三一重工目前股價為15.8倍09年市盈率。考慮到國內(nèi)市場和出口業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，以及今后母公司潛在的資產(chǎn)注入，我們認(rèn)為該股目前估值被低估。基于25倍09年市盈率，我們將目標(biāo)價由79.8元下調(diào)至76.5元人民幣，對該股維持優(yōu)于大市評級。
產(chǎn)品組合豐富。三一重工計劃從一家國內(nèi)混凝土機械制造商轉(zhuǎn)型為綜合工程機械制造商。公司在擴展履帶起重機及路面機械業(yè)務(wù)方面取得了一定成功。另外，公司去年完成了對母公司旋挖鉆機業(yè)務(wù)的收購。旋挖鉆機被廣泛應(yīng)用于高速鐵路建設(shè)及其它一些領(lǐng)域以取代傳統(tǒng)機械，因為其可以大大提高效率并減少作業(yè)過程中的污染。未來兩三年內(nèi)，高速鐵路基建投資預(yù)計將加速，因此旋挖鉆機的需求也將大幅增加。未來兩年，我們預(yù)計三一集團將把所有的工程機械相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，包括挖掘機和汽車起重機。我們預(yù)計，挖掘機的銷量07年超過1,600臺，08年有望達到3,500臺。國內(nèi)挖掘機的總市場需求巨大，約為70,000臺，其中有70%被外資品牌所占領(lǐng)，因此挖掘機業(yè)務(wù)的長期前景美好。
出口業(yè)務(wù)發(fā)展。因為三一重工的混凝土機械售價較國際同業(yè)水平仍然低30-40%，因此公司的出口業(yè)務(wù)獲得了快速增長。06年，出口業(yè)務(wù)同比增長了160%，占到了其總銷售收入的10%左右。07年，我們預(yù)計，出口業(yè)務(wù)同比增長135%，并占到其總銷售收入的15%。公司07年已為獲得主要經(jīng)濟體(包括歐洲和美國)的質(zhì)量認(rèn)證做好了充分準(zhǔn)備，因此，08年出口業(yè)務(wù)的增速可能保持在100%以上。一些行業(yè)研究顯示，在發(fā)達國家，工程機械的市場需求遠遠高于之前的預(yù)想，而從銷售收入來看，中國僅占20-24%的市場份額。三一在印度的新廠有望于08年建成，將為抓住今后印度基建項目對工程機械的巨大需求做好準(zhǔn)備。
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