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　　截止11月25日，11月鋼價(jià)依然是一路下跌，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌了5.43%。分品種看，長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)下跌了5.27%，扁平材價(jià)格指數(shù)下跌了5.62%，弱于預(yù)期。鐵礦石價(jià)格也是一路震蕩下行，鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌了13.81%，進(jìn)口礦價(jià)格指數(shù)下跌了14.36%，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格指數(shù)下跌了12.77%，符合預(yù)期。展望12月鋼鐵市場(chǎng)，仍有下跌空間。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在下行態(tài)勢(shì)中，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期，大宗商品價(jià)格仍將承壓。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)大幅回落，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)11月 20 日已跌至 1988 年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的歷史最低值498，亞歐航線基準(zhǔn)集裝箱運(yùn)費(fèi)過(guò)去三周內(nèi)下跌了70%，是2008年以來(lái)最嚴(yán)重的下滑。這說(shuō)明全球范圍內(nèi)總需求不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能衰減。其次，美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期高漲推升美元，將進(jìn)一步?jīng)_擊全球經(jīng)濟(jì)，令大宗商品價(jià)格繼續(xù)承壓。大宗商品 CRB 現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下滑，近兩周維持在六年低位。而在期貨市場(chǎng)，也出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，短期難有起色。再有，12月資金面臨上行壓力，年底利率下行空間有限。年底季節(jié)性因素、新股發(fā)行、SDR 評(píng)估之后的匯率波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息，可能會(huì)對(duì)年末資金面造成較大擾動(dòng)。短期資金價(jià)格均有小幅上升。11月20日銀行間7 天回購(gòu)利率降低2.6 個(gè)基點(diǎn)至2.32%，14 天、21 天和1 個(gè)月回購(gòu)利率分別上升4.1、7.2 和4.0 個(gè)基點(diǎn)，分別至2.68%、2.79%和2.76%。利率債收益率曲線繼續(xù)平坦化抬升，短端上行，年底長(zhǎng)端下行空間有限;票據(jù)收益率連續(xù)三周攀升，信用利差小幅回升。國(guó)債收益率1 年期上升1.8 個(gè)基點(diǎn)至2.58%。在習(xí)總書記提出的“適度擴(kuò)大需求，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的治理方式轉(zhuǎn)變下，近期財(cái)政、貨幣放水刺激經(jīng)濟(jì)的做法可能性幾乎沒(méi)有。

　　從產(chǎn)業(yè)面上看，短期供需仍有壓力。一方面，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的樣本鋼廠庫(kù)存11月上旬依舊維持在1502.9萬(wàn)噸的高位水平，而Mysteel鋼材事業(yè)部統(tǒng)計(jì)的五大品種全國(guó)重點(diǎn)企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存，11月20日也達(dá)到557.6萬(wàn)噸，在持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是11月20日唐山鋼坯庫(kù)存依舊維持在60.3萬(wàn)噸的相對(duì)高位水平，只要鋼坯庫(kù)存維持在高位，在材虧礦盈且需求下滑的背景下，礦價(jià)就面臨壓力。另一方面，供應(yīng)相對(duì)需求下滑回落力度不大。當(dāng)前的需求形勢(shì)比7月時(shí)還要差，但我們注意到11月20日163家鋼廠的高爐產(chǎn)能利用率降至83.25%，才比7月17日的低點(diǎn)83.45%略低。盡管有一些企業(yè)在關(guān)停，但仍是顯得力度不夠。還有，短期出口壓力加大。由于鋼材價(jià)格的持續(xù)下降，引發(fā)國(guó)外價(jià)格也相繼跟隨，進(jìn)口商進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此，進(jìn)口商觀望氛圍濃厚，也就加大了內(nèi)銷壓力。短期鋼廠面臨資金壓力將加大。除了因冬季來(lái)臨要加大原燃料庫(kù)存資金占用外，還面臨新一年協(xié)議量減少帶來(lái)的訂貨資金下降的壓力，同時(shí)面臨因需求下滑而帶來(lái)的去庫(kù)存的壓力。北方資源南下壓力。盡管今年北材南下來(lái)的稍晚些，量也小些，但在12月應(yīng)該會(huì)逐步顯現(xiàn)，而且對(duì)南方市場(chǎng)價(jià)格形成壓力。原燃料價(jià)格下行的壓力。由于需求的季節(jié)性回落以及持續(xù)虧損倒逼鋼廠進(jìn)一步的減產(chǎn)，原燃料需求仍有下降空間，價(jià)格也有被進(jìn)一步打壓的余地，預(yù)計(jì)鐵礦石實(shí)物價(jià)格應(yīng)該在這輪鋼價(jià)下跌中被打到40美元或以下，因此，成本對(duì)鋼價(jià)幾無(wú)支撐。

　　由于這一輪大宗商品價(jià)格的下跌，疊加多重影響因素，而且期現(xiàn)貨交互影響，因此跌幅很深，跌的時(shí)間也比較長(zhǎng)，易引發(fā)超跌反彈。據(jù)了解，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)，還是金融客戶，都有抄底欲望。尤其是現(xiàn)貨，價(jià)格到了1600左右，有人開始動(dòng)手嘗試拿貨了。此外，看多1605期螺的人越來(lái)越多，也很有可能隨著該合約的做多反彈而出現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨階段性反彈。還有，預(yù)期了將近一年的美聯(lián)儲(chǔ)加息一旦塵埃落定，不排除出現(xiàn)階段性利空消化完畢，反倒成為利好，引發(fā)商品金融市場(chǎng)反彈，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)企穩(wěn)甚至反彈，但反彈空間同樣有限。

　　總之，12月鋼鐵市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響下，價(jià)格仍有小幅的下跌空間，但隨著“靴子”落地，部分區(qū)域、部分品種有望企穩(wěn)甚至反彈。