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股市接連擊穿2800、2700點(diǎn)。眼下的中國經(jīng)濟(jì)，給人一種“山雨欲來風(fēng)滿樓”的不安全感。國外唱空中國經(jīng)濟(jì)的言論此起彼伏、資本外流波濤洶涌、消費(fèi)端和供給端的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)慘淡、股市下跌深不見底。形勢越來越嚴(yán)峻。

在悲觀的氛圍中，中國需實(shí)施大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的聲音開始浮現(xiàn)。今天，社科院學(xué)部委員、前中國央行貨幣政策委員會委員余永定“一語驚人”，他建議“中國政府再次采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施”，這讓人想象2008年四萬億的劇情重演。

雖然余永定強(qiáng)調(diào)“再一次的大規(guī)模刺激措施應(yīng)比2008年謹(jǐn)慎”，但他認(rèn)為采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和更寬松的貨幣政策是當(dāng)務(wù)之急。余永定曾經(jīng)的央行貨幣政策委員會委員的身份引人注目，他的主張，可能代表了決策體制內(nèi)的另一種意見。

事實(shí)上，建議中國更有力刺激經(jīng)濟(jì)的聲音在近日有強(qiáng)化趨勢。昨天，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉撰文稱，中國經(jīng)濟(jì)正陷入“經(jīng)濟(jì)增長，通縮和債務(wù)膨脹之間的惡性循環(huán)”，央行應(yīng)擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表，采取擴(kuò)張性的貨幣政策。

兩位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者最近兩天接連呼吁實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策、甚至建議“政府再次采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施”，這種情況當(dāng)引起關(guān)注，其透露的信息是，中國經(jīng)濟(jì)基本面的惡化趨勢太快，政府必須出手。

核心是兩個(gè)字：通縮。余永定認(rèn)為，產(chǎn)能過剩和通貨收縮是中國經(jīng)濟(jì)眼下最緊迫的挑戰(zhàn)，中國已經(jīng)進(jìn)入通貨緊縮狀態(tài)；為了戰(zhàn)勝通縮，防止經(jīng)濟(jì)硬著陸，政府應(yīng)實(shí)施大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，以激發(fā)有效需求，進(jìn)而改善企業(yè)經(jīng)營狀況。

鐘偉也認(rèn)為，中國已表現(xiàn)出“經(jīng)濟(jì)增長、通縮和債務(wù)膨脹之間惡性循環(huán)”的征兆，即通貨緊縮減少了企業(yè)利潤，企業(yè)不得不減少投入，繼而拖累經(jīng)濟(jì)增長。這時(shí)，為了緩解甚至逆轉(zhuǎn)通縮，實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策便成為一種選擇。

產(chǎn)能過剩與需求乏力交叉，使得“通縮”成為目前中國經(jīng)濟(jì)最大的毒瘤之一。 27日，統(tǒng)計(jì)局公布上月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.7%，這是三年多來的第三大降幅，市場信心再受打擊。

“通縮”可能會越來越嚴(yán)重，“采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施”的呼吁可能會越來越響。但是，目前從總理李克強(qiáng)到人民日報(bào)上的“權(quán)威人士”，都明確不會再來一次簡單粗暴的4萬億。

形格勢禁，如果中國政府再次向市場大量放水，其結(jié)果必會與一系列其他政策目標(biāo)相沖突：

1. 人民幣匯率會進(jìn)一步貶值。保持人民幣匯率穩(wěn)定是央行今年的首要目標(biāo)之一，年初人民幣匯率的暴跌不僅引來其他經(jīng)濟(jì)體的不滿，而且加劇國內(nèi)的資本流失，打擊市場信心。如果央行采取擴(kuò)張性貨幣政策，人民幣匯率將會進(jìn)一步下跌。

2.導(dǎo)致僵尸企業(yè)“僵而不死”。假如再來一次強(qiáng)刺激，部分該死的僵尸企業(yè)又獲得喘氣的機(jī)會，該破產(chǎn)的企業(yè)沒有破產(chǎn)，這種做法無異于飲鴆止渴，等于將危機(jī)往后延。

3.調(diào)結(jié)構(gòu)讓位于穩(wěn)增長?！肮┙o側(cè)改革”的提出，意在從根本上調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，解決持續(xù)增長的問題，但“大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施”走的卻是從需求端保持短期增長的老路，這種做法顯然與此前的經(jīng)濟(jì)改革承諾背道而馳。

當(dāng)下社會所取得的一個(gè)共識是，眼下的經(jīng)濟(jì)困境與4萬億相關(guān)，08 年后政府主導(dǎo)的的基礎(chǔ)設(shè)施投資潮加劇了產(chǎn)能過剩。

大規(guī)模刺激的負(fù)面效應(yīng)誰都明白，但中國的現(xiàn)實(shí)邏輯是，一切合法性及解決一切問題的根本，都壓在了經(jīng)濟(jì)增長這個(gè)杠桿上。如果經(jīng)濟(jì)出問題，政治、社會都將出現(xiàn)連鎖式反應(yīng)，甚至?xí)l(fā)全面崩盤。因此，對決策者來說，改革的理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。不刺激，有可能產(chǎn)生危及政治安全的連鎖反應(yīng)；刺激，08年的后遺癥還歷歷在目。

當(dāng)“供給側(cè)改革”難以推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑超出預(yù)料，社會出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)等不穩(wěn)定因素，那么“大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施”必卷土重來。

民生證券研究院朱振鑫在回答“大規(guī)模刺激離中國經(jīng)濟(jì)有多遠(yuǎn)”時(shí)認(rèn)為：

“真正可能觸發(fā)大規(guī)模刺激的因素只有一個(gè)：失業(yè)。不管GDP是7 還是6.5，也不管是誰在決策，只要就業(yè)出了大問題，社會和政治的壓力也會倒逼他做出唯一的選擇，比如2009年的4 萬億。這樣一來，判斷未來是否會重搞大刺激（包括4萬億、QE 等極端手段）就簡化成一個(gè)問題：中國到底會不會出現(xiàn)大規(guī)模的失業(yè)？ ”