挖掘機的奧秘
中國工程機械協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,2月國內(nèi)挖掘機銷量達14530臺,同比增長297.65%,延續(xù)去年下半年的快速增長態(tài)勢。這是挖掘機增速有數(shù)據(jù)以來的單月最高紀錄。挖掘機銷量為土方機械領(lǐng)先指標,其銷量回生也預示著起重機、推土機、工程車輛等銷量增長。
資本市場上,工程機械企業(yè)、挖掘機概念、基建板塊概念股明顯上漲。上漲的背后既有企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的因素,當然也有概念炒作的原因。市場在關(guān)心:這樣的上漲能夠持續(xù)多久,這類股票的投資邏輯是什么?
過去多年,挖掘機作為經(jīng)濟“晴雨表”:挖掘機銷量增長意味著基建投資及投資增速的回升,甚至也意味著經(jīng)濟增速的回升。此次挖掘機銷量增速回升,疊加投資等數(shù)據(jù)向好的因素,市場有人士認為經(jīng)濟將開啟新一輪景氣周期。
近年挖掘機銷量情況
但是,我們看到固定資產(chǎn)投資額已經(jīng)接近GDP的80%,而投資拉動經(jīng)濟增長的效率在降低。更讓人擔憂的是,1-2月消費增速已降至9.5%,創(chuàng)10多年以來的新低,經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不強。因此,挖掘機的銷量增長,并不意味著經(jīng)濟全面走穩(wěn),而唯有推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革才能構(gòu)建中國經(jīng)濟中長期增長的基礎(chǔ)。
這意味著,過去多年挖掘機作為經(jīng)濟“晴雨表”的狀況,可能有所改變,即目前挖掘機銷售,只是反映基建投資加快,并未實質(zhì)性反映經(jīng)濟全面走穩(wěn),更沒進入全面增長的新周期。
挖掘機瘋狂銷售背后,經(jīng)濟新周期到了嗎?
“不同工程機械有的銷售快,有的慢,挖掘機是銷售最快的?!?月23日,中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計信息部主任呂瑩在談到目前的工程機械銷售情況時說。
根據(jù)他的分析,目前工程機械銷售整體比較好,但是不同的類別差距大。挖掘機1-2月銷售同比增速接近200%,但是起重機的增速只有132%,而壓路機增速不到100%,攤鋪機增速只有50%。
不只是工程機械銷售冷熱不均,從全部機械行業(yè)以及工業(yè)領(lǐng)域來看,也是“冰與火并存”。
比如1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增速為6.3%,比去年12月加快了0.3個百分點。但是鋼鐵、煤炭、電力設(shè)備、原油、布等產(chǎn)量低迷,原油產(chǎn)量甚至負增長。
而在1-2月,工業(yè)、投資、出口額增速環(huán)比提升時,經(jīng)濟增長的動力仍比較弱。比如頭2個月社會消費品零售額增速為9.5%,為10多年以來的新低。同時今年1-2月新開工項目計劃總投資20130億元,下降8.3%,后續(xù)投資面臨項目不足的問題。
這意味著,過去多年挖掘機作為經(jīng)濟“晴雨表”的狀況,可能有所改變,即目前挖掘機銷售,只是反映基建投資加快,并未實質(zhì)性反映經(jīng)濟全面走穩(wěn),更沒進入全面增長的新周期。
國家統(tǒng)計局信息景氣中心副主任潘建成指出,目前經(jīng)濟只是延續(xù)去年四季度以來緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中略升的狀態(tài),并不代表未來經(jīng)濟一定會向上,目前只是階段性的恢復增長。
在未來經(jīng)濟仍有一些不確定因素,比如美國新的貿(mào)易政策對中國外貿(mào)的不利影響?!捌囅M下滑,也會導致一些關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的效益下滑。房地產(chǎn)調(diào)控升級也會使房地產(chǎn)投資出現(xiàn)新的變數(shù)?!迸私ǔ烧f。
“挖掘機”風向標
據(jù)悉,過去挖掘機銷售增速加快時,基建投資大概率提速,這使得投資加快,進而迅速拉動經(jīng)濟增速。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2000年到2003年,挖掘機銷售同比增速從32.36%逐年提升到72.4%,相應基建投資和投資增速總體提升,經(jīng)濟增速也上升:2000年GDP增速為8.5%,2003年達到10%。
2007年挖掘機銷售同比增速為51.09%,同期經(jīng)濟增速達到了14.2%。這一經(jīng)濟增速為2000年以來最高。
不過最近幾年挖掘機銷售增長,似乎失去了經(jīng)濟風向標的意義。
比如2016年挖掘機銷售同比增長16.2%,大幅高于上一年的-41.38%增速。這使得基建投資增速從2015年的17.29%,變?yōu)?016年的17.4%,但是投資增速并未明顯提升:2016年投資增速為8.1%,低于2015年的10%,經(jīng)濟增速也小幅下降。
為什么挖掘機作為經(jīng)濟風向標的意義在減弱?清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明指出,這是因為挖掘機火,并不一定反映施工會持續(xù)。
“很多項目不動工的話,土地要被收回。另外動工的話,可以獲得中央配套資金?,F(xiàn)在基建投資很快,可能很多企業(yè)要做個施工的樣子,但是是否真的持續(xù)進行施工還要觀察。”他說。
目前投資的確有加快的勢頭
2017年1-2月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)41378億元,同比增長8.9%,增速比去年全年提高0.8個百分點。其中,基礎(chǔ)設(shè)施投資8315億元,同比增長27.3%,增速比去年全年提高9.9個百分點。
但是投資資金緊張。1-2月固定資產(chǎn)投資到位資金54575億元,同比下降8%,去年全年為增長5.8%。這意味未來投資增速有下行的可能。這也表明挖掘機反映的基建熱,能否帶動投資熱,還需要觀察。
交通銀行高級宏觀分析師唐建偉認為,挖掘機的銷量增長主要還是與基建投資增速相匹配,投資增速上去了,但是我們的消費增速下來了?!斑@反映出我們經(jīng)濟短期回暖,但是結(jié)構(gòu)反而惡化了?!彼f。
數(shù)據(jù)顯示,2016年中國居民人均可支配收入增速為6.3%,低于GDP增速0.4個百分點。今年1-2月社會消費品零售額增速為9.5%,創(chuàng)下10多年新低。
投資拉動效應遞減
從歷史數(shù)據(jù)看,中國經(jīng)濟每隔幾年就有一個經(jīng)濟周期。
比如1981年經(jīng)濟增速為5.1%,到了1984年增速達到15.1%。1990年經(jīng)濟增速為3.9%,1992年達到14.2%。1999年經(jīng)濟增速為7.7%,2007年達到14.2%。
但是從2007年到2016年的9年時間,經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。2016年經(jīng)濟增速為6.7%,目前經(jīng)濟暫時沒有大幅反彈的跡象。
國家統(tǒng)計局將在4月中旬公布一季度數(shù)據(jù),很多專家認為,一季度經(jīng)濟增速可能在6.8%,和去年四季度增速持平。
中國社科院數(shù)量所研究員沈利生認為,經(jīng)濟是不是回升,還要觀察幾個月。目前延續(xù)去年四季度良好的態(tài)勢,但是說經(jīng)濟進入增速加快的新周期要謹慎。因為目前經(jīng)濟加快還是與重工業(yè)提速有關(guān),但是居民收入增速放慢將影響消費,另外高房價對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了擠出效應,這都是經(jīng)濟發(fā)展的不利因素。
唐建偉認為,去年政府推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,導致今年企業(yè)補庫存;另一方面由投資拉動經(jīng)濟回暖,1-2月基建投資增長27%以上,加上今年中央和地方主推一些大的PPP項目開始落地,這都使得經(jīng)濟有回升的勢頭。
但這走的是投資拉動經(jīng)濟增長的“老路子”。目前經(jīng)濟下行壓力仍在?!胺康禺a(chǎn)投資增速回落是可預期的,這將使得經(jīng)濟形勢還存在較大的下行壓力。此外,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(PPI)的上漲幅度2月為7.8%,也對一些下游企業(yè)造成了壓力?!碧平▊フf。
據(jù)了解,即便是基建投資加快,帶動整個投資快速增長,但已經(jīng)很難拉動經(jīng)濟增長。
數(shù)據(jù)顯示,2016年全社會投資額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)超過了80%,但是經(jīng)濟增速只有6.7%。很多省份投資額遠遠超過了GDP,但是GDP增速未見大的提升。
主要原因在于,投資中土地費用高企,實際真正形成固定資本的額度減少。換言之,土地成本提高,實際上降低投資效率,使得經(jīng)濟難以快速增長。
“中國經(jīng)濟已到一定規(guī)模,受到很多約束,比如資源、環(huán)境等,在合理區(qū)間內(nèi)增速放緩并不意味著就不好,關(guān)鍵還是要理順結(jié)構(gòu),優(yōu)化配置。不要因為短期經(jīng)濟回暖,就松懈改革,從而錯失改革的良機。”中國銀河證券有限責任公司總裁顧問左曉蕾表示。
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