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　　裝載機第一梯隊,業(yè)務穩(wěn)定增長

　　廈工是國內裝載機行業(yè)第一梯隊廠商,市場占有率為14.14%,僅次于柳工20.32%、龍工18.17%。目前公司正在快速提升第二大主業(yè)挖掘機業(yè)務,從而進一步增強公司整體抗風險能力和盈利能力。預計裝載機業(yè)務將平穩(wěn)發(fā)展,但盈利能力會得到進一步的提升;挖掘機業(yè)務隨著銷售渠道的完善和產(chǎn)品結構的延伸將增長迅速。

　　裝載機業(yè)務小幅增長,盈利能力增強

　　公司裝載機多為短軸距產(chǎn)品、靈活、高效、節(jié)能,比較適應煤、鐵礦、鋼廠、房地產(chǎn)等項目。而下游行業(yè)煤炭、鋼鐵企業(yè)、鐵礦、房地產(chǎn)等行業(yè)復蘇才剛剛開始,未來需求趨勢趨于樂觀。長軸距重載機型推出有利于提高市場占有率,同時公司產(chǎn)品以中低端產(chǎn)品為主,未來進一步提升盈利的空間很大。

　　挖掘機業(yè)務仍處于發(fā)展初期

　　挖掘機業(yè)務仍受制于銷售渠道建設和產(chǎn)品結構單一,目前生產(chǎn)規(guī)模小,市場占有率較低。公司已經(jīng)在十三個主要的銷售區(qū)域有所布局,預計2010年將在銷售方面有所突破,預計2010年銷量達到2000臺。

　　內部挖潛提升盈利能力值得期待

　　公司的內部挖潛的空間主要來自于三個方面:一是管理效率提升帶來采購成本的降低;二是生產(chǎn)布局調整帶來銷售費用的下降;三是運營管理帶來盈利能力的提升,預計帶來毛利率2-3%的提升空間。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司 2009、2010、2011年的營業(yè)收入分別為51.2億元、63.5億元、77.3億元。EPS 分別為0.192、0.372、0.603元。合理的估值9.3元。給予“買入”的投資評級。

　　風險提示

　　市場競爭的風險;主要原材料價格波動的風險。