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　　2010年政府投資對(duì)設(shè)備的需求拉動(dòng)效應(yīng)將擴(kuò)大，鐵路設(shè)備行業(yè)最為受益;國(guó)際市場(chǎng)需求正在回升，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將勝出。

　　機(jī)械行業(yè)作為周期性行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大，并與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。目前對(duì)2010年政府投資、房地產(chǎn)投資和出口的判斷仍有較大分歧，通脹的預(yù)期又增加了政策調(diào)控的不確定性，短期機(jī)械行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)將受到抑制。但是把機(jī)械行業(yè)放在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移和中國(guó)工業(yè)化和城市化的大背景下來(lái)分析，就會(huì)豁然開(kāi)朗。

　　我們認(rèn)為，政府投資的下降將是以民間投資和出口回升為前提，2010年制造業(yè)、房地產(chǎn)投資將大幅回升，日本、韓國(guó)、中國(guó)工程機(jī)械出口已開(kāi)始反彈。工程機(jī)械優(yōu)勢(shì)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力正在崛起，正所謂“世界有多大，舞臺(tái)就有多大”。

　　除繼續(xù)推薦工程機(jī)械之外，重點(diǎn)推薦鐵路設(shè)備行業(yè)。2009—2010年是高速鐵路竣工的高峰年，2010年更是鐵路投資從基建向設(shè)備行業(yè)加速傳導(dǎo)的元年，政府投資對(duì)鐵路設(shè)備的需求拉動(dòng)開(kāi)始顯現(xiàn)，車輛訂單交付加速，行業(yè)收入利潤(rùn)同比將大有改善。動(dòng)車組、大功率電力機(jī)車以及城軌地鐵受益竣工里程增加和電氣化率提高，增長(zhǎng)前景明確。受益的相關(guān)機(jī)械產(chǎn)品包括：混凝土機(jī)械、旋挖鉆機(jī)、高鐵相關(guān)零部件。重點(diǎn)上市公司中的中國(guó)南車(601766)和時(shí)代新材(600458)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%以上，動(dòng)態(tài)PE在30倍以下，處于歷史估值的低點(diǎn)。此外，各國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)規(guī)模龐大的鐵路投資規(guī)劃。中國(guó)南車已擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)使其能夠分享全球鐵路投資盛宴，未來(lái)出口增長(zhǎng)潛力無(wú)限。

　　從內(nèi)需來(lái)看，2010年政府投資較2009年仍略有增長(zhǎng)，房地產(chǎn)和制造業(yè)固定資產(chǎn)投資將大幅反彈。從歷史來(lái)看，回顧過(guò)去30年全球主要的三次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響，即使是在1990年代大衰退期的日本，工程機(jī)械銷量也沒(méi)出現(xiàn)過(guò)連續(xù)三年以上的負(fù)增長(zhǎng)，此次金融危機(jī)對(duì)美國(guó)和歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)的影響已經(jīng)接近三年，預(yù)計(jì)2010年歐美市場(chǎng)需求將會(huì)快速回升。2010年工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局略有變化，工程機(jī)械行業(yè)優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)將勝出。細(xì)分行業(yè)中，看好混凝土機(jī)械、液壓挖掘機(jī)和叉車。中國(guó)裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)

　　將中國(guó)裝備設(shè)備業(yè)放在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景中來(lái)看，機(jī)械行業(yè)整體仍處于成長(zhǎng)期，未來(lái)在工業(yè)化和城市化的大背景下，工程機(jī)械、冶金機(jī)械、機(jī)床、鐵路設(shè)備行業(yè)仍處于高成長(zhǎng)期，并且伴隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

　　將重點(diǎn)機(jī)械行業(yè)上市公司根據(jù)全球化和產(chǎn)品系列進(jìn)行四象限分類。第一象限是機(jī)械行業(yè)跨國(guó)企業(yè)，如卡特彼勒、小松、特雷克斯，沃爾沃等，第二象限的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是由產(chǎn)品的全球化特點(diǎn)和制造業(yè)轉(zhuǎn)移決定，如中國(guó)船舶(600150)、振華重工(600320)和中集集團(tuán)(000039)，這一類企業(yè)要演進(jìn)到第一象限還需要產(chǎn)品戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變;第四象限是產(chǎn)品系列與產(chǎn)業(yè)鏈較完整的本土企業(yè)，受益于全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，這些公司具有成為世界級(jí)龍頭企業(yè)的潛質(zhì)，它們是三一重工(600031)、中聯(lián)重科(000157)、徐工科技(000425)、中國(guó)南車、太原重工(600169)。

　　具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)率先完成轉(zhuǎn)變。因此優(yōu)勢(shì)企業(yè)在資本市場(chǎng)也將給予溢價(jià)。

　　從機(jī)械行業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看，我國(guó)已基本結(jié)束了需求要素變化推動(dòng)行業(yè)“大躍進(jìn)”的階段，未來(lái)行業(yè)的增長(zhǎng)將更多體現(xiàn)為生產(chǎn)要素高級(jí)化推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。反映在資本市場(chǎng)上，而未來(lái)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將享受估值溢價(jià)。2010機(jī)械行業(yè)投資三主題

　　由此對(duì)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷，2010年投資機(jī)會(huì)將是行業(yè)基本面向好與預(yù)期變化之間的博弈結(jié)果，投資策略分三個(gè)主題，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械和鐵路設(shè)備行業(yè)。

　　主題一：一季度行情將主要圍繞業(yè)績(jī)展開(kāi)，配置工程機(jī)械與鐵路設(shè)備行業(yè)。房地產(chǎn)、制造業(yè)的投資2010年將會(huì)大幅反彈，工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)受益。高速鐵路進(jìn)入竣工高峰期，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量也正在好轉(zhuǎn)，鐵路設(shè)備行業(yè)盈利將出現(xiàn)高增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦三一重工、中聯(lián)重科、中國(guó)南車和時(shí)代新材。

　　主題二：隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和機(jī)械產(chǎn)品需求的回升，鋼材價(jià)格將出現(xiàn)溫和上漲，宏觀政策可能出現(xiàn)微調(diào)，對(duì)機(jī)械股的估值會(huì)帶來(lái)壓力。因此第二階段可關(guān)注冶金機(jī)械與鐵路設(shè)備，重點(diǎn)推薦估值具有一定吸引力的太原重工。

　　主題三：出口復(fù)蘇的主題性投資機(jī)會(huì)可能貫穿全年。回顧全球制造業(yè)的幾次轉(zhuǎn)移，機(jī)械行業(yè)的發(fā)展是全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果，偶然中存在著必然性。中國(guó)機(jī)械行業(yè)上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值也取決于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，短期出口復(fù)蘇將帶來(lái)業(yè)績(jī)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注上市公司：安徽合力(600761)、振華重工、中集集團(tuán)。