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　　山推股份(000680)：公司配件業(yè)務(wù)，由于受挖掘機(jī)行業(yè)成長利好，因此公司增資山東瑞馳至51.02%和收購歐亞坨21%股權(quán)，逐漸加強(qiáng)公司配件業(yè)務(wù)。去年上半年，公司配件業(yè)務(wù)收入12.03億元，占比36.33%，已經(jīng)超過推土機(jī)的33.23%。公司配件主要還是給公司本部推土機(jī)和小松山推的挖掘機(jī)配套，其中結(jié)構(gòu)件已經(jīng)進(jìn)入小松的全球采購體系;關(guān)聯(lián)外銷售主要是履帶(三一、山河等)和液力變矩器(柳工、廈工等)。預(yù)計(jì)公司配件業(yè)務(wù)隨推土機(jī)、挖掘機(jī)銷量穩(wěn)定較快增長。

　　由于目前挖掘機(jī)行業(yè)增長前景良好，預(yù)計(jì)全年15-20%的正增長，未來3-5年有望接近并超過裝載機(jī)成為工程機(jī)械最大子行業(yè)，從而推動(dòng)公司配件業(yè)務(wù)高速增長，隨著推土機(jī)出口逐漸復(fù)蘇，出口形勢逐漸好轉(zhuǎn)，月度出口數(shù)量明顯回升。去年最后三個(gè)月環(huán)比持續(xù)增長，復(fù)蘇態(tài)勢明顯。預(yù)計(jì)，今年一季度出口形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，1月份出口形勢繼續(xù)好于12月份，2月份由于短月份和春節(jié)因素、出口量有所下降，3月份相對較高，預(yù)計(jì)全年出口在2000臺(tái)左右，比2009年增長84%。

　　出口恢復(fù)不僅帶來銷量的回升，更主要是銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，過去幾年銷量的較快增長主要是由于出口快速增長的緣故。去年由于4萬億投資的刺激和拉動(dòng)，內(nèi)銷快速增長，總量約3800臺(tái)，同比增長約55%，但我們預(yù)計(jì)內(nèi)需高增長難以持續(xù)，銷量增長主要還是來自出口恢復(fù)。同時(shí)，出口回升帶來銷量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司前三季度銷量中220以上馬力推土機(jī)占比27%，下降20.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于公司在傳統(tǒng)出口業(yè)務(wù)的毛利率保持高位，隨著出口回升有望提高毛利率水平，同時(shí)推土機(jī)毛利率有望回升，今年公司推土機(jī)的毛利率創(chuàng)了歷史低點(diǎn)，主要由于出口占比下降和小幅降價(jià)導(dǎo)致，今年隨著出口的復(fù)蘇，毛利率有望回到18%-19%區(qū)間。

　　公司投資收益穩(wěn)定，公司投資收益主要來自小松山推挖掘機(jī)產(chǎn)品，小松在國內(nèi)挖掘機(jī)主要是三家廠：小松山推、小松常州、小松優(yōu)特力。小松山推銷售的主要機(jī)型集中在中大挖，有望今年小松山推保持銷售勢頭良好，從而保障公司投資收益總體穩(wěn)定。