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　　易憲容：著名學者，中國社會科學院金融研究所研究員。

　　12月20日，央行宣布了2007年的第六次銀行基準利率調整。根據公告，對其他檔次存貸款的利率還將進行非對稱性或差異性的調整。對于這次上調，市場早就有預期。不過，這次加息來得遲，力度小，與市場的預期差距較大。

　　利率是金融市場的核心，是金融市場的價格，如果金融市場的利率不理順，不能夠準確反映資金市場的供求關系，而僅是偏向某個行業(yè)，那么要通過其他工具來調整金融市場的利益關系是不可能的。這幾年來，國內金融市場的最大問題就在于低利率政策，市場價格機制沒有理順，于現行的價格機制只是通過管制的方式對一部分人或一部分行業(yè)有利，而對于另外一部分人或行業(yè)沒有利。

　　這次央行上調利率，采取非對稱利率調整的方式，其意圖是希望通過理順目前銀行利率市場的價格機制，達到解決當前通貨膨脹過高和經濟增長過快的問題。因為，從目前主流意見對市場的判斷來看，當前的通貨膨脹是短期的、結構性的，當前的經濟增長過快也并不會長期存在。如果能夠針對性地采取差異性利率，就能夠達到控制短期的通貨膨脹及短期經濟增長過快的目標。央行這次加息重點放在上調一年及一年以下的定期存款利率上，而對活期利率向下調整。央行這樣做是希望加大上調這幾個檔次的利率來改變一年期以內的存款的負利率狀態(tài)，通過下調活期存款利率讓更多的居民活期存款轉化為一年期以下的定期存款。

　　貸款利率的非對稱性，主要表現在貸款利率上調的幅度小于存款利率上調的幅度，以此來縮小銀行存貸款利差。央行將貸款利率上調的重點放在5年期(包括5年期)利率的調整上，目的是要遏制個人住房消費信貸過瘋狂的增長?？梢哉f，如果能夠很好地遏制瘋狂上漲的個人住房消費信貸，2008年從緊的貨幣政策就基本上能夠達到目標了。

　　央行的利率政策意圖是否能夠達到目標，取決于兩個方面。一是利率政策的連續(xù)性，即在嚴重負利率的情況下，央行是否有意愿把居民存款利率恢復到正利率水平;二是央行對當前形勢的判斷。對于前者，從緊的貨幣政策讓市場對此抱有很大的信心。但如果從緊的貨幣政策更多地采取數量型工具，那么利率在恢復到正利率水平仍然是相當不確定的;對于后者，即當前的經濟形勢來說，國內過高的通貨膨脹是否能在短期內消失，是相當不確定的。特別是人民幣升值的要素內在化之后，加上國際上的許多大宗商品價格上漲，國內新一輪的價格上漲在短期內是不可改變的。在這種情況下，預期國內的通貨膨脹在短期內消失是不切實際的。

　　央行下調活期存款利率的意圖，是希望改變目前存款活期化的現狀，讓居民的活期存款進入定期存款。但要達到這個目標，僅是上調一年期以下的存款利率是不夠，還得讓一年期存款基準利率恢復到正利率水平。如果像目前這種嚴重的負利率狀況，僅上調一點一年期以下的定期存款利率是起不到很大作用的。因此，只有增加定期存款的品種及改變負利率，存款活期化的情況才能從根本上改變。

　　總之，這次央行非對稱性利率調整，既有新意，有許多可取的地方，也有不足之處。如果來彌補不足，讓國內貨幣政策真正主導整個中國經濟運行，就得改變目前嚴重的負利率，增加一些利率品種，從而形成市場化的利率價格機制。