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　　事件：

　　近期，挖機，起重機，壓路機。推土機及裝載機等各大品種的工程機械產(chǎn)品的數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布。整體來看，由于工作量與保有量的缺口不斷填平，工程機械各品類產(chǎn)品的同比增幅出現(xiàn)正常的縮窄。前期對行業(yè)內(nèi)較為重要的品種如挖機和起重機的銷量和格局進行了分析（詳見《確定性高，汽車起重機全年銷量有望突破32000臺》及挖機增幅正?？s窄，工程機械全年確定性較強），而隨著各品種數(shù)據(jù)的不斷披露，工程機械全系產(chǎn)品的銷售可以為行業(yè)趨勢的判斷和方向提供更為豐富的驗證和支撐。

　　核心觀點

　　鏟運機械銷量增幅快速縮窄，巨大的保有量仍是癥結(jié)：由于裝載機在土石方工作下的用途十分廣泛且十分便宜，因此長期以來其銷量一直在挖掘機之上，因此土石方工作量足夠的情況下，裝載機的供給遠高于挖機（目前保有量超過170萬臺）。因此在挖掘機替代作用及工作量增速下滑的背景下，裝載機的銷量增速會出現(xiàn)明顯的下滑（說明土方工作量的增長不及挖機及裝載機保有量的增長）。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，18年1-8月共計銷售裝載機82636臺，同比漲幅28.4%。8月單月銷售裝載機8362臺，同比增長9.5%，而在4月時，這一增速接近50%。

　　推土機穩(wěn)步增長，山推獨占鰲頭。推土機也是從事土方作業(yè)的一種工程車，但相較于挖機和裝載機，推土機的工作方式更為單一（主要是平整場地和淺坑回填等作業(yè)）。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，18年1-8月共計銷售推土機5374臺，同比漲幅32.2%。其中山推一家獨大，占比超過68%.行業(yè)CR3達到82%。8月單月，推土機的同比銷量保持持平。因此整體來看，目前我國的總體土方工作量與相關(guān)保有設(shè)備的工作量基本持平，后續(xù)隨著各品種的銷售，相關(guān)產(chǎn)品的增幅也會正?；芈?。

　　壓路機增長乏力，龍頭市占率提升。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，18年1-8月共計銷售壓路機13837臺（其中徐工占比28.3%，柳工占比11.1%，三一占比7.8%），同比漲幅12.3%。8月單月，共銷售壓路機1257臺（其中徐工占比25.9%，柳工占比11.9%，三一占比10.0%），同比下滑8%。我們認為，工程機械仍是完成社會工程量的工具，而伴隨著下半年及19年國家在重大項目建設(shè)與儲備，農(nóng)村基建，雄安新區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域的投入的不斷加強，行業(yè)整體工作量（包括土石方工作量，吊裝及壓實等工作）均會有所提升，而各品種的銷售也有望再次走高。

　　投資建議與投資標的

　　建議關(guān)注受益于行業(yè)格局優(yōu)化的整機龍頭企業(yè)，徐工機械(000425，買入)、三一重工(600031，買入)；建議關(guān)注柳工(000528，未評級)。同時建議關(guān)注工程機械核心零部件供應(yīng)商/后市場龍頭如恒立液壓(601100，未評級)、艾迪精密(603638，未評級)。