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　　國內(nèi)需求持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2010年行業(yè)實(shí)現(xiàn)15%正增長，近年來挖掘機(jī)行業(yè)銷量高速增長，主要有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。其一是大量的工程項(xiàng)目廣泛使用挖掘機(jī)作業(yè)以提高施工效率，其二是國內(nèi)逾七成挖掘機(jī)的購買者是個(gè)人，中小型挖掘機(jī)較低的資金門檻要求以及挖掘機(jī)的投資回報(bào)率較高為個(gè)人購買者提供了良好的刺激。

　　在今年年中的挖掘機(jī)行業(yè)深度報(bào)告中，我們率先提出全年行業(yè)正增長10%和近日挖掘機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)做出的“2009年中國挖掘機(jī)市場與2008年相比可望增長10%以上，全年新機(jī)銷售量將超過90000臺(tái)，銷售額超過500億元人民幣”判斷一致?？紤]到國內(nèi)需求的持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)2010年行業(yè)新機(jī)銷量增長將實(shí)現(xiàn)15%的增幅。

　　本土品牌市場份額逐漸提升，預(yù)計(jì)2010年實(shí)現(xiàn)30%高增長。截至目前，挖掘機(jī)行業(yè)依然是以外資品牌為主導(dǎo)地位。2008年韓國斗山、日本小松和日立三家外資品牌累計(jì)占有約59%的市場份額。國產(chǎn)品牌自2005年以來，以小型挖掘機(jī)為突破口，逐漸擴(kuò)大市場份額，并將產(chǎn)品線擴(kuò)展至中大挖，市場份額逐漸提升。我們預(yù)計(jì)，在2010年行業(yè)銷量增長15%的背景下，內(nèi)資品牌有望實(shí)現(xiàn)30%的高增長。其中基數(shù)較低的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)50%以上，甚至翻番的增長。

　　本土品牌競爭力加速顯現(xiàn)，市場份額提升有保證。未來3-5年，將是內(nèi)資品牌市場份額大幅提升的關(guān)鍵時(shí)段。和一些認(rèn)為國內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)品單純是以價(jià)格取勝的觀點(diǎn)不同，我們從挖掘機(jī)產(chǎn)品系列的逐步完善、主機(jī)零部件采購體系、以及經(jīng)銷和服務(wù)渠道三方面探討內(nèi)資品牌競爭力的成熟以及取代外資市場份額的趨勢。目前內(nèi)資品牌已逐漸升級(jí)至中大挖產(chǎn)品，三一等企業(yè)的挖掘機(jī)產(chǎn)品系列日益完善;內(nèi)資液壓挖掘機(jī)的核心零部件普遍采購于海外知名品牌，優(yōu)于韓資同類產(chǎn)品;同時(shí)，企業(yè)大量投入資源建設(shè)和完善經(jīng)銷服務(wù)渠道，逐漸顯現(xiàn)成效。內(nèi)資品牌對挖掘機(jī)產(chǎn)品的戰(zhàn)略性定位以及大量資源投入將加速企業(yè)競爭力的成熟。

　　維持行業(yè)看好評級(jí)，重點(diǎn)推薦三一重工、山推股份、柳工、廈工、山河智能。由于挖掘機(jī)行業(yè)需求增長穩(wěn)定，國內(nèi)品牌存在較大成長空間，且國內(nèi)企業(yè)競爭優(yōu)勢加速成熟，我們維持對行業(yè)的看好評級(jí)，維持三一重工、柳工、廈工買入評級(jí);看好山推股份挖掘機(jī)零部件業(yè)務(wù)，維持買入評級(jí);維持山河智能增持評級(jí);建議關(guān)注中聯(lián)重科和山推股份挖掘機(jī)整機(jī)產(chǎn)品的進(jìn)展。

　　催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：國家基建項(xiàng)目拉動(dòng)的滯后效應(yīng)、房地產(chǎn)投資改善的持續(xù)，是行業(yè)業(yè)績增長的催化劑;產(chǎn)能建設(shè)在幾年后的釋放以及行業(yè)營銷渠道建設(shè)過程中投入費(fèi)用對于企業(yè)盈利能力的影響是行業(yè)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。