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　　中國目前的經(jīng)濟增長具有體制轉型、城市化、人口紅利、消費結構升級以及加入WTO以后對外貿(mào)易“爆炸式”增長等基本因素支撐，這些因素均是支撐經(jīng)濟增長的中長期因素，因此，在保持穩(wěn)定的前提下，中國經(jīng)濟在一個時期里保持較快的增長具有一定的客觀必然性。

　　2008年，推動經(jīng)濟增長的基本因素不會發(fā)生根本性的轉變，投資仍將會維持在20%以上的增速，出口將會保持25%左右的增幅，而隨著居民收入以及政府公共開支增長、保障體系惠及更多低收入群體。同時，加上奧運經(jīng)濟的帶動，社會消費將較2007年更趨活躍，消費對經(jīng)濟增長的推動作用將較2007年更加增強。投資、出口及消費“三駕馬車”繼續(xù)維持較強增長勢頭，將確保2008年我國國民經(jīng)濟繼續(xù)運行在一個快速發(fā)展的軌道之上，GDP增長預計將維持在11%左右的較高增速。

　　猜想之一：A股市場總體上仍將保持活躍，公司債券市場發(fā)展加快，直接融資市場發(fā)展對傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負債業(yè)務形成持續(xù)沖擊。

　　隨著經(jīng)濟金融體制改革的不斷深入，資本市場建設不斷完善，各種體制機制性障礙不斷被打破，也為資本市場發(fā)展逐步掃清了各種體制性障礙。今年1-9月份，國內(nèi)A股市場融資總額達4779億元，占同期金融機構人民幣貸款投放的14.19%;債券發(fā)行量較去年同期大幅增加，同比增長74.0%，其中，企業(yè)短期融資券發(fā)行2580.7億元。股票融資與短期融資券兩項合計占新增貸款的21.9%，包括股票和債券市場在內(nèi)的直接融資市場呈加速發(fā)展之勢。就基本面分析而言，2008年我國股市總體上將繼續(xù)保持活躍。作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中金融市場重要一環(huán)的公司債券市場將是我國未來幾年直接融資市場下一個重點發(fā)展的領域。今年8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布實施了《公司債券發(fā)行試點辦法》，可以預期，2008年我國企業(yè)債券市場也將會有較大的發(fā)展。包括股市、債市在內(nèi)的直接融資市場的發(fā)展，不僅將持續(xù)分流銀行存款、影響商業(yè)銀行的負債業(yè)務，并且，還將從商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸市場分流優(yōu)質(zhì)客戶、尤其是大型公司客戶，沖擊商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務。

　　猜想之二：人民幣匯率浮動范圍進一步擴大，人民幣對美元匯率升值快于2007年。加快匯率體制改革、允許人民幣匯率更大幅度地浮動，最終建立基于市場需求基礎之上的有管理的自由浮動匯率體制是我國經(jīng)濟金融體制改革的目標之一。

　　一方面，由于我國出口貿(mào)易的迅速增長，對外貿(mào)易摩擦日益增加，匯率問題已經(jīng)成為貿(mào)易伙伴關注的焦點，由此對我國對外貿(mào)易長遠發(fā)展所造成的影響越來越大，低匯率帶來的出口“紅利”逐漸被由此所產(chǎn)生的各種負面作用所抵消。此外，為消解次貸危機對美國經(jīng)濟的負面影響，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)兩次降息，美元處于降息通道，而人民幣在可預見的未來短期內(nèi)仍將處在升息通道，利率走勢的一抑一揚反向運行，也進一步加大了人民幣的升值壓力，擴大人民幣對美元浮動范圍、人民幣在可控的范圍內(nèi)加速升值已是大勢所趨，同時也是匯率體制改革和保持我國對外貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展的客觀要求。

　　另一方面，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟實力日益增強，國家對于在市場經(jīng)濟條件下匯率的調(diào)控逐步積累起一定的經(jīng)驗。同時，2-3年的過渡期也使我國外貿(mào)企業(yè)對于幅度更大的匯率浮動的適應和自我調(diào)節(jié)能力逐步增強，加快匯率體制改革的條件逐步具備。因此，未來兩年，人民幣匯率浮動幅度將持續(xù)擴大，人民幣有加速升值的趨勢。預計2008年人民幣對美元匯率升值的幅度將大于2007年。

　　猜想之三：流動性過剩、投資增長過快、環(huán)境與資源壓力持續(xù)加大以及通脹壓力抬頭仍然是宏觀經(jīng)濟運行中的主要矛盾。

　　當前階段，我國經(jīng)濟社會的迅速變化，在促進經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，也帶來了諸多新的問題。受到經(jīng)濟發(fā)展歷史階段自身規(guī)律的制約以及體制性因素的影響，目前我國宏觀經(jīng)濟運行中存在的經(jīng)濟增長速度偏快、部分行業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)過熱，環(huán)境與資源壓力加大，通脹顯現(xiàn)，國際收支順差過大、外匯儲備增長較快，由此引起資金流動性調(diào)節(jié)壓力持續(xù)增長，以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡、居民收入差距持續(xù)拉大，等等。這些問題的出現(xiàn)也帶有一定的必然性和長期性，短期內(nèi)難以從根本上予以消除，上述問題仍然是2008年我國宏觀經(jīng)濟運行中必須要繼續(xù)給予高度關注并著力予以克服的主要矛盾。

　　目前，中國經(jīng)濟運行中存在的各種問題中最需要引起警覺的是通脹壓力持續(xù)抬頭，延續(xù)多年的經(jīng)濟“高增長、低通脹”局面有演變成“高增長、高通脹”的趨勢，如果不能有效地遏制通脹的上升，則有可能危及經(jīng)濟社會發(fā)展與穩(wěn)定的全局。下半年以來，有關部門采取了一系列調(diào)控措施，取得了一定的效果，納入CPI統(tǒng)計范圍的一些消費品價格有所回落企穩(wěn)，三季度CPI同比上升6.2%，較二季度末的6.5%略有下降。但是，價格上漲具有一定剛性，并且，導致物價上漲的內(nèi)在因素并未徹底消失。據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，三季度末，我國糧食價格、煤以及大部分有色金屬等能源原材料價格上漲明顯。同時，國際市場原油價格創(chuàng)新高并維持高位震蕩。隨著步入年底消費旺季，四季度消費物價指數(shù)預計仍將會維持在6%以上的較高漲幅。目前經(jīng)濟運行的態(tài)勢以及眾多外部因素，增加了明年價格走勢的不確定性，CPI走勢仍不容樂觀，預計2008年CPI同比漲幅仍將會維持在較高位運行。

　　猜想之四：宏觀調(diào)控仍需保持較大力度，“適度從緊”仍然是2008年貨幣政策的主基調(diào)。

　　鑒于當前及未來一個時期我國宏觀經(jīng)濟運行的基本趨勢，為確保經(jīng)濟社會的長期穩(wěn)定發(fā)展，進一步提高發(fā)展質(zhì)量，2008年，政府有必要繼續(xù)保持宏觀調(diào)控的力度。在這樣的背景下，防止經(jīng)濟發(fā)展轉向過熱、遏制通脹上升依然是2008年央行貨幣政策的主要目標，“適度從緊”仍然是2008年央行貨幣政策的主基調(diào)。央行和監(jiān)管部門將會繼續(xù)交替使用存款準備金率、債券回購、利率、公開市場操作、定向票據(jù)等貨幣政策工具以及窗口指導等形式，對商業(yè)銀行的資金流動性和信貸投放進行調(diào)控，保持商業(yè)銀行信貸的適度增長?！　?交通銀行總行高級經(jīng)濟師 宋方)