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　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持高派息

　　中國(guó)龍工2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.9億人民幣，同比增長(zhǎng)74.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.5億人民幣，同比大幅增長(zhǎng)126.4%，略超市場(chǎng)預(yù)期；每股收益為0.24元人民幣。2017年公司綜合毛利率為26.6%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是受益于行業(yè)復(fù)蘇，產(chǎn)品銷售高速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)；凈利潤(rùn)率隨之上升至11.6%，同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。公司維持高派息政策，末期擬派息每股0.16港幣，分派利潤(rùn)占總凈利潤(rùn)的52.7%，股息率達(dá)到5%。

　　各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，18年開(kāi)局良好

　　2017年公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，且增速高于行業(yè)均值。其中，輪式裝載機(jī)收入48.3億人民幣，同比增長(zhǎng)84.6%；挖掘機(jī)收入13.3億人民幣，同比增長(zhǎng)126.7%；壓路機(jī)收入1.2億人民幣，同比增長(zhǎng)62.0%；起重叉車收入18.3億人民幣，同比增長(zhǎng)49.7%；零件收入8.9億人民幣，同比增長(zhǎng)38.3%。

　　進(jìn)入2018年，公司開(kāi)局良好，四大板塊的主要產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。截至公司公布年度業(yè)績(jī)?nèi)眨救龂嵓耙陨洗笮脱b載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)30%；挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)88%；叉車銷量同比增長(zhǎng)35%，壓路機(jī)銷量同比增長(zhǎng)45%。主要產(chǎn)品銷售增速高于行業(yè)。

　　解決外幣借款問(wèn)題，匯兌損失和所得稅有望大幅降低

　　由于人民幣對(duì)港幣升值，17年龍工香港母公司從境內(nèi)子公司的人民幣借款形成了匯兌損失0.9億人民幣。為解決該問(wèn)題，龍工通過(guò)境內(nèi)子公司向香港母公司進(jìn)行賬面分紅，消除外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，因分紅產(chǎn)生所得稅1.9億人民幣。兩筆費(fèi)用合計(jì)2.8億人民幣，均為一次性費(fèi)用。通過(guò)分紅，該問(wèn)題已得到解決，18年起公司業(yè)績(jī)將不受影響，匯兌損失和所得稅有望大幅降低。

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)異，銷售增長(zhǎng)延續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司負(fù)債率低；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流強(qiáng)勁；無(wú)歷史計(jì)提包袱。公司開(kāi)年銷售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，結(jié)合年度業(yè)績(jī)，我們上調(diào)公司2018-2020年收入預(yù)測(cè)至109.6億、126.4億、139.4億人民幣，上調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至13.2億、15.6億、17.8億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.31元、0.36元、0.42元人民幣。隨盈利預(yù)測(cè)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.20港元，對(duì)應(yīng)2018年11倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游投資增速下行風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不順風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)