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　　上周三，阿聯(lián)酋迪拜酋長國政府宣布其主權(quán)投資實(shí)體“迪拜世界”公司將延期6個月償付債務(wù)，這一消息在全球金融市場引發(fā)軒然大波，更有悲觀者將其視為新一輪金融危機(jī)的“風(fēng)險源頭”。為穩(wěn)定境內(nèi)銀行體系及金融市場，阿拉伯聯(lián)合酋長國中央銀行11月29日宣布將“力挺”境內(nèi)的本土和國外銀行，為各銀行提供一項(xiàng)與活期存款賬戶相關(guān)聯(lián)的“特殊額外融資工具”，利率高于3個月銀行同業(yè)拆借利率50個基點(diǎn)。

　　阿聯(lián)酋央行的救市之舉在一定程度上緩解了投資者擔(dān)憂，但此番風(fēng)波最終將如何平息，又將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來何等影響仍然是一個關(guān)鍵的未知數(shù)。常年跟蹤研究中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)的中國社科院西亞非洲研究所中東研究室副主任陳沫11月30日在接受本報記者采訪時表示，本次迪拜危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響有限，但對其它新興經(jīng)濟(jì)體將產(chǎn)生一定警示作用。

　　債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理負(fù)債投資過于冒進(jìn)

　　此次迪拜債務(wù)危機(jī)之所以引起全球范圍內(nèi)的高度恐慌，一方面是因?yàn)槲C(jī)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固的敏感時點(diǎn)，而因局部危機(jī)攪亂全局的事例在歷史上并不鮮見;另一方面則是因?yàn)槲C(jī)起點(diǎn)同樣源于房地產(chǎn)泡沫的破裂。有數(shù)據(jù)顯示，目前迪拜地區(qū)房價較其高點(diǎn)已經(jīng)折損一半，這與2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)時的房市狀況如出一轍。尤其雪上加霜的是，與不少新興經(jīng)濟(jì)體一樣，阿聯(lián)酋同樣存在債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的問題。

　　近年來，阿聯(lián)酋外債總額逐年升高，據(jù)布隆勃格通訊社提供的數(shù)據(jù)，目前僅迪拜的外債總額已經(jīng)達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的103%。陳沫告訴記者，從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來看，阿聯(lián)酋以短期外債為主，近年來短期外債在外債總額中的占比還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢，這就使其在風(fēng)險突至的情況下缺乏緩沖，進(jìn)而缺乏足夠的抵御風(fēng)險能力。

　　迪拜是阿聯(lián)酋7個酋長國中的第二大國，而迪拜世界是迪拜政府的一家旗艦公司，也是迪拜在全球投資領(lǐng)域的旗手。過去5年以來，以迪拜塔為標(biāo)志，迪拜進(jìn)行了大規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過程中，政府債務(wù)不斷增加，主要反映在主權(quán)財富基金的債務(wù)中。由于金融危機(jī)導(dǎo)致房價下跌、建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，加之此前出現(xiàn)的外資撤離現(xiàn)象，使迪拜世界的償還能力大受影響，最終引發(fā)危機(jī)。

　　全球影響相對有限關(guān)注三種“溢出”途徑

　　與大多數(shù)分析人士的看法相同，陳沫認(rèn)為迪拜危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響有限。首先，迪拜是中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心，其非石油貿(mào)易占阿聯(lián)酋國家的70%，長期以來迪拜依靠設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)和免稅吸引外商，大力發(fā)展旅游業(yè)，隨著旅游業(yè)的發(fā)達(dá)帶動了大量房地產(chǎn)投資。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，迪拜的貿(mào)易、港口經(jīng)濟(jì)和休閑、旅游等非石油經(jīng)濟(jì)將會得到較穩(wěn)定的增長，助其安度危機(jī);其次，對阿聯(lián)酋來說，像迪拜這樣由單純依賴資源而轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心的模式對整個阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用是不容忽視的。因此，阿布扎比等其他酋長國必要時也會對其伸出援手，這一場債務(wù)危機(jī)亦有望在不遠(yuǎn)的未來得到解決。

　　不過，這并不意味著人們可以高枕無憂。分析人士認(rèn)為，至少要從三個方面關(guān)注迪拜危機(jī)可能帶來的溢出效應(yīng)。首先就是對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體各大銀行的影響。數(shù)據(jù)顯示，目前迪拜整體債務(wù)水平可能要超過800億美元，而全球各銀行在迪拜世界公司債務(wù)上的風(fēng)險頭寸約為120億美元。在平常的年景，120億美元絕不是一個值得恐慌的數(shù)字，但是對于大病未愈的歐美銀行來說，如果情形惡化，債務(wù)延期最終演變成債務(wù)違約，即使不會出現(xiàn)類似雷曼兄弟破產(chǎn)那樣的多米諾骨牌效應(yīng)，至少也會令其元?dú)獯髠?，從而延遲其回歸正常軌道的時間表。更重要的是，在“信心比黃金重要”的時期，一旦投資者對銀行業(yè)信心受挫，則勢必不利于整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　其次，作為全球商業(yè)地產(chǎn)的最大投資者之一，迪拜危機(jī)如果升級，則意味著商業(yè)地產(chǎn)將遭遇“粥多僧少”的新一輪打壓。商業(yè)地產(chǎn)價格走低勢必會推升商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款違約率的上升，從而再為銀行資產(chǎn)負(fù)債表添上一筆煩心賬。不過，作為全球流動性的重要來源地，如果迪拜果真受危機(jī)所迫而低價拋售資產(chǎn)，則其在給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體帶來資產(chǎn)價格進(jìn)一步走低威脅的同時，也有可能會給新興經(jīng)濟(jì)體的新一輪資產(chǎn)價格上揚(yáng)降溫。坦普爾頓資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理馬克·默比烏斯認(rèn)為，受迪拜債務(wù)問題影響，新興經(jīng)濟(jì)體股市總體市值未來“很可能”縮水20%。就這一點(diǎn)而言，迪拜危機(jī)又不乏其積極意義。

　　第三，因迪拜危機(jī)而推升的避險情緒或在一定程度上延緩復(fù)蘇。作為避險情緒的最直觀指標(biāo)，美元指數(shù)上周后期大幅上揚(yáng)，不僅脫離前期74.17的周內(nèi)低點(diǎn)，更高攀至75.5左右的近期較高水平。分析人士認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)或?qū)⒋偈雇顿Y者重新評估經(jīng)濟(jì)形勢，而這無疑會給復(fù)蘇依然疲弱的全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。不僅投資者可能會選擇撤離資金或減少投資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)投資和家庭消費(fèi)亦會遭遇打壓，因?yàn)殂y行惜貸與企業(yè)和個人借貸意愿不強(qiáng)的局面很有可能會持續(xù)比預(yù)期更長的時間。

　　警惕熱錢動向吸取危機(jī)教訓(xùn)

　　作為新興經(jīng)濟(jì)體的重要一員，迪拜危機(jī)給其它新興市場國家也會帶來或多或少的影響，但陳沫認(rèn)為警示作用更加值得關(guān)注。從影響來看，新興市場國家的主權(quán)債務(wù)信用可能從整體上會受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，迪拜危機(jī)爆發(fā)后，新興市場主權(quán)債券信用違約掉期(CDS)平均價漲18個基點(diǎn)至108個基點(diǎn)，表明投資者對這些債券的風(fēng)險意識大大提升。由此類推，如果形勢惡化，不排除投資者放緩甚至撤出對新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。不過陳沫認(rèn)為，目前來看這種危險還不是很大，但新興市場國家有必要對于熱錢的流入流出進(jìn)一步提高警惕。

　　從更長遠(yuǎn)的角度來看，迪拜大舉借債發(fā)展房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、未能及時抑制房市泡沫的監(jiān)管缺失、不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)都值得許多有著同樣問題的新興經(jīng)濟(jì)體深思。接下來人們要關(guān)注的是迪拜乃至阿聯(lián)酋政策制定者的應(yīng)對方式。陳沫認(rèn)為，對于迪拜來說，應(yīng)該盡量維護(hù)阿聯(lián)酋整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并盡力挽救投資者的信心，部分如期償還債務(wù)，或在各項(xiàng)債務(wù)償還期限到來時，先向債權(quán)人支付債務(wù)總額的大部分資金。同時，重視其他經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展，增加償還能力。