2017 年1月19日,山河智能公司發(fā)布《關(guān)于非公開發(fā)行股票申請獲得中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過的公告》,根據(jù)公告顯示,公司非公開發(fā)行股票的申請已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過。
定增順利過會(huì),相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放。山河智能公司于2016 年12 月30 日根據(jù)證監(jiān)會(huì)反饋意見對定增預(yù)案進(jìn)行了修訂,將非公開發(fā)行股票數(shù)量上限和募集資金金額上限分別調(diào)減至2.98 億股和19.79 億元。2017 年1月11 日至1 月16 日期間,公司股價(jià)相對于深圳成指超跌6.96 個(gè)百分點(diǎn),山河智能認(rèn)為造成這一現(xiàn)象的重要原因是市場普遍擔(dān)心公司定增行政審批不通過的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,隨著公司定增方案順利過會(huì),相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放完畢,山河智能持續(xù)看好公司的后市表現(xiàn)。
收購AVmax 每年有望增厚業(yè)績2.3 億元。山河智能公司此次定增所募集的資金將完全用于收購加拿大航空公司AVmax100%股權(quán)。根據(jù)公告披露,AVmax 公司2015 年9 月至2016 年6 月AVmax 的凈利潤是2.10 億元,而其2015 整個(gè)財(cái)年(加拿大財(cái)年是從上年9 月1 日到本年8 月31 日)的凈利潤為1.73 億元,業(yè)績增長迅速。此外AVmax 擁有規(guī)模多達(dá)120 多架飛機(jī)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),變現(xiàn)能力極強(qiáng)。按照業(yè)績對賭條件,2016 年業(yè)績上限為2.3 億元凈利潤,AVmax 原股東有動(dòng)力也有能力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),我們預(yù)計(jì)公司收購AVmax 將顯著增厚業(yè)績。
飛機(jī)客改貨業(yè)務(wù)發(fā)展大幕開啟。目前國內(nèi)市場二手貨機(jī)的存量極小,隨著我國貨航景氣提升和快遞企業(yè)密集上市帶來資本開支增加,客改貨市場將迎來井噴期。截至2016 年10 月10 日,山河智能公司已累計(jì)完成AVmax60%的股權(quán)收購,后者具備支線飛機(jī)國際維修、運(yùn)營、服務(wù)的成熟經(jīng)驗(yàn),具備一流的工程技術(shù)能力與優(yōu)秀的資質(zhì)能力,從而具有良好的品牌美譽(yù)度和公信力。目前,AVmax 擁有FAA、EASA 頒布的主流支線飛機(jī)的大修和改裝資質(zhì),未來可以較快地切入國內(nèi)飛機(jī)客改貨市場,山河智能看好公司未來在飛機(jī)客改貨市場的發(fā)展,公司有望成為國內(nèi)飛機(jī)客改貨市場的強(qiáng)勁競爭者。
維持“買入”評級??紤]到當(dāng)前山河智能尚未收到中國證監(jiān)會(huì)的書面核準(zhǔn)文件,基于審慎性原則,我們分兩種情況進(jìn)行盈利預(yù)測:(1)在不考慮收購AVmax 的前提下,預(yù)計(jì)2016-18 年公司歸母凈利潤分別為0.80、2.13、2.51 億元;(2)在考慮分步收購AVmax 前提下,預(yù)計(jì)2016-18 年公司歸母凈利潤分別為1.07、3.97 和4.90 億元,對應(yīng)EPS分別為0.10、0.38 和0.46 元每股,按照2017 年1 月18 日收盤價(jià)7.90 元計(jì)算,對應(yīng)PE 分別為81、21 和17 倍。此外,大股東以9.6元/股的成本增持股權(quán)比例達(dá)4.98%,成交金額3.61 億元,充分表明其對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價(jià)值的認(rèn)可,具有穩(wěn)定器效應(yīng)。同時(shí),考慮到美元資產(chǎn)在未來人民幣走貶的背景下具有保值增值功能,AVmax 將為山河智能帶來匯兌收益,維持“買入”評級。
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