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　　11月機械調(diào)研中大部分企業(yè)反映行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)，對未來訂單和銷售的增長保持樂觀。其中，反映11月訂單/銷量環(huán)比改善的企業(yè)比例為57.1%;反映11月訂單/銷量環(huán)比回落的比例為14.2%。認為11月訂單/銷售量符合預期的指數(shù)為9.5%;預期12月訂單/銷量改善的指數(shù)為38%。

　　工程機械淡季不淡，出口恢復逐漸確認

　　本次工程機械行業(yè)調(diào)研中，反映11月銷售情況環(huán)比改善的比例為67%，反映11月銷售量環(huán)比回落的比例為11%。環(huán)比改善情況相對10月有所好轉(zhuǎn)。22%的企業(yè)反映銷售情況好于預期，其余企業(yè)均表示銷售情況符合預期。對12月銷量的預期上，22%的企業(yè)認為12月銷售量相對11月環(huán)比增長，其余企業(yè)均反映12月環(huán)比銷量持平。

　　本次工程機械行業(yè)調(diào)研中，反映11月銷售情況環(huán)比改善的比例為67%，反映11月銷售量環(huán)比回落的比例為11%。環(huán)比改善情況相對10月有所好轉(zhuǎn)。

　　22%的企業(yè)反映銷售情況好于預期，其余企業(yè)均表示銷售情況符合預期。對12月銷量的預期上，22%的企業(yè)認為12月銷售量會相對11月環(huán)比增長，其余企業(yè)均反映12月環(huán)比銷量持平。

　　部分受訪企業(yè)表示，今年年底的淡季因素并不顯著，除了北方一些地方受影響以外，工程機械產(chǎn)品需求持續(xù)上漲。從產(chǎn)品結構上看，挖掘機、推土機銷量仍保持增長的趨勢，叉車、裝載機、混凝土機械銷量基本持平，起重機銷量有所回落。另外，推土機、起重機、挖掘機的企業(yè)均表示，從最近訂單和詢價情況來看，產(chǎn)品出口恢復的跡象已經(jīng)得到明顯確認。

　　在對明年的展望上，企業(yè)普遍預期較為樂觀。一方面出口恢復的跡象越來越明顯，另一方面，受訪企業(yè)對明年基建工程仍然保持樂觀。部分企業(yè)也反映，雖然今年產(chǎn)品總量較高，但是出口回落使高附加值，大型的產(chǎn)品銷量減少。明年出口恢復將使產(chǎn)品結構優(yōu)化并對企業(yè)盈利產(chǎn)生顯著貢獻。幾乎所有的受訪企業(yè)均表示，明年工程機械行業(yè)景氣程度將超過今年和去年。

　　重型機械受訪企業(yè)表示，11月訂單相對10月略微有所回落。煤礦、建材行業(yè)的訂單都較為平穩(wěn)。下游企業(yè)中冶金行業(yè)和國外企業(yè)觀望情緒較濃。

　　受訪企業(yè)表示，明年重型機械行業(yè)仍然能夠保持增長趨勢，并能夠達到08年的景氣水平。

　　機床行業(yè)對明年審慎樂觀

　　本次調(diào)研中，55%的機床企業(yè)反映訂單有所增長，18.1%的企業(yè)反映訂單出現(xiàn)回落。該比例相對10月基本持平。機床行業(yè)普遍反映，新增訂單仍然集中于汽車、重卡、電力、軍工等行業(yè)。

　　普通機床的訂單雖然有所恢復，但是其上升趨勢仍然不明朗。

　　82%的受訪企業(yè)預期12月的訂單將繼續(xù)環(huán)比增長。

　　本次機械調(diào)研中大部分企業(yè)反映行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)，對未來訂單和銷售的增長保持樂觀。其中，反映11月訂單/銷量環(huán)比改善的企業(yè)比例為57.1%;反映11月訂單/銷量環(huán)比回落的比例為14.2%。認為11月訂單/銷售量符合預期的指數(shù)為9.5%;預期12月訂單/銷量改善的指數(shù)為38%。

　　本次調(diào)研中，55%的機床企業(yè)反映訂單有所增長，18.1%的企業(yè)反映訂單出現(xiàn)回落。該比例相對10月基本持平。機床行業(yè)普遍反映，新增訂單仍然集中于汽車、重卡、電力、軍工等行業(yè)。普通機床的訂單雖然有所恢復，但是其上升趨勢仍然不明朗。普通機床的疲軟反映出中小規(guī)模民營企業(yè)設備采購的觀望情緒較濃。82%的受訪企業(yè)反映12月的訂單將繼續(xù)環(huán)比增長。

　　另外，我們請調(diào)研對象對今年和明年行業(yè)整體景氣程度進行了回顧和展望。50%的企業(yè)反映09年行業(yè)景氣情況弱于08年，30%的企業(yè)反映09年行業(yè)景氣程度好于08年。在對明年的展望上，80%的企業(yè)反映明年行業(yè)比今年景氣，但是在比較2010年與2008年行業(yè)景氣程度上，企業(yè)分歧較大，沒有一致性意見。雖然企業(yè)對明年表示樂觀，但明年合同訂單任務并不激進，大部分企業(yè)制定的計劃處于年增長10%-30%的范圍。該增速顯著低于過去5年的增長趨勢。機械：上市公司三季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異推薦2行業(yè)

　　機械行業(yè)復蘇趨勢明朗。09年以來整個機械行業(yè)的景氣趨勢呈現(xiàn)持續(xù)攀升的趨勢，投資、工業(yè)增加值等經(jīng)濟數(shù)預示著行業(yè)的景氣持續(xù)向好的趨勢，機械類上市公司的三季度業(yè)績也表現(xiàn)優(yōu)異。

　　工程機械：投資高峰未過，出口值得期待。9-10月份主要工程機械產(chǎn)品的銷量增速均創(chuàng)出歷史同期新高，表現(xiàn)優(yōu)異。

　　2010年一季度將迎來新一輪信貸和投資高峰，在房地產(chǎn)、基建等領域的投資拉動下，工程機械銷量必然表現(xiàn)優(yōu)異。隨著世界經(jīng)濟的見底復蘇，2010年的出口業(yè)務值得期待。目前工程機械板塊的整體估值較低，多數(shù)企業(yè)09年動態(tài)市盈率估值不到25倍，基本面向好，維持推薦評級。

　　通用機械行業(yè)：制造業(yè)的晴雨表，關注局部景氣度。通用機械行業(yè)目前復蘇略為滯后，行業(yè)整體復蘇有待于整個經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。由于下游和生產(chǎn)周期各不相同，不同產(chǎn)品的復蘇時間也不盡相同。建議關注重型高端機床;局部景氣度較好的風電軸承、大型鑄鍛件、工業(yè)齒輪箱等產(chǎn)品，關注相應的細分龍頭昆明機床(600806)、天馬股份(002122)、華銳鑄鋼(002204)和東力傳動(002164)。

　　船舶行業(yè)：新船訂單已經(jīng)見底，關注交易性投資機會。從行業(yè)基本面來看，船舶行業(yè)尚未見底，行業(yè)見底仍需相當時日。但船舶行業(yè)的新船訂單已經(jīng)在上半年見底，隨著BDI指數(shù)回升，船東開始盈利，新船訂單也會出現(xiàn)恢復性增長，造船板塊很可能會有一定的交易性機會。

　　投資策略。機械行業(yè)正呈現(xiàn)出逐步復蘇的趨勢，業(yè)績向好。且與歷史和A股市場整體相比，目前機械板塊的估值較低，具有一定安全邊際。但板塊彈性較小、原材料漲價的隱憂始終制約著板塊漲幅。我們給予機械行業(yè)謹慎推薦評級;子行業(yè)方面，給予工程機械行業(yè)推薦，通用機械行業(yè)謹慎推薦，船舶行業(yè)中性的評級。

　　工程機械：估值仍有優(yōu)勢

　　今年10月，工程機械工業(yè)產(chǎn)值為236億元，比去年同期增長43%，比9月份環(huán)比下降幅度為8.88%;1-10月，工程機械行業(yè)累計工業(yè)總產(chǎn)值達2316億元，同比增長20.17%。

　　10月的工程機械行業(yè)銷售額為234億元，比去年同期增長46%，比9月份的248億元減少了14億元，環(huán)比下降幅度為5.65%。1-10月份，工程機械行業(yè)累計完成銷售2273億元，同比增長19.59%，增長幅度比1-9月提高了1.3個百分點以上。

　　工程機械行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)加速增長主要是經(jīng)濟持續(xù)復蘇和去年周期基數(shù)較低兩方面共同影響的。我們預計2010年上半年行業(yè)同比數(shù)據(jù)將逐步回落，平均為20%左右。

　　我國工程機械行業(yè)10月出**貨額為9.04億元，同比減少約55.7%，環(huán)比增長7.38%;1-10月出**貨額為91.3億元，同比下降52.04%左右，下降幅度比前9個月略有擴大，但下降速度已逐漸減少，顯示目前行業(yè)出口的同比下降幅度已經(jīng)接近底端，復蘇趨勢可能即將開始。

　　我們認為，我國的工程機械出口將在未來一兩年的時期內(nèi)呈現(xiàn)上升周期，出口量回復到去年的較高水平可能需要較長的時間，預計今年出口同比下降幅度為50%左右，而明年上半年行業(yè)同比增長有望達到20%的水平。

　　挖掘機保持良好勢頭

　　在行業(yè)整體復蘇的同時，不同產(chǎn)品的復蘇力度有明顯的差異，其中混凝土機械、挖掘機的復蘇力度較大，同比增幅明顯好于其他產(chǎn)品。

　　10月份，混凝土機械產(chǎn)量同比增速高達66.76%，挖掘機產(chǎn)量同比增長也在46%以上。這兩類產(chǎn)品的快速增長，除了受下游需求拉動的影響以外，也與產(chǎn)品本身的成長空間有很大關系。相比之下，裝載機、推土機、叉車的增速落后于行業(yè)平均水平。

　　我們認為，未來一段時期，挖掘機仍將持續(xù)保持良好的增長勢頭，同比增速保持在較高水平?；炷翙C械則由于在去年下半年受金融危機的影響十分明顯，目前房地產(chǎn)新一輪的增長仍處于高潮階段，混凝土機械將處于加速增長時期。

　　產(chǎn)量方面，10月份挖掘機產(chǎn)量為8675臺，同比上升46.12%，環(huán)比下降2.17%，單月同比、累計同比均高于9月份數(shù)據(jù);1-10月，挖掘機累計產(chǎn)量達到87561臺，累計同比增長11.5%。近幾個月挖掘機行業(yè)呈現(xiàn)出淡季不淡的特點，引起市場關注。

　　未來隨著國家基建項目持續(xù)開展，以及房地產(chǎn)投資的增長，挖掘機將繼續(xù)呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。我們預計，今年挖掘機行業(yè)的增速為10%以上，明年上半年挖掘機將保持20%以上的增長。

　　根據(jù)工程機械行業(yè)的成長性和盈利能力測算，2010年行業(yè)的合理估值水平為20-25倍市盈率，其中產(chǎn)品結構較好、增長點明確的公司可給予25-30倍市盈率。目前工程機械重點上市公司2010年市盈率為20倍左右，低于合理估值水平，因此我們維持“推薦”的投資評級。