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　　016年新訂單以同比超過25%的速度穩(wěn)定增長。但是新生效訂單明顯減少，最差情況下同比減少56%，最好情況下減少0.7%。由于油價和大宗商品價格低迷，公司的目標國家正在縮減基礎設施開支。隨著大宗商品價格的回升，新生效訂單將逐步恢復增長。我們認為未來并無催化劑，但鑒于股價估值低且股息收益率高，維持買入評級。對于有耐心的投資者來說，中國機械工程是較好的選擇。

　　支撐評級的要點

　　新生效訂單減少是公司面臨的主要風險，將導致2018年銷量下滑。

　　中國機械工程可能會將12月的新生效訂單指引從35億美元下調至僅僅25億美元。大宗商品價格的回升之路并不平坦，可能無法持續(xù)，因此公司目標國家的基礎設施支出短時間內或許無法恢復。公司并不是“一帶一路”的主要受益者，該計劃主要由中國鐵路總公司和其他大型建筑公司主導。目標國家的經濟狀況對公司影響較大。低油價是最主要的影響因素。

　　中國機械工程的母公司——中國機械工業(yè)集團公司是中國最大的機械集團，計劃向一家上市公司注入旗下其他子公司。中國機械工程是集團公司旗下質量最好的子公司。鑒于其他子公司的質量均有所不及，注入計劃已被推遲，導致公司資產負債表上保有大量現金。

　　積極因素包括低估值和高股息收益率。股價中78%為凈現金，不包括提前收回的現金。股息支付率為40%，股息收益率4.1%，均為業(yè)內最高。

　　評級面臨的主要風險

　　新生效訂單的低迷周期持續(xù)時間過長。新生效訂單的減少導致2018年銷量下滑。

　　估值

　　中國機械工程或將下調新生效訂單的指引。但是鑒于公司估值低且股息收益率高，我們依然維持買入評級。維持2016-17年盈利預測，但由于新生效訂單減少，下調2018年盈利預測。同時在采用較低的目標市盈率倍數后，目標價下調至5.23港幣。尚未發(fā)現任何有意義的催化劑。對于收益基金和耐心投資者而言，中國機械工程是較好的選擇。