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　　山推股份1季度實(shí)現(xiàn)銷售收入16.27億元，同比增長(zhǎng)70.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)102.38%，綜合毛利率為18.6%,同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元。

　　行業(yè)高景氣，主營(yíng)銷量大幅增長(zhǎng)。08年工程機(jī)械行業(yè)沿襲了07年的高景氣狀態(tài)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)599家企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，行業(yè)1-2月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入216.64億元，同比增長(zhǎng)57.43%。推土機(jī)行業(yè)1月銷售745臺(tái)，同比增長(zhǎng)46.4%，山推1季度累計(jì)銷售推土機(jī)1300臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)66%。

　　毛利率穩(wěn)中略降。1季度鋼價(jià)較07年均價(jià)上漲24%，公司綜合毛利率為18.6%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，目前公司320馬力推土機(jī)的毛利率在30%左右，420馬力推土機(jī)則更高，達(dá)到35%左右，07年320馬力推土機(jī)銷量占總銷量比重為13%左右，今年的占比有望達(dá)到15%以上，全年公司毛利率有望維持穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　出口增長(zhǎng)迅猛。08年1季度公司出口推土機(jī)610臺(tái)左右，占總銷量比重達(dá)到47%，目前外銷價(jià)格與內(nèi)銷價(jià)格差距不大，1季度推土機(jī)外銷收入占比在50%左右。推土機(jī)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)是技術(shù)密集型，資本密集型、勞動(dòng)力密集型，目前山推已經(jīng)占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)50%以上的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間有限，拓展海外成為必然的選擇。07年全球市場(chǎng)推土機(jī)銷量約為3.2萬(wàn)臺(tái)(除中國(guó)外)，而行業(yè)累計(jì)出口推土機(jī)2093臺(tái)，占銷量的28%，占全球市場(chǎng)份額7%左右，山推累計(jì)出口約1400臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額僅為5%。隨著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，國(guó)外廠商對(duì)國(guó)內(nèi)推土機(jī)的接受程度越來(lái)越高，國(guó)際市場(chǎng)可拓展空間非常大，出口將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　小松山推貢獻(xiàn)頗豐。從1季報(bào)可以看出，公司獲得投資收益為6267萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.22%，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的18.67%，其中最主要來(lái)源于小松山推的貢獻(xiàn)。挖掘機(jī)是1季度工程機(jī)械中銷量增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品，1-3月累計(jì)銷售16751臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%，全年銷量增速有望達(dá)到35%。小松山推1季度累計(jì)銷售4200臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)80%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　公司業(yè)績(jī)未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自于出口的快速增長(zhǎng)以及投資收益的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。維持公司08-10年EPS分別為0.86元、1.2元和1.6元，對(duì)應(yīng)08-09年的PE為17倍和12倍，維持增持評(píng)級(jí)。