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事項(xiàng):公司發(fā)布半年報(bào) 公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.24億元,同比增長(zhǎng)46.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)33.89億元,同比增長(zhǎng)192.09%。

平安觀點(diǎn):

行業(yè)持續(xù)景氣,帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期:公司2018年上半年?duì)I業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)46.42%和192.09%,超出此前預(yù)期,主要原因是上半年工程機(jī)械行業(yè)依然延續(xù)了高景氣度,1-6月份國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量約12萬臺(tái),同比增長(zhǎng)約60%。上半年公司總體毛利率31.64%,較2017年增加1.57個(gè)百分點(diǎn),符合此前預(yù)期。此外,上半年公司的期間費(fèi)用費(fèi)率為14.43%,較2017年大幅下降5.62個(gè)百分點(diǎn)。

市占率不斷提高,龍頭地位持續(xù)鞏固:上半年公司挖掘機(jī)銷量國(guó)內(nèi)市占率約22%,蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)冠軍;混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入85.49億元,同比增長(zhǎng)29.36%,穩(wěn)居全球第一品牌;此外起重機(jī)、樁工機(jī)械、路面機(jī)械等設(shè)備也均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),總體市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升,工程機(jī)械龍頭地位不斷得到鞏固。上半年公司研發(fā)支出共14.26億元,占全部營(yíng)業(yè)收入的5.1%,較2017年同期增長(zhǎng)73.12%,持續(xù)的高研發(fā)投入也是公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的有效保障。

下半年基建補(bǔ)短板,工程機(jī)械需求或迎來新增量:中共中央政治局于7月31日召開會(huì)議,提出了6項(xiàng)會(huì)議要求,其中“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”、“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”被放在了前兩位,體現(xiàn)了二者在整個(gè)下半年工作中的重要性;在“基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板”一項(xiàng)中,又尤其提出“要實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”,工程機(jī)械板塊有望受益。

投資建議:經(jīng)過2012-2016年的行業(yè)洗牌,工程機(jī)械行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局大大改善,惡性競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代已經(jīng)過去,行業(yè)有望迎來良性的、可持續(xù)的發(fā)展階段。作為我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)龍頭,三一重工受益于行業(yè)集中度的提升。

基于對(duì)2018年下半年-2019年地產(chǎn)、基建等投資增速的判斷,調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年公司的EPS分別為0.69元、0.76元、0.81元(前值為0.46元、0.55元、0.63元),對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為13倍、12倍、11倍?？紤]到未來兩年房地產(chǎn)和基建的投資增速仍有一定不確定性,暫不調(diào)整對(duì)公司的評(píng)級(jí),繼續(xù)維持”推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)房地產(chǎn)和基建投資增速大幅下滑:房地產(chǎn)和基建是工程機(jī)械最重要的兩個(gè)下游行業(yè),其投資增速直接影響工程機(jī)械的景氣度;若房地產(chǎn)和基建的投資增速大幅下滑,將導(dǎo)致挖掘機(jī)等工程機(jī)械的需求減少;(2)原材料價(jià)格大幅上漲,影響公司產(chǎn)品毛利率:鋼價(jià)、液壓件等原材料在工程機(jī)械成本中占據(jù)較大比例,如果鋼價(jià)大幅上漲,而公司產(chǎn)品又沒有相應(yīng)幅度的漲價(jià),公司產(chǎn)品毛利率可能會(huì)下滑;(3)匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn):2017年公司海外業(yè)務(wù)收入超過百億,未來仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力,若美元匯率大幅波動(dòng),所產(chǎn)生的匯兌損失,將影響公司的業(yè)績(jī)。