2009年業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。方圓支承09年實(shí)現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.84億元和0.40億元，同比下降16%和57%，實(shí)現(xiàn)EPS0.18元，基本符合我們的預(yù)期。由于下游客戶庫(kù)存下降帶來(lái)的行業(yè)供求變化，競(jìng)爭(zhēng)加劇以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足50%，致使公司綜合毛利率08年的41%下降至09年的約30%。隨著整體宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和下游工程機(jī)械景氣回暖，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，公司整體盈利能力和出貨量將穩(wěn)步回升，我們預(yù)計(jì)公司毛利率有望恢復(fù)到35%左右。09年公司回轉(zhuǎn)支承總產(chǎn)量約4萬(wàn)套(2萬(wàn)套中圈+1萬(wàn)套精密級(jí)+1萬(wàn)套小圈+300套左右大圈)，較08年5.3萬(wàn)下降25%，我們預(yù)計(jì)10年產(chǎn)量有望恢復(fù)到08年水平，產(chǎn)量有望超過5萬(wàn)套。
短期估值依然偏高，非公開增發(fā)項(xiàng)目值得期待，維持增持評(píng)級(jí)。如果非公開增發(fā)順利，我們估計(jì)公司有望在2011-2012年迎來(lái)跳躍式發(fā)展階段。目前暫不考慮增發(fā)項(xiàng)目貢獻(xiàn)以及股本攤薄，我們預(yù)計(jì)公司09-11年EPS0.17、0.35和0.50元，對(duì)應(yīng)10年和11年P(guān)E35倍和24倍，短期估值偏高。另一方面，公司業(yè)績(jī)彈性較大，10年有望迎來(lái)V型反彈，業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能，我們維持公司增持評(píng)級(jí)。
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