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　　美國金融市場再掀波瀾?；ㄆ旒瘓F(tuán)股價(jià)近期暴跌，股價(jià)跌至近3美元，市值從2006年底的2740億美元跌至200億美元左右。上周末，市場傳言稱，面對股價(jià)的急劇下跌，花旗集團(tuán)的管理人士開始考慮拍賣部分業(yè)務(wù)，甚至將公司全盤出售。緊接著傳出消息，美國財(cái)政部周日同意向花旗追加注資200億美元;同時(shí)，花旗還將獲得政府為花旗提供的約3000億美元資產(chǎn)擔(dān)保?；ㄆ焓欠癯蔀榇舜挝C(jī)中又一枚倒下的多米諾骨牌?華爾街金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)是否會進(jìn)一步蔓延?明年美國金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢又將何去何從?著名戰(zhàn)略咨詢家、金融投資家兼和君咨詢董事長王明夫就這些問題一一作出解答。

　　記者：花旗在次貸危機(jī)開始的時(shí)候雖受影響，但誰也沒想到它也會陷入全面危機(jī)。為什么這個(gè)時(shí)候卻突然墜落?是否可以將此看作華爾街危機(jī)進(jìn)一步惡化的信號?

　　王明夫：花旗這輪危機(jī)的直接原因有三。第一，連續(xù)四個(gè)季度財(cái)務(wù)上巨虧總計(jì)200億美元，以及資產(chǎn)質(zhì)量下降。一次和二次樓宇按揭貸款規(guī)模共2000億美元，其中可能變?yōu)樨?fù)資產(chǎn)按揭的貸款規(guī)模達(dá)到750億美元，四季度計(jì)提貸款損失74億美元。第二，市場信心和操作性因素。財(cái)政部救市政策轉(zhuǎn)向，對沖基金趁機(jī)做空，花旗集團(tuán)股價(jià)首次跌落至10美元以下，長期機(jī)構(gòu)投資者都在大量甩賣。第三，由于消費(fèi)者支付能力減弱，其龐大的消費(fèi)者貸款業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)更讓該集團(tuán)有如坐在火山口上，上季度該集團(tuán)的上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)167億美元，占全部收入的三分之二。房地產(chǎn)暴跌、信用卡、汽車貸款、企業(yè)信貸等問題，都造成銀行的經(jīng)營面惡化。而壞就壞在花旗“大”，全方位、全業(yè)務(wù)、一站式經(jīng)營，各種業(yè)務(wù)相互關(guān)聯(lián)、互相影響，好的時(shí)候相互促進(jìn)，一榮俱榮;不好的時(shí)候相互拖累，兵敗如山倒。

　　至于是否為危機(jī)惡化的信號，現(xiàn)在看來，華爾街危機(jī)演變路線是相當(dāng)清晰的：從次貸危機(jī)演變到金融危機(jī)，“兩房”破產(chǎn)、投資銀行倒閉，只表明金融危機(jī)還處在中期階段，還沒到后期階段，還沒到最困難的時(shí)期。等到花旗這樣的商業(yè)銀行帝國搖搖欲墜了，那就標(biāo)志性地說明金融危機(jī)開始進(jìn)入后期階段，最艱難時(shí)期正在走來。再往前演變，金融危機(jī)就進(jìn)入全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)了。

　　記者：這輪多米諾骨牌中，下一個(gè)倒下的金融機(jī)構(gòu)是誰?

　　王明夫：絕大多數(shù)商業(yè)銀行，甚至整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)，都會受沖擊。越大的越危險(xiǎn)，越難走出危機(jī)。資本充足率低，持有大量“有毒”資產(chǎn)(比如CDO)的金融企業(yè)很可能將面臨重大的考驗(yàn)，誰的房地產(chǎn)按揭、汽車信貸、信用卡業(yè)務(wù)做得最好、市場份額最大的，就最可能是下一張多米諾骨牌。

　　每一輪大的經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換，在景象上都體現(xiàn)為商業(yè)上的改朝換代。從歷史上來看，任何一場經(jīng)濟(jì)蕭條或崩潰都伴隨著資產(chǎn)價(jià)格崩潰，一批重要企業(yè)或銀行倒閉，一批企業(yè)或銀行會崛起。目前市值排名在花旗前面的分別是摩根大通、富國銀行、美國銀行與US Bancorp，各家銀行股價(jià)都跌到十幾年來最低位。目前華爾街八大金融機(jī)構(gòu)市值只有4000億美元，他們未償付的債務(wù)是12萬億美元，他們需要大量資金來強(qiáng)化自己的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　就花旗未來出路有四種可能：被國有化、與其他公司比如高盛合并、解體重組、破產(chǎn)清算。其中，第一、第三種的結(jié)局概率較高，市場合并和破產(chǎn)清算的可能相對較小。花旗當(dāng)前救急的選擇有出售旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金填實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表、向政府請求援助購買其不良資產(chǎn)、請求注資、被國有化或者被其他公司收購等。

　　記者：目前，美國金融市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)都在面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。你對明年的形勢怎么看?

　　王明夫：我感覺明年的全球經(jīng)濟(jì)形勢會比預(yù)想得更壞。經(jīng)濟(jì)周期不可避免，在經(jīng)歷了2001-2007年長達(dá)6年的全球經(jīng)濟(jì)上升周期后，很難指望全球經(jīng)濟(jì)能迅速擺脫衰退。美國、歐洲的房地產(chǎn)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和能源業(yè)，都出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，而且?guī)缀蹩梢哉f萎縮已經(jīng)完成了趨勢確認(rèn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的惡性互動已經(jīng)開始，很難阻止這種勢頭的蔓延。如果經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重，今年已經(jīng)下跌了40%的標(biāo)普500指數(shù)還會有再暴跌的空間。

　　當(dāng)然，也有很多讓人樂觀的跡象。比如，隨著全球降息，三個(gè)月倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)已經(jīng)從10月中旬的5.15%跌至2.15%。從全球資金供給情況來看，去杠桿化所帶來的信貸緊縮階段已經(jīng)過去。全球處于低利率水平，3個(gè)月Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)已經(jīng)接近14年來的最低點(diǎn)。另外，石油價(jià)格已經(jīng)下到很低的位置，全球資源品價(jià)格已經(jīng)逐步接近歷史底部。

　　還有，現(xiàn)在全球央行都在降息、注入流動性，由于負(fù)利率和巨額資金注入，全球流動性可能將走出緊縮。一旦走出流動性危機(jī)，新增的貨幣可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格與商品價(jià)格上漲。在該背景下，未來可能出現(xiàn)通脹壓力，而不是通貨緊縮。