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　　世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體(中國(guó)和印度)與其他發(fā)展中國(guó)家以及其他老牌發(fā)達(dá)國(guó)家的聯(lián)合，將使亞太成為未來(lái)十年(2015年~2025年)主要的基礎(chǔ)設(shè)施投資地區(qū)之一。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行估計(jì)，亞洲未來(lái)十年的年均基礎(chǔ)設(shè)施投資需求為7300億美元。僅在東南亞，未來(lái)十年所需要的基礎(chǔ)設(shè)施投資估計(jì)為2.5萬(wàn)億美元，其中三分之一用于交通，三分之一用于電力，其余三分之一用于供水與環(huán)境衛(wèi)生、固體廢物管理、電信與灌溉領(lǐng)域。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的巨大需求讓亞洲成為基礎(chǔ)設(shè)施投資者的重點(diǎn)關(guān)注地區(qū)，無(wú)論是在短期、長(zhǎng)期還是中期均提供了顯著的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　私人投資需求增長(zhǎng)挑戰(zhàn)猶在

　　從歷史上看，亞洲(澳大利亞與新西蘭除外)基礎(chǔ)設(shè)施投資幾乎完全由大型中央政府承擔(dān)，極少有私營(yíng)部門參與。這也意味著，若干亞洲發(fā)展中國(guó)家司法轄區(qū)的私人基礎(chǔ)設(shè)施基金未見(jiàn)增長(zhǎng)，因此也不存在創(chuàng)設(shè)投資體制(即適用的資產(chǎn)、稅務(wù)及證券法律)以滿足這些私人基礎(chǔ)設(shè)施基金需求的相關(guān)需要。但是，我們看到亞洲多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)正在逐步開(kāi)放，而且公私合作日益被視為提供基礎(chǔ)設(shè)施的有效途徑。

　　以上趨勢(shì)帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金在近期顯著增長(zhǎng)。2013年，亞洲開(kāi)發(fā)銀行觀察到，約有90只未上市的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資于亞洲，承諾資金合計(jì)為220億美元。隨著海外大型機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于投資亞洲基礎(chǔ)設(shè)施的意愿增長(zhǎng)，承諾資金的筆數(shù)與金額預(yù)期將呈指數(shù)增長(zhǎng)。相應(yīng)地，亞洲發(fā)展中國(guó)家司法轄區(qū)被迫施行投資體制，并將繼續(xù)這么做。

　　但是，希望從亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)大需求中獲利的投資者仍然面臨著若干監(jiān)管、政治及制度挑戰(zhàn)。具體而言，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需要改革以減少創(chuàng)辦企業(yè)、獲得批準(zhǔn)以及執(zhí)行合同過(guò)程中的延誤;向投資者提供充分的法律保障，包括強(qiáng)化私人產(chǎn)權(quán)并減少腐敗;確保提高政府決策的透明度以及可預(yù)見(jiàn)性。

　　亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的各級(jí)政府正在采取以上行動(dòng)，可以預(yù)期，隨著政府的持續(xù)改革，以上行動(dòng)一定會(huì)鼓勵(lì)私人投資。因此，基礎(chǔ)設(shè)施投資者應(yīng)該小心監(jiān)測(cè)政治、監(jiān)管及其他外生風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，才能作出正確的投資決定。但是，上述監(jiān)管問(wèn)題并不適用于亞太的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如中國(guó)香港、新加坡及澳大利亞。在這些經(jīng)濟(jì)體中，基礎(chǔ)設(shè)施投資不過(guò)是尋常之事，并且得到了功能完備的先進(jìn)監(jiān)管制度的支持，這一制度包括資產(chǎn)、證券及稅收法律。這種情況使得律師在為該地區(qū)投資草擬法律文件時(shí)必須保持小心謹(jǐn)慎，相關(guān)協(xié)議有必要考慮長(zhǎng)期內(nèi)可能發(fā)生的潛在政治及監(jiān)管變動(dòng)。

　　挑戰(zhàn)與機(jī)遇各有不同

　　從中國(guó)、印度、澳大利亞及東南亞這亞太四大重點(diǎn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資所面臨的監(jiān)管與政治挑戰(zhàn)來(lái)看，各個(gè)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇各有不同。每個(gè)次區(qū)域及國(guó)家都浸淫于自身的歷史文化氛圍之中，而這種歷史文化氛圍對(duì)監(jiān)管的范圍與性質(zhì)產(chǎn)生了顯著的影響。

　　中國(guó)

　　中國(guó)近85%的基礎(chǔ)設(shè)施投資由本國(guó)承擔(dān)。據(jù)外國(guó)投資者報(bào)告，保護(hù)及鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)及其他本土公司的產(chǎn)業(yè)政策是在中國(guó)投資面臨的一種挑戰(zhàn)。但面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)最近也開(kāi)始引進(jìn)外資，并宣布改革其監(jiān)管體系。2013年，中國(guó)吸引了1180億美元外國(guó)直接投資。2014年，政府將多個(gè)已規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目向外國(guó)投資開(kāi)放，包括鐵路、天然氣管道、電信及清潔能源項(xiàng)目。

　　2015年初，中國(guó)政府宣布對(duì)外國(guó)投資法律進(jìn)行重大改革，這些改革措施一旦施行，將取消針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的外國(guó)投資的逐案審批，并允許外國(guó)投資進(jìn)入任何行業(yè)，只要此類投資未列入負(fù)面清單，而且定期向政府報(bào)告。這應(yīng)能增加投資機(jī)會(huì)，減少審批延誤并且讓外國(guó)投資者在一個(gè)更加平等的競(jìng)技場(chǎng)上與中國(guó)本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前中國(guó)正在草擬以上改革方案，并可能需要一到兩年時(shí)間將其付諸實(shí)施。

　　政府還發(fā)布了一份定于2015年4月實(shí)施的指南，削減了上一版指南中的79個(gè)限制外國(guó)投資的行業(yè)。

　　印度

　　過(guò)去十年，印度享受了快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但其基礎(chǔ)設(shè)施仍然嚴(yán)重不足，特別是在電力及交通行業(yè)。印度需要約1萬(wàn)億美元投資，方能滿足需求。印度對(duì)外國(guó)投資者充滿吸引力，不僅因?yàn)槠涫袌?chǎng)巨大而且在不斷增長(zhǎng)，更因?yàn)槠淠苷f(shuō)英語(yǔ)的人數(shù)眾多以及穩(wěn)定的民主。

　　但是，印度的商業(yè)環(huán)境傳統(tǒng)上卻缺乏吸引力。外國(guó)投資者面臨著不可預(yù)見(jiàn)的法規(guī)、外國(guó)投資上限、項(xiàng)目審批漫長(zhǎng)的延誤而且難以獲得土地權(quán)利。為順利完成政府決策手續(xù)，可能會(huì)導(dǎo)致延誤以及成本超支。此外，人所共知其法律制度中的糾紛解決極其緩慢，仲裁協(xié)議的執(zhí)行也很困難。腐敗也是一個(gè)令投資者憂心的問(wèn)題。“透明國(guó)際”在其“2014年全球清廉指數(shù)”中將印度排在175個(gè)國(guó)家中的第85位。

　　2007年~2012年，私營(yíng)部門對(duì)印度基礎(chǔ)設(shè)施的投資達(dá)2250億美元。其中有許多項(xiàng)目遭遇了挫折。2013年，由于糟糕的投資業(yè)績(jī)，曾擁有世界上最大的專門面向印度的基礎(chǔ)設(shè)施基金的私募股權(quán)公司3i轉(zhuǎn)讓了其在該基金中所持有的權(quán)益。

　　印度政府正在采取措施減少繁文縟節(jié)。2013年頒布的改革措施改善了公司的設(shè)立、治理及監(jiān)管，而且新的土地征用法律應(yīng)能加快征用過(guò)程。2015年年初，印度總理納倫德拉·莫迪稱，政府“正在削減阻礙投資的多種審查許可。我們復(fù)雜的稅收體系迫切需要改革，而我們業(yè)已啟動(dòng)此類改革”。

　　對(duì)于考察印度基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資或計(jì)劃進(jìn)行以上投資的許多機(jī)構(gòu)投資者及養(yǎng)老基金負(fù)責(zé)人而言，莫迪政府有利營(yíng)商的改革議程是一個(gè)值得歡迎的跡象，但其實(shí)際效果尚待各項(xiàng)舉措的實(shí)施。

　　澳大利亞

　　就鼓勵(lì)私人對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資而言，澳大利亞始終處于前列。它通過(guò)兩條途徑實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。首先，澳大利亞聯(lián)邦及州政府對(duì)許多基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施私有化，其中最重要的舉措是聯(lián)邦一級(jí)于上世紀(jì)90年代對(duì)政府壟斷的電信業(yè)務(wù)進(jìn)行私有化，并且在州一級(jí)對(duì)電力、森林及港口資產(chǎn)進(jìn)行私有化。其次，就成功利用公私合作交付重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而言，澳大利亞也是領(lǐng)先者。這些項(xiàng)目包括收費(fèi)公路、軌道車輛以及社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

　　隨著多個(gè)州公布了私有化公用事業(yè)部門的方案，聯(lián)邦政府公布了在中期內(nèi)投入500億澳元用于基礎(chǔ)設(shè)施投資(包括通過(guò)公私合作)的計(jì)劃，上述基礎(chǔ)設(shè)施投資有望在短期及中期內(nèi)大幅度促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的增長(zhǎng)。

　　但是，從政治角度來(lái)看，澳大利亞的基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然存在某些不利因素。昆士蘭州(2015年)、新南威爾士州(2015年)以及維多利亞州(2014)最近的選舉中的一個(gè)重大議題是對(duì)關(guān)鍵的國(guó)有基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的擬議私有化。在昆士蘭州，執(zhí)政黨所擬議的能源基礎(chǔ)設(shè)施投資議題是導(dǎo)致政府更替的關(guān)鍵因素。

　　如往常一樣，問(wèn)題在于大眾對(duì)公共資產(chǎn)私有化的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂始終存在于澳大利亞市場(chǎng)之中，但是人們?nèi)匀黄毡轭A(yù)期，政府將繼續(xù)將私有化作為未來(lái)收入的重要來(lái)源。原因在于以下兩點(diǎn)：對(duì)收入的普遍需要以及澳大利亞基礎(chǔ)設(shè)施投資的悠久歷史。至少在短期內(nèi)，鑒于潛在的政治余波，政府很有可能會(huì)慎重處理任何交易。

　　從政治及監(jiān)管角度來(lái)看，澳大利亞是一個(gè)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，其國(guó)際信用等級(jí)達(dá)AAA，金融市場(chǎng)發(fā)展完善、高度復(fù)雜且按國(guó)際慣例進(jìn)行監(jiān)管。澳大利亞在世界銀行的2013年?duì)I商便利度排名中列第11位，在透明國(guó)際的清廉指數(shù)排名中列第9位。

　　盡管澳大利亞的監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但在澳大利亞的投資者仍然面臨兩大挑戰(zhàn)：

　　一是澳大利亞的外國(guó)投資體制。在澳大利亞的一般外國(guó)投資體制下，聯(lián)邦國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)(依外國(guó)投資審查委員會(huì)的建議行事)必須批準(zhǔn)滿足特定要求的投資，或者在某些敏感行業(yè)將“國(guó)家利益”作為審批的決定性標(biāo)準(zhǔn)。這種審批體系可能對(duì)外國(guó)投資者造成顯著的延誤(特別是對(duì)那些有外國(guó)政府參與的投資者)，并且不利于其參加與本土投標(biāo)人競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。更重要的是，國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)對(duì)重要資產(chǎn)的決定常常高度政治化，因此存在某些否決是基于政治而非國(guó)家利益原因而作出的嫌疑。除了一般的審批體制外，澳大利亞還對(duì)外國(guó)人擁有某些重要基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)定了具體的限制條件與上限，包括對(duì)交通以及電信行業(yè)的某些基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

　　二是繁文縟節(jié)。盡管與許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，澳大利亞的營(yíng)商環(huán)境相對(duì)寬松，但澳大利亞的企業(yè)卻常常會(huì)遭遇大量繁文縟節(jié)。在部分基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)尤其如此，如電信、交通及能源基礎(chǔ)設(shè)施等。除行業(yè)特定監(jiān)管外，某些基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)不得不遵守成本高昂(而且往往是重復(fù)的或相互沖突的)的州及領(lǐng)地的制度。盡管澳大利亞政府在協(xié)調(diào)監(jiān)管制度、減少繁文縟節(jié)上已取得了一定進(jìn)展，但是仍需進(jìn)一步努力。

　　盡管存在以上挑戰(zhàn)，但由于澳大利亞是一個(gè)政局穩(wěn)定的發(fā)達(dá)國(guó)家，而且擁有私人基礎(chǔ)設(shè)施投資的悠久歷史，它仍提供了重大的基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)遇。

　　以上投資在澳大利亞國(guó)內(nèi)得到了一個(gè)大規(guī)模的基金管理行業(yè)的支持，而依澳大利亞強(qiáng)制養(yǎng)老金體系得到供款的養(yǎng)老基金進(jìn)一步刺激了這個(gè)基金管理行業(yè)的發(fā)展。這催生了許多由澳大利亞的基礎(chǔ)設(shè)施管理公司管理的基礎(chǔ)設(shè)施批發(fā)基金以及合營(yíng)企業(yè)。最近幾年，這些管理公司能運(yùn)用離岸基金滿足澳大利亞的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求。

　　印度尼西亞

　　印度尼西亞存在對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求，到2025年的支出有望增長(zhǎng)至大約1650億美元，而且公共投資的預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為7%。近期，由于對(duì)外國(guó)投資限制的加大，外國(guó)投資增長(zhǎng)緩慢，與鄰國(guó)馬來(lái)西亞、泰國(guó)及越南相比，該國(guó)的外國(guó)投資占比偏低。

　　迄今為止，印度尼西亞的投資環(huán)境存在諸多挑戰(zhàn)。印度尼西亞分散化的決策、遲滯的土地征用過(guò)程以及政府各部之間缺乏協(xié)調(diào)，可能會(huì)導(dǎo)致審批延誤，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)相互抵觸的法規(guī);法律與政策的制定缺乏透明，以至于無(wú)法預(yù)見(jiàn)且難以應(yīng)付相關(guān)變動(dòng);由于國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的既得利益集團(tuán)的影響，普遍偏愛(ài)本土企業(yè);法律制度往往缺乏效力、不一致而且不可預(yù)見(jiàn)，特別是在保障合同權(quán)利及執(zhí)行合同時(shí);與亞洲許多發(fā)展中國(guó)家政府一樣，印度尼西亞也為腐敗所累。

　　但是，當(dāng)?shù)厣虡I(yè)環(huán)境或即將有所改善。在總統(tǒng)佐科·維多多的領(lǐng)導(dǎo)下，政府正在實(shí)施一項(xiàng)改革議程，以減少獲得許可所需的時(shí)間并改善投資環(huán)境?？偨y(tǒng)已經(jīng)將基礎(chǔ)設(shè)施投資列為優(yōu)先發(fā)展事項(xiàng)，并且專注于精簡(jiǎn)官僚體系以促進(jìn)新的發(fā)展。以上措施預(yù)計(jì)將針對(duì)所有行業(yè)，但尤以制造業(yè)為重點(diǎn)。

　　越南

　　越南是亞洲發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)體之一，電力及交通行業(yè)的投資尤具潛力?；A(chǔ)設(shè)施支出到2025年有望達(dá)560億美元，年增長(zhǎng)率約為9%。但越南仍需進(jìn)行監(jiān)管及政策改革以增強(qiáng)本國(guó)對(duì)投資者的吸引力。

　　投資障礙包括政府決策過(guò)程不明晰、難以確定公私合作的相應(yīng)收入流以及金融機(jī)構(gòu)不愿意向該國(guó)的國(guó)有壟斷企業(yè)及其潛在的供應(yīng)商貸款等。此外，有輿論擔(dān)心越南缺乏讓國(guó)有企業(yè)與外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，并且越南已經(jīng)表現(xiàn)出了對(duì)本地企業(yè)的偏愛(ài);對(duì)腐敗的擔(dān)憂以及法律制度乏力。但是，最近幾年該國(guó)已吸引了本地區(qū)相當(dāng)多的外國(guó)投資，每年在100億~120億美元。

　　菲律賓

　　未來(lái)十年，菲律賓的基礎(chǔ)設(shè)施支出有望以每年約10%的速度增長(zhǎng)，到2025年將達(dá)每年250億美元。最近幾年，其基礎(chǔ)設(shè)施需求源于與該國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展保持同步的要求，預(yù)期將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的具體領(lǐng)域包括制造、交通與通信行業(yè)。但是，由于較高的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與腐敗，菲律賓市場(chǎng)缺乏吸引力，而且從歷史上看腐敗一直阻礙著投資者的參與。由于現(xiàn)任總統(tǒng)積極實(shí)施反腐議程，該情況正在改善。此外，政府還在接洽私人融資方案如公私合作。

　　馬來(lái)西亞

　　2025年前，馬來(lái)西亞的基礎(chǔ)設(shè)施支出預(yù)計(jì)將以每年約9%的速度增長(zhǎng)，其中公用事業(yè)部門的增長(zhǎng)最為顯著。馬來(lái)西亞迫切需要改善其電力基礎(chǔ)設(shè)施。

　　與亞洲其他許多發(fā)展經(jīng)濟(jì)體不同，馬來(lái)西亞的總體監(jiān)管環(huán)境較為有利。世界銀行的《2015年全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》將馬來(lái)西亞排在189個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的第6位，而且它在保護(hù)投資者上的得分很高。對(duì)于外國(guó)投資，它也相對(duì)開(kāi)放。經(jīng)合組織衡量對(duì)外國(guó)直接投資的法律限制的“監(jiān)管限制指數(shù)”將馬來(lái)西亞排在印度尼西亞、印度、新西蘭及中國(guó)之前。

　　但是，其法治仍然不夠充分，而且美國(guó)國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)指出，當(dāng)?shù)胤芍贫取靶实?、官僚主義嚴(yán)重，而且部分觀察家認(rèn)為其受政治影響”。最近，政府已采取措施打擊腐敗，包括建立一個(gè)反腐委員會(huì)。

　　泰國(guó)

　　到2025年，泰國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施支出預(yù)期將達(dá)每年585億美元。政府還在2014年8月宣布，將在未來(lái)8年間向基礎(chǔ)設(shè)施投入750億美元，其中部分用于投資達(dá)320億美元的高鐵。泰國(guó)歡迎外國(guó)投資，而且總體而言擁有清晰的審批程序。此外，其法律、監(jiān)管及會(huì)計(jì)制度也相當(dāng)透明。但是，法規(guī)的執(zhí)行可能會(huì)不一致而且不可預(yù)見(jiàn)，公務(wù)員中的腐敗現(xiàn)象也很普遍。另外，該國(guó)近期的政局也不穩(wěn)定。

　　新加坡

　　由于出色的政府規(guī)劃、有利的商業(yè)框架以及低風(fēng)險(xiǎn)，就基礎(chǔ)設(shè)施投資而言，新加坡是一個(gè)充滿吸引力的市場(chǎng)。新加坡在世界銀行的《2014年全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》中排名第一，而在2013年透明國(guó)際的清廉指數(shù)中排名第五。

　　新加坡政府計(jì)劃擴(kuò)建本國(guó)的公共客運(yùn)系統(tǒng)，興建新的機(jī)場(chǎng)航站樓并搬遷主要港口。但是，由于業(yè)已擁有優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施以及政府的資金實(shí)力雄厚，與亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相比，其投資機(jī)會(huì)相對(duì)有限。

　　話雖如此，由于優(yōu)惠的稅收待遇以及完善的法律制度，作為外國(guó)投資進(jìn)入亞洲發(fā)展中國(guó)家(特別是印度及東南亞國(guó)家)的通道，新加坡扮演了極其重要的角色，甚至不少與新加坡毫無(wú)聯(lián)系的投資者會(huì)通過(guò)在新加坡設(shè)立的載體安排其投資進(jìn)入亞洲。