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　　回顧上半年，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)怎一個(gè)弱字了得，需求弱、產(chǎn)銷量下滑、價(jià)格下跌、企業(yè)虧損加劇，居高不下的只有庫(kù)存，脫困成了煤炭行業(yè)上半年的主旋律。但無(wú)論是國(guó)家層面的降稅減負(fù)，還是地方層面煤礦企業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能等，都沒(méi)能破解煤炭行業(yè)的疲軟困境。

　　根據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，全國(guó)煤炭產(chǎn)量為17.25億噸，同比減少13788萬(wàn)噸，下降7.4%;煤炭銷量為16.22萬(wàn)噸，同比減少14226億噸，下降8.06%。盡管產(chǎn)量得到有效控制，但是需求依然低迷，導(dǎo)致煤價(jià)下跌，庫(kù)存上升。6月末，煤炭企業(yè)庫(kù)存為9950萬(wàn)噸，同比基本持平，比年初的8657萬(wàn)噸增加了1293萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.9%。最新一期公布的環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格為417元/噸，較今年年初的520元/噸，跌幅高達(dá)20%。

　　但是，下半年開(kāi)始，迎峰度夏和迎峰度冬用電高峰先后到來(lái)，加之經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，帶動(dòng)煤炭需求增加，總之目前煤價(jià)處于易漲難跌的階段，并且如果天氣和宏觀經(jīng)濟(jì)不再進(jìn)一步低于預(yù)期，后續(xù)上漲可能具有一定持續(xù)性。

　　利率見(jiàn)頂后九個(gè)月經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底

　　中國(guó)國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家范劍平近期表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在下半年見(jiàn)底企穩(wěn)。中國(guó)一季度GDP增速7%創(chuàng)六年新低，與政府年初設(shè)定的今年增長(zhǎng)目標(biāo)持平。為緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，自去年11月下旬起，中國(guó)央行已三次降息，兩次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率。范劍平稱，中國(guó)前期穩(wěn)增長(zhǎng)的效果將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，而大宗商品價(jià)格企穩(wěn)也有利于下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。另外，需要關(guān)注的是，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，利率見(jiàn)頂后九個(gè)月經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底。據(jù)其介紹，去年二季度末，一般貸款利率加權(quán)平均利率為7.26%，去年三季度末為7.33%，去年四季度末為6.92%，四季度末比三季度末下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，確認(rèn)三季度利率見(jiàn)頂，"據(jù)此，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)最早在今年7月以后可能見(jiàn)底企穩(wěn)。

　　下游需求稍露頭角

　　近日，南方電廠日耗趨于穩(wěn)定回升，而受近日北方多雨天氣影響，北方氣溫有所下降，居民制冷需求下降，北方電廠日耗亦受到影響，小幅下調(diào)。截至7月20日，六大電廠煤炭庫(kù)存1272.1萬(wàn)噸，環(huán)比上周同期減少74.60萬(wàn)噸，跌幅為5.5%;日耗65.7萬(wàn)噸，環(huán)比上周同期增加12.10萬(wàn)噸，漲幅為22.6%;可用天數(shù)為19.4天，環(huán)比上周同期減少5.6天。我們認(rèn)為煤炭庫(kù)存將進(jìn)入最終的去庫(kù)存化階段，港口煤價(jià)二次探底后將進(jìn)一步夯實(shí)階段性底部。

　　水電發(fā)電增長(zhǎng)趨勢(shì)將放緩

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份全國(guó)水電發(fā)電量1028.4億千瓦時(shí)，同比增加16.4%，月環(huán)比大幅增加40.0%。2015年1-6月份全國(guó)累計(jì)完成水力發(fā)電4234.1億千瓦時(shí)，同比增加13.3%。我們認(rèn)為水電發(fā)電量上半年13.3%的同比增速不會(huì)持續(xù)全年，三、四季度可能會(huì)出現(xiàn)回落。近期，7月份以來(lái)三峽入庫(kù)流量同比大幅下降17.5%，近期水電出力有望減弱。受此影響，后市動(dòng)力煤需求增加預(yù)期，帶動(dòng)多頭行情隨即啟動(dòng)。

　　4季度消費(fèi)旺季肯定得漲一漲

　　年底是煤炭消費(fèi)旺季，同時(shí)10月份大秦線也將進(jìn)行例行的秋季檢修，屆時(shí)需求面將出現(xiàn)回升狀況，而供給也將受到鐵路檢修以及淘汰落后產(chǎn)能力度加大的雙重壓制。2014年4季度，環(huán)渤海指數(shù)從最低點(diǎn)482元/噸，至525元元/噸，上漲43元/噸，漲幅為8%。盡管2015年的漲幅不會(huì)像去年如此之大，但是一定也會(huì)觸底回升