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　　5月24日，我司網(wǎng)站正式開通桂柳工配股投資者網(wǎng)上問答中心，截至6月4日，已收到投資者提出的數(shù)十條問題，并已一一作答。為使更多投資者了解情況，現(xiàn)節(jié)選出部分有代表性的問答，刊載于此。

　　中銀國際證券有限責任公司

　　一、問題：本次配股定價的依據(jù)是什么?與目前市價(指5月25日股價)相比，是否定價偏高?目前市價與配股價較為接近，是否表明市場并不認可桂柳工的投資價值，為什么?

　　回答：根據(jù)桂柳工股東大會通過的配股方案，此次配股價格區(qū)間為配股說明書刊登日前20個交易日(不含配股說明書刊登當日)桂柳工收盤價算術平均值的75%-90%。本次配股發(fā)行價格為9.38元，相當于前20個交易日平均收盤價的81%，位于方案確定的配股價格區(qū)間的中位。該定價也綜合考慮了桂柳工配股項目所需要的資金量及桂柳工的業(yè)績水平。按桂柳工2003年度扣除非經(jīng)常性損益后全面攤薄的每股收益(0.679元)計算，發(fā)行市盈率為13.81倍;根據(jù)桂柳工2004年的業(yè)績變化趨勢，即使按配股完成后的股本計算，預計2004年度的每股收益仍將穩(wěn)定增長，因此，桂柳工的配股定價不屬于市盈率過高的情形。影響上市公司股價的因素很多，僅從公司某一段時間的股價水平來判斷市場對某一上市公司的認可程度是不夠全面和客觀的。由于1994年后、2000年前工程機械行業(yè)的景氣度一直處于相對較低的狀態(tài)，導致桂柳工等上市公司的業(yè)績在該時期也處于相對較低的水平。自2001年特別是2002年以來，得益于行業(yè)復蘇及公司綜合競爭力的提升，桂柳工的業(yè)績大幅增長。與此相對應，桂柳工的股價也相應有了不小的升幅。我們認為，市場對桂柳工投資價值的挖掘與認識需要一個過程。最近一段時間桂柳工的股價下跌主要是由于近期市場出于對宏觀調控負面影響的擔心，整體處于弱勢，股價大幅波動導致柳工配股價格與市價較為接近，但這屬于市場原因而非桂柳工生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因，相信市場企穩(wěn)后股價可反映出優(yōu)質公司應有的價值。

　　二、問題：大股東放棄配股是否表明大股東不看好公司的發(fā)展?

　　回答：大股東放棄配股并不表明大股東不看好公司的發(fā)展，放棄配股主要是因為大股東對桂柳工的持股比例為63.47%，放棄配股可適當降低國有股比例，逐步解決國有股一股獨大的問題;當然大股東也沒有足夠的現(xiàn)金來參與配股。

　　三、問題：請保薦機構闡述其對桂柳工所在行業(yè)發(fā)展前景、宏觀調控對桂柳工2004年經(jīng)營業(yè)績的影響以及配股實施、資金到位后桂柳工預計能實現(xiàn)盈利等問題的看法。

　　回答：

　　(一)對工程機械行業(yè)的總體看法我們認為，中國的工程機械行業(yè)具有良好的市場前景，以下幾方面因素都將為中國工程機械行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造長期、穩(wěn)定的市場需求：

　　1、目前，中國在農(nóng)業(yè)基礎設施建設、水利建設、能源、交通、環(huán)保、礦山開采等基礎設施建設領域面臨繁重的建設任務，將為工程機械行業(yè)創(chuàng)造巨大市場需求;

　　2、城鎮(zhèn)化建設、城市現(xiàn)代化建設、西部大開發(fā)將在較長時期內為工程機械行業(yè)創(chuàng)造巨大市場需求;

　　3、近年來，全國個體、民營經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，購買力大大增強，導致工程機械的用戶群從國有大型企業(yè)向個體、民營業(yè)主擴展，誕生了一大批新生用戶;

　　4、隨著人工作業(yè)成本越來越高，機械作業(yè)替代人工作業(yè)的進程明顯加快，在一定程度上增加了對工程機械的需求。

　　(二)宏觀調控對中國工程機械行業(yè)的影響宏觀調控將導致工程機械行業(yè)的增長速度出現(xiàn)一定程度的減緩，但是，不會改變工程機械行業(yè)的增長趨勢，在未來2-3年，工程機械行業(yè)仍將保持適度增長，理由如下：

　　1、固定資產(chǎn)投資及基本建設投資仍將保持適度增長趨勢，這是工程機械行業(yè)繼續(xù)保持增長趨勢的重要基礎。

　　2、農(nóng)業(yè)基礎設施、水利、能源、交通、環(huán)保、礦山開采等基礎設施建設領域仍然是國家鼓勵投資的領域，這些領域創(chuàng)造了大部分的工程機械產(chǎn)品需求。

　　3、南水北調、西電東送、青藏鐵路等多項國家重點工程建設將在2004年、2005年進入攻堅階段，仍將有效拉動工程機械需求。

　　4、目前，全社會固定資產(chǎn)投資中，政府投資所占的比重逐漸下降，而民間投資及外資所占的比重迅速上升。投資結構的變化使宏觀調控對工程機械行業(yè)的影響變得相對緩和。

　　(三)宏觀調控對桂柳工經(jīng)營業(yè)績的影響我們認為，受宏觀調控政策的影響，2004年，桂柳工的業(yè)績增長速度將出現(xiàn)一定程度的減緩，但是，業(yè)績增長趨勢將不會改變。

　　(四)配股完成后桂柳工預計能達到的盈利的情況由于桂柳工的大股東全額放棄配股，本次配股完成后桂柳工股本擴張及凈資產(chǎn)增加的幅度相對較小，對桂柳工每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標的攤薄相對有限。桂柳工2004年第一季度季報顯示，1-3月桂柳工每股收益0.33元，同比增長102.98%;凈資產(chǎn)收益率9.76%，同比增長83.17%，顯示出強勁的增長態(tài)勢。根據(jù)桂柳工2004年一季度的業(yè)績情況，結合對2004年第二至第四季度桂柳工業(yè)績變化趨勢的判斷，在配股完成后，預計2004年度桂柳工按全面攤薄口徑計算的每股收益仍將穩(wěn)定增長，凈資產(chǎn)收益率仍將保持裝載機行業(yè)第一位。

　　四、問題：近幾年公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長的主要原因有哪些?未來兩年公司能否保持持續(xù)增長態(tài)勢?

　　回答：近幾年公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長的主要原因包括外部原因和內部原因兩方面。外部原因指國家持續(xù)實施積極的財政政策導致全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模及基本建設投資規(guī)模高速增長，為公司產(chǎn)品銷售量及主營業(yè)務收入的高速增長創(chuàng)造了良好的外部條件;內部原因則指公司全方位地、持續(xù)地改進內部管理，提升效率，嚴格控制成本費用支出，使公司連續(xù)兩年(2002、2003年)凈利潤額及凈資產(chǎn)收益率位居裝載機行業(yè)第一。以上兩方面原因中，內部原因是主要原因，是公司核心競爭力的根本體現(xiàn)。因此，公司管理層認為，公司過去幾年經(jīng)營業(yè)績的大幅增長是一種內生性增長，是公司綜合競爭力不斷提升的反應。未來兩年，如果公司經(jīng)營的外部環(huán)境不出現(xiàn)重大的不利變動，憑借公司在多年經(jīng)營過程中積累的管理、技術、品牌及市場資源方面的優(yōu)勢，公司管理層有信心保持經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。