徐工集團(tuán)4月10日發(fā)布系列公告，宣布設(shè)立研究院和鐵路設(shè)備子公司、實(shí)施液壓管路、小型工程機(jī)械、起重機(jī)結(jié)構(gòu)件和油缸活塞桿電鍍線4個(gè)技改項(xiàng)目、以及向銀行申請(qǐng)不超過(guò)150億元綜合授信額度。
點(diǎn)評(píng)：1、設(shè)立研究院，可以整合公司的技術(shù)資源，同時(shí)提升了研究的地位，有利新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。2、設(shè)立鐵路設(shè)備子公司，正式將前期已經(jīng)成熟的高鐵裝備研究成果產(chǎn)業(yè)化。一套高鐵裝備售價(jià)4500多萬(wàn)元，毛利率40%左右。預(yù)計(jì)2010年高鐵裝備行業(yè)需求為80套，以后幾年估計(jì)每年還有100-120套的需求，目前市場(chǎng)保有量180多臺(tái)。3、液壓管路、油缸活塞桿電鍍線、起重機(jī)結(jié)構(gòu)件焊接能力技改項(xiàng)目，進(jìn)一步顯示公司加大對(duì)零部件和結(jié)構(gòu)件的投入，預(yù)計(jì)零部件自給比例高的優(yōu)勢(shì)將會(huì)更快地反映在毛利率的提升上。4、小型工程機(jī)械技改項(xiàng)目可以滿足中國(guó)日益增長(zhǎng)的小型工程機(jī)械需求，相比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)小型工程機(jī)械占比還非常低。5、公司主業(yè)起重機(jī)屬于現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，過(guò)去三年中，公司每年銀行長(zhǎng)短借款總額均沒(méi)有超過(guò)20億元，此次向銀行申請(qǐng)不超過(guò)150億元綜合授信額度，我們猜測(cè)可能有特別用途。
上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)平均年新增收入17.5億元、凈利潤(rùn)3.2億元?？紤]項(xiàng)目進(jìn)度，上調(diào)2010-2012年EPS至2.66、3.41、4.24元，較最近一次預(yù)測(cè)提高0.11、0.27、0.33元。目標(biāo)價(jià)上調(diào)至50元，相當(dāng)于2010年不到20倍PE。相比于同等規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，50元目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的市值仍然具有較高的安全邊際。
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