領(lǐng)先的整合者。
中聯(lián)重科是一家多元化的工程機(jī)械生產(chǎn)商，我們認(rèn)為公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力出眾。中聯(lián)重科不如三一重工激進(jìn)，不過在整合方面更具經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為中聯(lián)重科將能通過內(nèi)部增長和并購擴(kuò)張維持其強(qiáng)勁的增長勢頭。
2010年展望——增發(fā)或?qū)椭緮U(kuò)大規(guī)模。
近期批準(zhǔn)的55億元增發(fā)方案應(yīng)能幫助中聯(lián)重科進(jìn)一步提升規(guī)模。增發(fā)將大大降低公司的杠桿率，并實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張。2010年，我們認(rèn)為重型挖掘機(jī)和租賃業(yè)務(wù)應(yīng)能實(shí)現(xiàn)高于平均水平的收入增長。
盈利預(yù)測。
我們預(yù)計(jì)公司將在2010年1季度進(jìn)行增發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2009/2010/2011年的完全攤薄每股收益將分別為1.37/1.61/2.00元(之前的2009/10年預(yù)測值分別為0.99/0.94元)。
估值：評級“買入”。
我們恢復(fù)了對中聯(lián)重科的研究，將評級從“賣出”上調(diào)為“買入”，并將我們的目標(biāo)價(jià)從10.50元上調(diào)為37.75元。我們采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值法，并采用瑞銀VCAM工具中具體預(yù)測影響長期估值的因素推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)。我們采用15%的額外折讓率以反映增發(fā)的潛在攤薄效應(yīng)。不過，對增發(fā)的潛在限制可能短期內(nèi)會對股價(jià)造成壓力。
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