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　　2016年將是中國經(jīng)濟持續(xù)探底的一年。在世界經(jīng)濟周期、房地產(chǎn)周期、債務(wù)周期、庫存周期、新產(chǎn)業(yè)培育周期以及宏觀經(jīng)濟政策再定位等因素的作用下，中國宏觀經(jīng)濟將在2016年出現(xiàn)深度下滑。

　　在中國經(jīng)濟持續(xù)探底的過程中，一方面很多宏觀經(jīng)濟指標(biāo)將出現(xiàn)進一步的回落;另一方面很多微觀指標(biāo)可能會出現(xiàn)變異，使經(jīng)濟探底的深度和持續(xù)的時間出現(xiàn)超預(yù)期的變化。

　　必須明確的是，本輪中國經(jīng)濟的底部是多種周期性力量合力的產(chǎn)物。世界經(jīng)濟是否將在2016年出現(xiàn)二次探底?房地產(chǎn)投資是否會在明年二季度成功反轉(zhuǎn)?債務(wù)重組是否能夠緩解企業(yè)的債務(wù)壓力?存量調(diào)整是否能夠大規(guī)模啟動?增量擴張是否足以彌補不平衡逆轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)存量調(diào)整帶來的缺口?宏觀經(jīng)濟政策的再定位是否有效改變微觀主體的悲觀預(yù)期，并有效化解“通縮-債務(wù)效應(yīng)”的全面顯化?新一輪大改革和大調(diào)整的激勵相容的動力機制是否得到有效的構(gòu)建?這些因素將一起決定本輪經(jīng)濟下行的底部以及底部下行的深度和持續(xù)的長度。

　　2016年世界經(jīng)濟難以擺脫2015年的低迷狀態(tài)。一是美國貨幣政策的常態(tài)化、中國進口需求的進一步回落、國際大宗商品的持續(xù)下滑以及全球制造業(yè)前期錯配帶來的深層次問題的顯化，都決定了2016年新興經(jīng)濟體的動蕩將超越以往新興經(jīng)濟體所面臨的各類波動。二是各類地緣政治的超預(yù)期沖擊可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的夭折。三是全球投資收縮和貿(mào)易收縮并沒有結(jié)束，世界宏觀經(jīng)濟不僅缺乏統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，更缺乏經(jīng)濟反彈的增長基礎(chǔ)和中期繁榮的基本面支撐。四是世界危機的傳遞規(guī)律決定了本輪危機從金融到實體、從中心到外圍的傳遞并沒有結(jié)束，新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)負債表調(diào)整剛剛開始。因此，世界經(jīng)濟不僅面臨總體性的持續(xù)低迷，同時還存在“二次探底”的可能。這決定了中國經(jīng)濟不僅將面臨世界貿(mào)易收縮帶來的持續(xù)沖擊，同時還面臨全球資本異動帶來的沖擊。中國經(jīng)濟難以在世界經(jīng)濟探底之前成功實現(xiàn)周期逆轉(zhuǎn)。

　　中國經(jīng)濟的存量調(diào)整尚未實質(zhì)性地展開，產(chǎn)能過剩行業(yè)的過剩產(chǎn)能沒有全面退出，作為資金黑洞的各類僵尸企業(yè)依然普遍存在，高負債的國有企業(yè)在滾雪球效應(yīng)的作用下依然是各類資金投放的焦點。因此，2016年全面啟動的供給側(cè)存量調(diào)整政策將決定存量運行的底部和反彈的時點。存量經(jīng)濟的底部不現(xiàn)，總體經(jīng)濟的底部就不會到來。

　　過高的庫存和過度的區(qū)域分化導(dǎo)致中國房地產(chǎn)周期調(diào)整比以往要漫長，并存在復(fù)蘇夭折的風(fēng)險，2016年房地產(chǎn)全面復(fù)蘇的預(yù)期具有強烈的不確定性，但即將出臺的存量房地產(chǎn)庫存政策將大幅度降低這種不確定性，并提前實現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的逆轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資增速下滑的趨勢不逆轉(zhuǎn)，短期的經(jīng)濟企穩(wěn)就難以實現(xiàn)。

　　增量調(diào)整在近幾年持續(xù)開展并取得了明顯的收效，但新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新動力的培育需要較長的周期，難以在近期完全填補傳統(tǒng)力量轉(zhuǎn)型的缺口。2016年持續(xù)加碼的增量調(diào)整，一方面面臨政府財政支出的約束，另一方面也面臨過度扶持帶來的泡沫化風(fēng)險。

　　債務(wù)周期是決定本輪中國經(jīng)濟周期的最直接力量。2015年6-7月的股市波動加速了中國債務(wù)率的上揚，2016年中國IPO的全面重啟、地方債務(wù)的加速置換以及不良資產(chǎn)的剝離和處置將直接決定債務(wù)周期運行的狀況。債務(wù)困局不打破，宏觀經(jīng)濟中高速的良性運行機制就難以出現(xiàn)。

　　此外，2016年大改革與大調(diào)整的再定位是否能夠構(gòu)建出新一輪激勵相容的動力機制，是中國宏觀經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)觸底反彈的關(guān)鍵。