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　　016年新訂單以同比超過25%的速度穩(wěn)定增長。但是新生效訂單明顯減少，最差情況下同比減少56%，最好情況下減少0.7%。由于油價(jià)和大宗商品價(jià)格低迷，公司的目標(biāo)國家正在縮減基礎(chǔ)設(shè)施開支。隨著大宗商品價(jià)格的回升，新生效訂單將逐步恢復(fù)增長。我們認(rèn)為未來并無催化劑，但鑒于股價(jià)估值低且股息收益率高，維持買入評(píng)級(jí)。對(duì)于有耐心的投資者來說，中國機(jī)械工程是較好的選擇。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　新生效訂單減少是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致2018年銷量下滑。

　　中國機(jī)械工程可能會(huì)將12月的新生效訂單指引從35億美元下調(diào)至僅僅25億美元。大宗商品價(jià)格的回升之路并不平坦，可能無法持續(xù)，因此公司目標(biāo)國家的基礎(chǔ)設(shè)施支出短時(shí)間內(nèi)或許無法恢復(fù)。公司并不是“一帶一路”的主要受益者，該計(jì)劃主要由中國鐵路總公司和其他大型建筑公司主導(dǎo)。目標(biāo)國家的經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)公司影響較大。低油價(jià)是最主要的影響因素。

　　中國機(jī)械工程的母公司——中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司是中國最大的機(jī)械集團(tuán)，計(jì)劃向一家上市公司注入旗下其他子公司。中國機(jī)械工程是集團(tuán)公司旗下質(zhì)量最好的子公司。鑒于其他子公司的質(zhì)量均有所不及，注入計(jì)劃已被推遲，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債表上保有大量現(xiàn)金。

　　積極因素包括低估值和高股息收益率。股價(jià)中78%為凈現(xiàn)金，不包括提前收回的現(xiàn)金。股息支付率為40%，股息收益率4.1%，均為業(yè)內(nèi)最高。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　新生效訂單的低迷周期持續(xù)時(shí)間過長。新生效訂單的減少導(dǎo)致2018年銷量下滑。

　　估值

　　中國機(jī)械工程或?qū)⑾抡{(diào)新生效訂單的指引。但是鑒于公司估值低且股息收益率高，我們依然維持買入評(píng)級(jí)。維持2016-17年盈利預(yù)測，但由于新生效訂單減少，下調(diào)2018年盈利預(yù)測。同時(shí)在采用較低的目標(biāo)市盈率倍數(shù)后，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至5.23港幣。尚未發(fā)現(xiàn)任何有意義的催化劑。對(duì)于收益基金和耐心投資者而言，中國機(jī)械工程是較好的選擇。