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　　分析與點(diǎn)評:

　　1、全年生產(chǎn)經(jīng)營先抑后揚(yáng)

　　從第三季度開始，公司生產(chǎn)經(jīng)營明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)效益逐漸回升，年末公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模已基本恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。單季EPS-0.043元、0.06元、0.098元、0.198元。

　　報(bào)告期內(nèi)，發(fā)生非經(jīng)常性損益金額約2290萬元，合EPS0.064元，對EPS 產(chǎn)生較大影響，主要為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助和稅收返還、減免，分別為1527萬元、740萬元。

　　2、叉車產(chǎn)品的主導(dǎo)地位進(jìn)一步突出，綜合毛利率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)

　　主導(dǎo)產(chǎn)品叉車營業(yè)收入24.73億，同比下降9.98%，占總營收比重79.5%，與上半年基本持平，但較08年提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示叉車產(chǎn)品的主導(dǎo)地位進(jìn)一步突出。

　　綜合毛利率16.91%，較年中好轉(zhuǎn)，但較08年末下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。叉車及其他產(chǎn)品毛利率下降，裝載機(jī)降幅收窄，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化(阿發(fā)系列等經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品占比提升)影響，利潤率為16.84%，較08年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　裝載機(jī)收入同比增61%，經(jīng)營出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)10年繼續(xù)增長50%以上。

　　公司在國內(nèi)市場收入不降反升，實(shí)現(xiàn)26.95億，增長9.6%，占總營收比重87.9%;但國際市場仍然低迷，全年下降67.34%，但降幅較上半年有一定收窄(09H1，75.63%)。

　　3、全球叉車市場將有望轉(zhuǎn)暖，公司在國內(nèi)市場占有率提高5.2個(gè)百分點(diǎn)

　　09年，一方面，國內(nèi)工業(yè)車輛銷售總量約13.9萬輛，同比減少17.4%，全球工業(yè)車輛銷售總量同比下降近40%，歐美發(fā)達(dá)國家的降幅超過50%，海外市場大幅萎縮;另一方面，一些新投資的叉車項(xiàng)目在國內(nèi)陸續(xù)開建，共有包括獨(dú)資、合資企業(yè)在內(nèi)的100余家企業(yè)從事叉車產(chǎn)品生產(chǎn)，市場競爭更加激烈和殘酷。

　　但是，中國首次取代美國成為全球最大的工業(yè)車輛市場。

　　從行業(yè)發(fā)展看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)、國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)振興政策的實(shí)施以及投資、消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，全球叉車市場將有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖的趨勢。

　　2009年，公司盈利雖同比降幅較大，但在國內(nèi)叉車市場占有率較08年提高了5.2個(gè)百分點(diǎn)，鞏固了行業(yè)龍頭地位，提升了綜合競爭能力，為新一輪發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　4、優(yōu)異的管理能力

　　存貨不斷消化，主要是公司加強(qiáng)存貨管理，降低庫存所致;此外，高企的管理費(fèi)用率開始下降。

　　5、既定項(xiàng)目有序推進(jìn)，業(yè)績穩(wěn)步釋放

　　報(bào)告期內(nèi)，公司抓住經(jīng)濟(jì)低迷期投資成本較低的有利時(shí)機(jī)，穩(wěn)步推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)年度投資計(jì)劃，公司以合力工業(yè)園建設(shè)為中心，統(tǒng)籌分子公司項(xiàng)目建設(shè)。合力工業(yè)園既定項(xiàng)目有序推進(jìn)，衡陽生產(chǎn)基地(一期)、寶雞渭濱工廠(一期)等項(xiàng)目已完成投資超過80%，已陸續(xù)投產(chǎn)，技術(shù)中心項(xiàng)目等相繼開工建設(shè)。我們預(yù)計(jì)，這些項(xiàng)目在10年及以后將逐步釋放業(yè)績。

　　6、投資建議:維持“推薦”評級，上調(diào)盈利預(yù)測