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　　工程機(jī)械行業(yè)的景氣度其實(shí)已經(jīng)維持了兩年，在剛剛過(guò)去的2018年，挖機(jī)銷(xiāo)量也創(chuàng)了歷史新高。

　　2018年全年挖機(jī)銷(xiāo)量20.3萬(wàn)臺(tái)，同比漲幅45.0%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量（不含港澳臺(tái)）18.4萬(wàn)臺(tái)，同比漲幅41.1%。出口銷(xiāo)量1.9萬(wàn)臺(tái)，同比漲幅97.5%。

　　歷年挖機(jī)銷(xiāo)售數(shù)量及增速

　　從上圖看， 2010年、2011年，受四萬(wàn)億政策，挖機(jī)的銷(xiāo)量出現(xiàn)井噴。隨后幾年，挖機(jī)銷(xiāo)量逐年下滑。2015年、2016年，挖機(jī)銷(xiāo)量降至冰點(diǎn)，年銷(xiāo)量只有5萬(wàn)臺(tái)左右。

　　2017年起，挖機(jī)行業(yè)重新迎來(lái)拐點(diǎn)，當(dāng)年銷(xiāo)量翻倍，2018年則延續(xù)了高增長(zhǎng)。從上半年的數(shù)據(jù)看，2019年增速雖然有所下滑，但仍維持14.2%的增長(zhǎng)。

　　挖機(jī)是工程機(jī)械行業(yè)的一個(gè)代表。除挖機(jī)外，起重機(jī)、混凝土機(jī)械等保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　這兩年固定資產(chǎn)投資的增速并不高，特別是2018年，固投增速降至歷史低位，為何與固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)的工程機(jī)械行業(yè)卻如此景氣呢？

　　工程機(jī)械高景氣之謎

　　首先需要澄清一個(gè)概念，工程機(jī)械銷(xiāo)量和工程機(jī)械真實(shí)使用量是不同的概念，后者表示實(shí)際使用的工程機(jī)械數(shù)量，和下游房地產(chǎn)和基建的關(guān)系更加密切。

　　挖掘機(jī)歷年真實(shí)使用量和開(kāi)工率

　　2015年是挖掘機(jī)真實(shí)使用量的一個(gè)低谷，真實(shí)使用量只有71.44萬(wàn)臺(tái)，開(kāi)工率也只有66%，均創(chuàng)下2010年以來(lái)最低值。

　　原因是2015年房地產(chǎn)投資增速的下降，2015底，房地產(chǎn)的投資增速一度接近0。但隨后國(guó)家放寬了樓市限制，房?jī)r(jià)再次井噴，房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)投資增速也逐漸回升。這也觸發(fā)了工程機(jī)械行業(yè)的回暖。

　　房地產(chǎn)歷年開(kāi)發(fā)投資額

　　但挖掘機(jī)真實(shí)使用量在這輪景氣周期中增長(zhǎng)的并不快，為什么挖掘機(jī)的銷(xiāo)量反而井噴呢？一個(gè)原因是企業(yè)家對(duì)未來(lái)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的預(yù)期，另一個(gè)原因是，挖掘機(jī)迎來(lái)了一輪產(chǎn)品替換潮。

　　挖掘機(jī)的壽命為八年左右，而上一輪挖掘機(jī)的消費(fèi)高峰在2010-2011年，經(jīng)過(guò)8年的周期，挖掘機(jī)在2018-2019年將迎來(lái)一輪替換潮，這是挖掘機(jī)，以及整個(gè)工程機(jī)械產(chǎn)品這兩年高景氣的原因。

　　維持景氣

　　工程機(jī)械在2019年下半年大概率將維持過(guò)去兩年的高景氣度，原因有三：

　　第一：以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械仍處于一個(gè)產(chǎn)品替換期。

　　第二：2018年房地產(chǎn)投資有望維持穩(wěn)定，基建投資的增速則有望回升。基建投資在2018年降至冰點(diǎn)，但為了刺激經(jīng)濟(jì)，從2018年三季度開(kāi)始，發(fā)改委的審批進(jìn)度明顯加快，我們預(yù)計(jì)2019年基建新項(xiàng)目有望加速釋放，帶動(dòng)投資增速企穩(wěn)回升。這也是徐工機(jī)械和中聯(lián)重科在業(yè)績(jī)預(yù)告里均提到的一個(gè)增長(zhǎng)理由。

　　第三：一帶一路帶來(lái)的產(chǎn)品出口機(jī)會(huì)。一帶一路背景下，國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械產(chǎn)品有望加速出口，像三一重工這樣的龍頭企業(yè)，也有望和國(guó)際巨頭卡特彼勒、小松等工程機(jī)械廠商扳扳手腕。

　　5月份挖機(jī)單月同比出現(xiàn)了2.15%的小幅下滑，但6月份又重新恢復(fù)至7%的增長(zhǎng)，這里面貢獻(xiàn)最大的就是出口銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月挖機(jī)增速同比大增56%，一帶一路的紅利正在逐步釋放。