亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

　　公司將是集團整體上市后的重機制造平臺。力源液壓是中航一集團的成員企業(yè)。中航一集團已開始整體上市。中航一集團整體上司后的部分目標是基本形成10個業(yè)務(wù)板塊：軍機、民機、航空發(fā)動機、航電、機載設(shè)備、金融、重機、汽車、地產(chǎn)酒店、貿(mào)易零售等。力源液壓將成為集團的重機制造平臺。

　　公司的現(xiàn)有資產(chǎn)和擬注入資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司的現(xiàn)有資產(chǎn)是民用液壓產(chǎn)品制造資產(chǎn)，擬注入的資產(chǎn)共有四塊：金江公司的經(jīng)營性資產(chǎn)、中航世新57%股權(quán)、永紅公司100%股權(quán)、安大公司100%股權(quán)。這幾家公司主要生產(chǎn)軍用液壓產(chǎn)品、燃氣輪機、軍民共用散熱器、軍民共用航空鍛件等。本次注入的這些資產(chǎn)質(zhì)地均較好。

　　公司發(fā)展目標雄心勃勃。公司已對各業(yè)務(wù)作出了雄心勃勃的發(fā)展計劃。根據(jù)各業(yè)務(wù)目前在國內(nèi)的地位，我們判斷，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟以及各裝備制造業(yè)正常發(fā)展的狀況下，公司的發(fā)展目標實現(xiàn)的可能性較大。

　　股價略低估。若公司08年初開始并表，我們預(yù)計公司07、08年能分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元和18.9億元，實現(xiàn)凈利潤0.28億元和2.18億元，實現(xiàn)EPS0.26元和1.22元。根據(jù)公司各資產(chǎn)的質(zhì)地和行業(yè)的估值狀況，我們認為給予其08年35-40倍的市盈率較合適，對應(yīng)的目標價為42.7-48.8元。目前股價略低估，評級為“跑贏大市”。

　　一、力源液壓將是集團整體上市后的重機制造平臺

　　力源液壓是是中國航空第一集團內(nèi)的眾多成員企業(yè)之一。中航一集團的主要業(yè)務(wù)是研發(fā)制造各類軍用和民用飛機。同時，經(jīng)過幾十年發(fā)展，集團已相繼進入了與飛機制造業(yè)務(wù)相關(guān)性較大或相關(guān)性較小的眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如航空發(fā)動機、航電、機電、地產(chǎn)酒店等等。截至2006年底，集團共有生產(chǎn)性企業(yè)53家，科研院所31家，員工24萬人，總資產(chǎn)超過1000億元。

　　在當前國內(nèi)軍工行業(yè)緊鑼密鼓地進行資本運作，以實現(xiàn)軍工資產(chǎn)的證券化的潮流下，中國航空工業(yè)第一集團公司作為國內(nèi)兩家航空制造業(yè)骨干企業(yè)集團之一不甘落后，已開始了集團整體上市的歷程。然而，由于業(yè)務(wù)煩雜，成員企業(yè)眾多，集團的整體上市不可能一蹴而就。目前，集團對整體上市的基本思路是：(1)充分利用集團已有的四個上市公司平臺，將與各上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)或相近的資產(chǎn)分別注入各上市公司，以實現(xiàn)這些資產(chǎn)的上市;(2)其它各類資產(chǎn)逐步進行改革、改制，逐步實現(xiàn)IPO上市。集團的目標主要是：到“十一五”末，集團實現(xiàn)總收入1500億元，進入世界500強;基本形成10個業(yè)務(wù)板塊：

　　軍機、民機、航空發(fā)動機、航電、機載設(shè)備、金融、重機、汽車、地產(chǎn)酒店、貿(mào)易零售等。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)

　　集團的四個上市公司是：西飛國際(行情股吧)、力源液壓、貴航股份(行情股吧)和中航精機(行情股吧)。除中航精機外，前三個公司均已開始由集團注資。

　　中航一集團的整體上市預(yù)計將是一個持續(xù)多年的過程。但無論集團今后如何重組、上市，力源液壓的定位目前基本已確定，就是集團的重機制造平臺，預(yù)計短期內(nèi)集團不太可能再對力源液壓進行重大重組。

　　二、公司的現(xiàn)有資產(chǎn)和擬注入資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　公司的現(xiàn)有資產(chǎn)是民用液壓產(chǎn)品制造資產(chǎn)，擬注入的資產(chǎn)共有四塊，這些資產(chǎn)均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　(一)公司目前是國內(nèi)最大的民用液壓元件制造基地

　　1996年公司上市時，公司的控股股東——金江公司將其經(jīng)營的液壓元件制造業(yè)務(wù)(包括軍用、民用)中的民用部分作為出資投入到了上市公司。因此自1996年以來，公司的主要業(yè)務(wù)就是民用液壓元件的制造。

　　液壓產(chǎn)品分為：液壓元件、液壓系統(tǒng)裝置、液壓機具和液壓附件。液壓元件又分為：液壓泵、液壓馬達、液壓閥和液壓缸等等。公司的產(chǎn)品主要是液壓泵(將液體壓縮成高壓液體)、液壓馬達(以高壓液體作為能量來源來輸出機械能，相當于用電來驅(qū)動電動馬達)、液壓泵/馬達(泵和馬達聯(lián)為一體)。

　　2006年，公司的泵、馬達、泵/馬達共銷售29300多臺，比05年的增長13%左右。今年上半年，今年的第20000臺又已下線，預(yù)計今年的銷量能夠超過40000臺，出口能占15%左右。目前，公司三項產(chǎn)品的總產(chǎn)能在50000臺左右，平均毛利率在41%左右。

　　公司產(chǎn)品的主要用戶是國內(nèi)外的工程機械整機制造商(如三一重工(行情股吧)、中聯(lián)重科(行情股吧)等)以及機床、農(nóng)用機械、紡織機械等等行業(yè)的整機制造商。

　　公司是國內(nèi)最大的民用液壓元件制造商，在國內(nèi)民用液壓泵、馬達市場，公司目前的占有率在70%左右。由于公司具有國內(nèi)其他同類企業(yè)難以比擬的研發(fā)優(yōu)勢和制造規(guī)模，因此短期內(nèi)其國內(nèi)民用液壓元件制造的龍頭地位可能難以撼動。

　　(二)軍用液壓元件在國內(nèi)航空領(lǐng)域的市場占有率也是第一

　　金江公司本次擬將剩下的軍用液壓元件制造資產(chǎn)注入上市公司，注入后金江公司不再從事液壓產(chǎn)品生產(chǎn)(也基本無其它經(jīng)營性資產(chǎn))。軍用液壓元件也是泵、馬達、泵/馬達，只是主要用于戰(zhàn)斗機起落架的升降，另外也用于運載火箭、導(dǎo)彈等的液壓伺服系統(tǒng)。軍用液壓元件的生產(chǎn)車間就在力源液壓生產(chǎn)車間的隔壁，在同一堵圍墻內(nèi)。

　　2006年，金江公司共銷售3000臺左右，預(yù)計今年全年能夠?qū)崿F(xiàn)3600臺左右。06年軍品的毛利率在40%左右，預(yù)計今年能夠持平。目前，金江公司的產(chǎn)品已占領(lǐng)國內(nèi)軍用航空液壓產(chǎn)品的90%左右的份額。

　　軍用液壓元件的銷量增長主要取決于軍用飛機、導(dǎo)彈等的產(chǎn)量增長，而這些產(chǎn)品的增長是有限的，因此軍用液壓元件增長前景遠沒有民用液壓元件的好。當然，由于未來幾年國內(nèi)的軍費開支仍將保持高增長，軍用液壓元件的增長還是能保持在一定水平。

　　另外，軍用液壓原件的用戶是軍隊，產(chǎn)品的定價并不是競爭性的市場定價，而是多方協(xié)商，金江公司并未掌握定價權(quán)。因此，軍用液壓元件的毛利率可能難以按公司的意愿隨意提高。

　　(三)燃氣輪機發(fā)展前景較好

　　燃氣輪機以可燃氣體作為輸入能源，氣體燃燒后輸出機械能(相當于汽車的發(fā)動機以汽油為輸入能源，汽油燃燒后輸出機械能，驅(qū)動汽車前進)。燃氣輪機的輸入氣體可以是較純的天然氣，也可以是煉鋼高爐、煤炭煉焦爐排放的不純的煤氣(實現(xiàn)環(huán)保、廢物利用目的);燃氣輪機輸出的機械能可以驅(qū)動發(fā)電機發(fā)電，也可以驅(qū)動軍艦、坦克等。燃氣輪機有著較為廣泛的用途，發(fā)展前景相當好。燃氣輪機成套發(fā)電設(shè)備已被《國家中長期科技規(guī)劃發(fā)展綱要(2006-2020)》和《關(guān)于振興裝備制造業(yè)的若干意見》列為重點發(fā)展項目。

　　目前全球燃氣輪機的主要生產(chǎn)企業(yè)是瑞士BBC公司、美國GE公司、日本三菱公司、歐洲ABB公司。國內(nèi)的主要企業(yè)有中航世新、南京汽輪電機、杭州汽輪機廠。國內(nèi)公司主要采用國外公司的技術(shù)。中航世新采用的是GE的技術(shù)。

　　06年，中航世新實現(xiàn)燃氣輪機銷售收入1.6億元，毛利率在25%左右;預(yù)計今年能夠?qū)崿F(xiàn)收入2.5億元，毛利率能夠維持在06年的水平。

　　中航世新除了生產(chǎn)、銷售燃氣輪機整機外，還從事燃氣輪機工程施工、安裝業(yè)務(wù)。06年，中航世新實現(xiàn)工程收入4000萬元左右，毛利率在37%左右，預(yù)計07年能夠?qū)崿F(xiàn)4300萬元左右。

　　目前，全球各燃氣輪機制造巨頭的技術(shù)各有千秋，采用國外技術(shù)的國內(nèi)主要燃氣輪機企業(yè)的競爭實力也旗鼓相當，中航世新在國內(nèi)市場競爭中并不占明顯優(yōu)勢。

　　(四)散熱器的研發(fā)具有一定的優(yōu)勢

　　永紅公司的散熱器產(chǎn)品主要用于飛機、軍艦、汽車、工程機械、農(nóng)用機械等領(lǐng)域的設(shè)備液壓油、潤滑油、水、空氣等介質(zhì)的散熱、冷卻。

　　目前，永紅公司散熱器的產(chǎn)能已達170萬套左右。06年，該公司共向軍隊銷售23000套左右，實現(xiàn)收入5300萬元左右;向民用部門銷售超過17萬套(含出口)，實現(xiàn)收入1.7億元左右(其中出口占近80%)。預(yù)計今年能夠向軍隊銷售17000套左右，向民用部門銷售23萬套左右。目前散熱器產(chǎn)品的毛利率在30%左右。

　　由于永紅公司是軍工企業(yè)，其在國內(nèi)具有一定的研發(fā)優(yōu)勢。

　　(五)航空航天領(lǐng)域用鍛件優(yōu)勢較大

　　鍛件實際上就是零部件，只是它是經(jīng)鍛造而成(一般把燒紅的鐵塊放到模子里擠壓而成)，而非用其他加工方法加工而成，如機床切削、或?qū)撹F融化后澆到模子里冷卻成型(即鑄造)等等。各種加工方法加工出來的零部件在性能上各有千秋，有不同的使用領(lǐng)域，而且需求量都很大，前景也都很好。安大公司主要生產(chǎn)各類鍛件，用戶行業(yè)有：航空航天、工程機械、船舶、汽車等等。目前，安大公司的產(chǎn)能在3萬噸左右。06年，安大公司共銷售鍛件6000噸左右，共實現(xiàn)銷售收入4.3億元，其中，軍隊占87%(主要是航空航天)，剩下13%銷往民用部門(出口又占其中的一半)。預(yù)計07年安大公司能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入5.2億元左右。06年，安大公司鍛件產(chǎn)品的毛利率在32%左右，預(yù)計07年的毛利率能夠維持在這個水平。

　　在國內(nèi)，安大公司在航空鍛件制造領(lǐng)域具有較大的技術(shù)、制造工藝優(yōu)勢。

　　三、公司發(fā)展目標雄心勃勃

　　公司已對各業(yè)務(wù)作出了雄心勃勃的發(fā)展計劃。根據(jù)各業(yè)務(wù)目前在國內(nèi)的地位，我們判斷，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟以及各裝備制造業(yè)正常發(fā)展的狀況下，公司的發(fā)展目標實現(xiàn)的可能性較大。

　　若公司08年初開始并表，我們預(yù)計公司07、08年能分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元和18.9億元，實現(xiàn)凈利潤0.28億元和2.18億元，實現(xiàn)EPS0.26元和1.22元(附表1)。

　　目前A股機械板塊從事各類零部件制造的主要公司08年的動態(tài)市贏率在32倍左右。根據(jù)力源液壓各資產(chǎn)的質(zhì)地，我們認為給予其08年35-40倍的市盈率較合適，對應(yīng)的目標價為42.7-48.8元。投資評級為“跑贏大市”。