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　　1997年之后的國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)證明,中央銀行的宏觀調(diào)控既要關(guān)注通貨膨脹,也要提防通貨緊縮,因?yàn)橥浐屯s都會(huì)影響市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀信心和前景的判斷、扭曲資源配置,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響,阻礙國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)增長(zhǎng)。

　　當(dāng)前針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的某些過熱現(xiàn)象和各類物價(jià)指數(shù)的走勢(shì),各方面對(duì)通貨膨脹的認(rèn)識(shí)眾說紛紜。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看,當(dāng)前正處于由通貨緊縮趨勢(shì)縮小向通貨膨脹壓力增強(qiáng)轉(zhuǎn)換的特殊時(shí)期。在此過程中,要密切關(guān)注通貨膨脹壓力,防范通貨膨脹的出現(xiàn)。而要防范通貨膨脹,緩解通貨膨脹壓力就必須正確引導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期,認(rèn)清當(dāng)前通貨膨脹壓力的存在和通貨膨脹壓力的來(lái)源。

　　一、當(dāng)前出現(xiàn)的通貨膨脹壓力不同以往,成因復(fù)雜

　　當(dāng)前出現(xiàn)的通貨膨脹壓力既有經(jīng)濟(jì)自身重復(fù)建設(shè)、盲目投資的原因,也有貨幣快速投放的因素,同時(shí)也受到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)際商品價(jià)格上漲的影響。

　　首先,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)問題是決定性因素。所謂經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自身因素產(chǎn)生的通貨膨脹壓力,主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)不均衡加劇。當(dāng)前通貨膨脹壓力主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中某些地區(qū)、某些行業(yè)的低水平重復(fù)建設(shè)和盲目投資。2003年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長(zhǎng),投資總額名義增長(zhǎng)率為26.7%,投資率達(dá)到40%。僅次于九十年代初期的經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期,而對(duì)某些行業(yè)來(lái)講則實(shí)際上是出現(xiàn)了投資過熱。2003年鋼鐵、電解鋁、水泥的投資增長(zhǎng)率分別達(dá)到96.6%、92.9%和121.9%。加劇了原材料和能源的供求矛盾,對(duì)企業(yè)商品物價(jià)造成的壓力不言而喻。

　　現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)階段。以投資為主的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),加大了投資增長(zhǎng)速度與消費(fèi)增長(zhǎng)速度的差距。2000年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩者增長(zhǎng)率之差為0.6個(gè)百分點(diǎn),2001年為2.9個(gè)百分點(diǎn),2002年為8.1個(gè)百分點(diǎn),2003年擴(kuò)大到17.6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)果在初級(jí)、中間和最終消費(fèi)三類產(chǎn)品的價(jià)格幾乎同時(shí)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的情況下,由于市場(chǎng)供求狀況不同,初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上升快,而中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品仍然供大于求。這就使得投資品價(jià)格既有上升的強(qiáng)勁壓力,又有結(jié)構(gòu)不平衡導(dǎo)致的價(jià)格惰性。

　　其次,投資和信貸的快速增長(zhǎng)是重要資金因素。投資和信貸的快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為使通貨緊縮趨勢(shì)縮小,并向通貨膨脹壓力漸強(qiáng)過渡的轉(zhuǎn)折性因素?；仡?990年代中期至2001年間,我國(guó)投資增速、貨幣供應(yīng)量增速和價(jià)格漲幅都相對(duì)較低。而2002年下半年以來(lái),投資和貨幣信貸供應(yīng)發(fā)生變化,物價(jià)由負(fù)增長(zhǎng)開始向正增長(zhǎng)移動(dòng),波動(dòng)性加強(qiáng)。在連續(xù)3年分別比上年增長(zhǎng)3063、4296和6286億元的基礎(chǔ)上,2003年全社會(huì)投資總額達(dá)到55118億元,增加11615億元,為改革開放以來(lái)的最大增加額。2003年廣義貨幣M2余額達(dá)到22.1萬(wàn)億元,同比增加3.6萬(wàn)億元。2003年全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額16.9萬(wàn)億元,比年初增加3萬(wàn)億元,同比多增1.1萬(wàn)億元。其中,人民幣貸款比年初增加2.8萬(wàn)億元,同比多增0.9萬(wàn)億元。

　　其三,國(guó)際商品價(jià)格上漲是重要的引致因素。根據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志的"世界商品價(jià)格指數(shù)"(不含石油,按美元計(jì)算)繼去年12月上升2%后,2004年1月份該指數(shù)平均較上月再升3.9%。按英鎊計(jì)算的路透社"世界大宗商品價(jià)格指數(shù)"繼去年12月上升1.4%后,今年1月份再升1.9%。去年我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口達(dá)到8512億美元,比前年增長(zhǎng)37.1%。出口大出,進(jìn)口大進(jìn),全年進(jìn)口原油9112萬(wàn)噸,增長(zhǎng)31.3%,鋼材3717萬(wàn)噸,增長(zhǎng)51.8%,必然受到國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格的影響。例如2003年全球鋼材價(jià)格暴漲66%。倫敦金屬交易所銅現(xiàn)貨交易價(jià)格去年5月份到今年2月20日的9個(gè)月里價(jià)格上漲83%。而OPEC認(rèn)為2003年石油平均價(jià)格是28.10美元;布倫特石油期貨價(jià)格達(dá)到28.48美元,上升19%,達(dá)到20年來(lái)最高價(jià)。進(jìn)口原材料價(jià)格上漲直接影響國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格隨漲,使國(guó)內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加,形成通貨膨脹壓力。

　　由于投資增長(zhǎng)快速和結(jié)構(gòu)扭曲的二重性,當(dāng)前的通貨膨脹壓力呈現(xiàn)出某種復(fù)雜性。例如:在消費(fèi)物價(jià)壓力中,既有促使其上升的因素(如糧食價(jià)格、住房?jī)r(jià)格等),也有促使其下降的因素。在推動(dòng)企業(yè)商品價(jià)格總體上升的因素中,上游產(chǎn)品普遍有所上升,而一些下游產(chǎn)品卻回升緩慢或有所下降。在影響物價(jià)總水平上升的因素中,既有國(guó)內(nèi)投資需求的拉動(dòng)因素,也有國(guó)際商品價(jià)格上升因素。也就是說,當(dāng)前通貨膨脹壓力形成的淵源是錯(cuò)綜復(fù)雜的,是國(guó)內(nèi)外因素的混合、結(jié)構(gòu)周期的混合、投資融資的混合。因此,容易出現(xiàn)公說公有理的不同判斷。

　　此外,需要說明的是,通貨膨脹的發(fā)生往往伴隨著股市的大幅上漲,而目前我國(guó)股市經(jīng)過一段時(shí)間的恢復(fù)性上漲后出現(xiàn)了調(diào)整的態(tài)勢(shì),似乎并不能表明通貨膨脹壓力的存在。但深入觀察不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展受到一系列因素的制約,如懸而未決的全流通問題、上市公司治理問題等等。而居民儲(chǔ)蓄的巨大存量、各大機(jī)構(gòu)投資者的資金充裕(如社保、保險(xiǎn)等)則說明市場(chǎng)行情的上升遲滯還存在投資信心因素的阻礙和對(duì)資金流動(dòng)、價(jià)格傳導(dǎo)的某些政策性制約。

　　二、認(rèn)清新時(shí)期通貨膨脹壓力的特殊表現(xiàn),防止通脹的關(guān)口需提前

　　按照古典通貨膨脹理論,通貨膨脹可以劃分為需求拉動(dòng)型通貨膨脹和成本拉動(dòng)型通貨膨脹,前者是指由于社會(huì)總需求的過度增長(zhǎng)帶來(lái)的物價(jià)水平的變動(dòng),后者又分為工資推進(jìn)和利潤(rùn)推進(jìn)兩種情況,指由于工資和利潤(rùn)因素造成總供給曲線的位移,從而引起物價(jià)水平的變動(dòng)。無(wú)論是需求拉動(dòng)型通貨膨脹或成本拉動(dòng)型通貨膨脹,其中必然有貨幣信貸因素,至于信貸總量的大小,取決于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣總量和貨幣流通速度。然而,古典通貨膨脹理論不能完全解釋我國(guó)當(dāng)前通貨緊縮趨勢(shì)尚未完結(jié),通貨膨脹壓力有所加大的特殊時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況,例如過快的貨幣信貸投放并未迅速傳導(dǎo)到價(jià)格上,企業(yè)生產(chǎn)價(jià)格的上升也并未直接傳導(dǎo)到消費(fèi)物價(jià)上,而且預(yù)期的作用已經(jīng)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行本身的實(shí)際狀況。新時(shí)期通貨膨脹形成不會(huì)像在短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代那么直截了當(dāng),在市場(chǎng)供大于求、企業(yè)自主性增強(qiáng)的條件下,要有一個(gè)磨合過程,一個(gè)傳導(dǎo)過程,一個(gè)勢(shì)能積聚過程,從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門來(lái)說還有一個(gè)觀察判斷的過程。這樣一來(lái)中央銀行就有可能將對(duì)通貨膨脹的治理防范關(guān)口提前,即不必等到通貨膨脹形成而將其緩解在通貨膨脹壓力形成的過程中。只要我們保持清醒的頭腦和客觀的認(rèn)識(shí),講求對(duì)通貨膨脹壓力的警惕性,講求調(diào)控的科學(xué)性和前瞻性,這是完全可以做到的。

　　在此,有必要提出一個(gè)關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制新時(shí)期的通貨膨脹壓力觀,它特指物價(jià)水平由負(fù)增長(zhǎng)走向正增長(zhǎng),進(jìn)而走向溫和上漲,最終走向物價(jià)全面大幅上漲的三級(jí)增壓過程;它包括固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲,企業(yè)商品生產(chǎn)價(jià)格上漲,最終推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲的三級(jí)傳導(dǎo)過程;它涵蓋通貨膨脹壓力苗頭、通貨膨脹壓力積聚和通貨膨脹爆發(fā)的三級(jí)擴(kuò)展程序。該理論不是簡(jiǎn)單地將通貨膨脹與消費(fèi)物價(jià)上漲直接相聯(lián)系,而是與潛在通貨膨脹變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)通貨膨脹可能的隨機(jī)實(shí)現(xiàn)過程相聯(lián)系。它與傳統(tǒng)通貨膨脹理論的明顯區(qū)別是:從出現(xiàn)通貨膨脹苗頭到通貨膨脹實(shí)現(xiàn)有一個(gè)壓力積聚的中間過程。在壓力苗頭時(shí)期,雖可見微知著,但人們對(duì)壓力的認(rèn)識(shí)不易統(tǒng)一,調(diào)控部門難下決心;而把握壓力積聚時(shí)期,重在事前預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)緩解,將使通貨膨脹實(shí)際發(fā)生概率最小化。對(duì)通貨膨脹或通貨膨脹壓力進(jìn)行預(yù)警和調(diào)控的效果遠(yuǎn)勝于通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)化為事實(shí)通貨膨脹后的大張旗鼓地調(diào)控治理。

　　這個(gè)通貨膨脹壓力觀的立足點(diǎn),不是對(duì)業(yè)已形成通貨膨脹態(tài)勢(shì)嚴(yán)重程度進(jìn)行分析,而是發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中可能積聚通貨膨脹壓力的因素及其早期緩解措施。它強(qiáng)調(diào)的是,必須密切關(guān)注通貨膨脹壓力形成的因素,在消費(fèi)需求不足情況下要關(guān)注投資和生產(chǎn)價(jià)格的上升壓力,在投資領(lǐng)域應(yīng)該關(guān)注重復(fù)建設(shè)、盲目投資對(duì)物價(jià)上升的壓力,在生產(chǎn)流通領(lǐng)域應(yīng)關(guān)注企業(yè)商品價(jià)格的波動(dòng)壓力。調(diào)控部門必須秉持隨時(shí)跟蹤調(diào)查、及時(shí)預(yù)警提示和適時(shí)緩解防范的態(tài)度。這也正是作為貨幣政策制定和執(zhí)行者的中央銀行的科學(xué)預(yù)見性和前瞻性之所在,也是中央銀行對(duì)通貨膨脹防范關(guān)口提前的理論基礎(chǔ)。

　　三、觀察通貨膨脹形勢(shì)的方法與角度需要調(diào)整

　　當(dāng)前對(duì)于通貨膨脹的認(rèn)識(shí)有一些差異是正常的。例如有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,現(xiàn)在消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲不是太快,未來(lái)也不會(huì)大漲,言外之意只有等到生產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格領(lǐng)域,才可以談?wù)撏ㄘ浥蛎泬毫栴}。我認(rèn)為,在目前形勢(shì)下這種觀察通貨膨脹形勢(shì)的方法需要研究。

　　首先,在新時(shí)期消費(fèi)物價(jià)指數(shù)已經(jīng)不是考核通貨膨脹的唯一指標(biāo)。進(jìn)入建設(shè)小康社會(huì)時(shí)期的通貨膨脹,應(yīng)該不同于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和改革開放初期的通貨膨脹,因?yàn)槟菚r(shí)皆屬于短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)期,人們收入不高,供給不足,投資稍許放大,即可影響消費(fèi)物價(jià),因此那時(shí)考量通貨膨脹的唯一指標(biāo)就是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(當(dāng)時(shí)多用"商品零售物價(jià)指數(shù)"表示),或許可以直接稱之為"消費(fèi)型(短缺型)通貨膨脹"(在國(guó)家控制價(jià)格時(shí)期又稱為"隱性通貨膨脹")。而現(xiàn)在人均收入超過1000美元,又開始重化工業(yè)建設(shè)時(shí)期,經(jīng)濟(jì)生活中的通貨膨脹表現(xiàn)形式(包括壓力形式和實(shí)現(xiàn)過程)就會(huì)有所不同,而且要更加復(fù)雜。消費(fèi)物價(jià)的變動(dòng)顯然不能反映全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng),由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變化,投資、生產(chǎn)鏈不斷擴(kuò)展,已成為一個(gè)具有一定自我循環(huán)功能的"生態(tài)網(wǎng)絡(luò)",這就使得價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了變化,這從另一方面證明:在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制新時(shí)期,企業(yè)商品價(jià)格和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng),將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位,其持續(xù)性上漲將成為新形勢(shì)和新條件下通貨膨脹壓力的突出表現(xiàn),或許可以將其概括為投資型(或結(jié)構(gòu)型)通貨膨脹壓力。

　　其次,緩解投資型通貨膨脹壓力是宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。必須清醒地認(rèn)識(shí)到在"急剎車"和"一刀切"都不可取的前提下,投資需求擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)性過熱和企業(yè)商品價(jià)格的總體上漲將會(huì)有一定的持續(xù)性,無(wú)論是否會(huì)迅速傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格領(lǐng)域,都應(yīng)該引起我們的重視。既然當(dāng)前主要是生產(chǎn)型通貨膨脹壓力較大,就需要控制某些行業(yè)的過度投資,以免其逐步向消費(fèi)物價(jià)傳導(dǎo),促成物價(jià)的全面持續(xù)上漲。我們既不能因當(dāng)前的消費(fèi)物價(jià)的溫和水平而忽略在投資和生產(chǎn)領(lǐng)域的物價(jià)上升壓力,也不能因核心物價(jià)較低而忽略非核心通脹的衍射效應(yīng)。

　　第三,通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)成為加大通貨膨脹壓力的重要因素。在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)程中,通貨膨脹預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響將越來(lái)越大,有時(shí)比實(shí)際物價(jià)上漲的作用還大,即不用等到通貨膨脹實(shí)際顯現(xiàn),通貨膨脹壓力就已存在,通貨膨脹預(yù)期就已開始影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;而當(dāng)公眾普遍存在價(jià)格上漲預(yù)期時(shí),經(jīng)濟(jì)行為主體自發(fā)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),潛在通脹壓力隨即就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)通脹。它已成為一種敏感性指標(biāo),是我們需要密切關(guān)注的。在信息披露不充分的情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期行為與完全的理性預(yù)期是有差距的,在信息不對(duì)稱的情況下,在公眾對(duì)宏觀調(diào)控政策和手段尚不能充分理解時(shí),更容易形成通貨膨脹預(yù)期。為說明通貨膨脹預(yù)期作用,一個(gè)相似的例子是一段時(shí)期以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期,這種預(yù)期促使一些投機(jī)資金通過各種渠道涌入我國(guó),給人民銀行貨幣調(diào)控帶來(lái)了挑戰(zhàn),若不加以對(duì)沖操作,就會(huì)加大國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。近期外界對(duì)央行加息有所猜測(cè),在一定程度上也反映出公眾對(duì)未來(lái)的物價(jià)上漲可能超過銀行的存款利率的預(yù)期。在此情況下中央銀行為穩(wěn)定幣值所能做的就是關(guān)注通貨膨脹壓力、消除通貨膨脹的預(yù)期。

　　緩解通脹壓力應(yīng)是貨幣政策重點(diǎn)

　　當(dāng)前,既然通貨膨脹壓力客觀存在,隨著通貨緊縮的逐步消解而著力加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解,應(yīng)當(dāng)是今后一段時(shí)期中央銀行穩(wěn)健貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)。

　　中央銀行對(duì)于通貨膨脹壓力的關(guān)注始于去年第一季度,防范于去年年中,并隨之出臺(tái)了許多應(yīng)對(duì)措施。去年第一季度GDP增長(zhǎng)9.9%,比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn),成為自1996年一季度以來(lái)同期增長(zhǎng)最快的季度。央行一季度貨幣政策報(bào)告就此指出,"2003年初物價(jià)連續(xù)三個(gè)月正增長(zhǎng)引起有關(guān)各界的關(guān)注","我國(guó)物價(jià)總水平在今后一段時(shí)間會(huì)繼續(xù)保持正的增長(zhǎng)"?？梢钥闯鲅胄虚_始覺察到通貨膨脹壓力的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。同期在央行一份關(guān)于金融穩(wěn)定運(yùn)行的報(bào)告中指出在固定資產(chǎn)投資中某些行業(yè)"存在結(jié)構(gòu)不合理和重復(fù)建設(shè)的問題,從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看,這部分(行業(yè))的貸款風(fēng)險(xiǎn)較大。"非典過后,央行第三季度的貨幣政策報(bào)告又指出:"目前,生產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格快速回升,要防止出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格過快上升,形成資產(chǎn)‘泡沫’的危險(xiǎn)",并提出適度控制貨幣信貸增長(zhǎng)的政策意向:"適度控制貨幣信貸的增長(zhǎng),既可以防止通貨膨脹,又可以防止通貨緊縮"。而央行第四季度貨幣政策報(bào)告更是直言不諱地提出:"在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中也存在一些影響經(jīng)濟(jì)、金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問題,部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)、能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約,通貨膨脹壓力加大"。至此,央行對(duì)通貨膨脹壓力的判斷已經(jīng)形成。

　　針對(duì)部分行業(yè)出現(xiàn)的通貨膨脹壓力苗頭,央行率先采取了引導(dǎo)措施。2003年6月,發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸的通知》(簡(jiǎn)稱"121號(hào)文件"),對(duì)商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸提出了指導(dǎo)性的意見。此外,央行還運(yùn)用窗口指導(dǎo),要求商業(yè)銀行控制信貸流向盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。

　　為了防止貨幣信貸總量過快增長(zhǎng),控制形成通貨膨脹壓力的貨幣因素,從2003年9月21日起央行決定提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),即存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%,減少商業(yè)銀行可貸資金。

　　同時(shí),央行靈活開展公開市場(chǎng)操作,回籠資金,適時(shí)收回市場(chǎng)過多的流動(dòng)性。去年央行共發(fā)行63期央行票據(jù),發(fā)行總量為7226.8億元,發(fā)行余額為3376.8億元,凈回籠基礎(chǔ)貨幣2694億元。今年初到3月10日,共發(fā)行央行票據(jù)20期,3000多億元,若加上債券回購(gòu)業(yè)務(wù),今年以來(lái)共回籠貨幣資金5000多億,力度持續(xù)加大。

　　就目前而言,央行一系列措施對(duì)通貨膨脹壓力進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào),其作用和效果都是十分明顯的。

　　央行既要關(guān)注當(dāng)前的通脹壓力,也要關(guān)注未來(lái)可能出現(xiàn)的通脹壓力。這是因?yàn)?從貨幣供應(yīng)量過度增長(zhǎng)到出現(xiàn)通脹,至少有半年時(shí)滯,而生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲傳遞到消費(fèi)價(jià)格上也需要一定的時(shí)滯,而通脹壓力轉(zhuǎn)移到諸如房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)中形成資產(chǎn)"泡沫"的時(shí)滯可能更長(zhǎng),但如果等通貨膨脹明顯出現(xiàn)和資產(chǎn)"泡沫"形成,對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞程度和治理的難度就更大了。從這一點(diǎn)上來(lái)說,關(guān)注未來(lái)可能出現(xiàn)的通貨膨脹壓力,顯得更加重要。

　　非?？上驳氖?現(xiàn)在相關(guān)部門和行業(yè)也采取了一些應(yīng)對(duì)舉措,抑制地區(qū)、行業(yè)的投資過熱和結(jié)構(gòu)不均衡狀況。如國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)要求控制鋼鐵、電解鋁、水泥三個(gè)行業(yè)的過度投資;證監(jiān)會(huì)控制上述三個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)融資;銀監(jiān)會(huì)正在檢查五個(gè)熱點(diǎn)行業(yè)的信貸資金投放情況,等等。各部門的行動(dòng)實(shí)際上是為抑制投資過熱、緩解通貨膨脹壓力采取的釜底抽薪措施。另外,一些地方、行業(yè)依據(jù)科學(xué)的發(fā)展觀,對(duì)所在地區(qū)、行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)和行將出現(xiàn)的投資過熱現(xiàn)象也開始采取措施,保持警惕?？梢哉f,當(dāng)前宏觀管理部門已經(jīng)初步形成了緩解通脹壓力的協(xié)調(diào)、合作機(jī)制。這顯然會(huì)提高各方對(duì)通貨膨脹壓力風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。

　　在防止通貨膨脹的問題上,要正確引導(dǎo)公眾的通貨膨脹預(yù)期,以達(dá)到防范于未然的目的。去年央行所采取的預(yù)調(diào)是緩解通貨膨脹壓力的先導(dǎo),制定適宜的2004年的貨幣信貸供應(yīng)指標(biāo)是調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保證物價(jià)穩(wěn)定的政策延續(xù)。近期央行負(fù)責(zé)人關(guān)于密切關(guān)注通貨膨脹壓力的講話是對(duì)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)提示。這些都將對(duì)公眾的通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生正面影響。

　　緩解通貨膨脹壓力還要注意宏觀調(diào)控手段的審慎運(yùn)用,避免經(jīng)濟(jì)的大起大落。緩解通貨膨脹壓力既要注意通過包括貨幣信貸政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控來(lái)解決,也要注意通過深化體制改革和均衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)。必須看到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一日之功,治理經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性過熱也不能畢其功于一役,還要注意保護(hù)好、引導(dǎo)好、發(fā)揮好各方面發(fā)展的積極性。換言之,今后央行仍然會(huì)綜合運(yùn)用多種調(diào)控工具來(lái)緩解通貨膨脹壓力。但要綜合考察對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展各方面的影響,注意我國(guó)仍然存在著某些通貨緊縮因素的實(shí)際情況。

　　從發(fā)展趨勢(shì)看,隨著央行和有關(guān)部門調(diào)控措施作用的發(fā)揮,2004年貨幣政策和監(jiān)管政策的認(rèn)真實(shí)施,有希望做到"不戰(zhàn)而屈人之兵",即不一定經(jīng)過加息調(diào)率,也可引導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期,降低通貨膨脹壓力,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快健康地發(fā)展。

　　[視點(diǎn)] 通脹壓力表現(xiàn)明顯

　　從日前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字可以看到,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體態(tài)勢(shì)很好,2003年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到9.1%,今年第一季度有可能繼續(xù)達(dá)到9.3%的較高增長(zhǎng)水平。同時(shí)也要看到,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控處于重要關(guān)口,一些行業(yè)和部門投資過度和重復(fù)建設(shè)十分明顯,物價(jià)上漲趨勢(shì)也鮮明可見。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控失去力度將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹;宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控發(fā)力過度將會(huì)使經(jīng)濟(jì)重新陷入通貨緊縮覆轍。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的通貨膨脹理論表明:在需求旺盛,物價(jià)總水平持續(xù)較快上漲時(shí),要關(guān)注和抑制通貨膨脹;而在需求疲軟,物價(jià)總水平持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)時(shí),要注意防止通貨緊縮。當(dāng)前,突出的問題是要同時(shí)關(guān)注通貨膨脹壓力和防止通貨膨脹出現(xiàn)。也就是說,盡管對(duì)于我國(guó)通貨膨脹是否已經(jīng)出現(xiàn),可能還要觀察一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和物價(jià)走勢(shì)才能準(zhǔn)確定論,但我國(guó)已出現(xiàn)明顯的通貨膨脹壓力,卻是勿庸置疑的。

　　為了便于討論,我們有必要區(qū)分"通貨膨脹壓力"和"通貨膨脹實(shí)現(xiàn)"兩個(gè)概念。這里所說的通貨膨脹壓力是指通貨膨脹能量的積聚和蓄勢(shì)待發(fā),物價(jià)水平在可承受范圍內(nèi)部分或整體上升;而通貨膨脹實(shí)現(xiàn)則是指各類物價(jià)指數(shù)大幅攀升,物價(jià)總水平持續(xù)上漲,且加速勢(shì)頭難以抑制。目前我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)表現(xiàn)相對(duì)溫和,分類物價(jià)指數(shù)正在持續(xù)上升,但還不是全面大幅度上漲,因此尚不能視為通貨膨脹已經(jīng)出現(xiàn)。

　　下面各類價(jià)格指數(shù)可以從不同角度說明通貨膨脹壓力的現(xiàn)實(shí)存在。

　　1、居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)波動(dòng)性上升。2003年前8個(gè)月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比持續(xù)小幅平均正增長(zhǎng)0.6,表明通貨緊縮趨勢(shì)初步受到抑制;9月份開始CPI開始快速上升,月環(huán)比分別為1.2%、0.9%、1%和0.6%,同比增幅在去年12月為3.2%。;今年1月份同比增長(zhǎng)仍然是3.2%,2月份為2.1%,與1月份比,下降0.2%,但食品價(jià)格仍然上漲5.6%。物價(jià)上漲中值得注意的是,近年來(lái)持續(xù)低迷的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了上調(diào)趨勢(shì),2003年糧食價(jià)格上漲2.3%。按照國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的預(yù)測(cè),根據(jù)目前相當(dāng)?shù)偷募Z食庫(kù)存水平,2004年糧價(jià)的上漲可能在5%左右或者更高,CPI中食品的平均比重估計(jì)在1/3左右,因此僅2004年糧食價(jià)格上升就會(huì)推動(dòng)CPI上升1.7個(gè)百分點(diǎn)(見圖1、2)。

　　2、企業(yè)商品價(jià)格快速上升。2003年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度比消費(fèi)品零售額高17.6%。在投資需求的強(qiáng)勁帶動(dòng)下, 2003年企業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格分別比上年上漲4.8%和2.3%。2004年1月份,與去年同月相比,工業(yè)品出廠價(jià)格上漲3.5%,原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲7.4%。另?yè)?jù)中國(guó)人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)間商品批發(fā)價(jià)格(CGPI)變動(dòng)情況顯示,企業(yè)商品價(jià)格已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月上升,2003年第四季度和今年1月份,連續(xù)5個(gè)月以高于CPI的速度增長(zhǎng);1月份企業(yè)商品價(jià)格總水平較上月上升1.2%,較上年同期上升6.7%,上漲較快(見圖3)。

　　數(shù)據(jù)分析表明,近年來(lái)從工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格上漲到居民消費(fèi)價(jià)格上漲的過程已經(jīng)較過去拉長(zhǎng),傳導(dǎo)時(shí)滯有所延長(zhǎng)。1990年代中期之后,我國(guó)多數(shù)工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)能力相對(duì)過剩,最終消費(fèi)需求不旺,難以拉動(dòng)價(jià)格水平總體上漲;但是,伴隨國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),工業(yè)化、城鎮(zhèn)化速度加快,電力、鋼鐵、石油化工、有色金屬產(chǎn)品等重化工業(yè)的擴(kuò)張性發(fā)展,工業(yè)品價(jià)格內(nèi)部傳導(dǎo)進(jìn)程發(fā)生了變化,特別是上游產(chǎn)品價(jià)格快速攀升,使我國(guó)企業(yè)商品價(jià)格進(jìn)入較快上漲過程之中,資源約束矛盾加劇,通貨膨脹壓力上升。

　　3、投資品價(jià)格加速上漲。2003年上半年固定資產(chǎn)投資價(jià)格增長(zhǎng)率為1%,第3季度升至1.5%,第4季度更是達(dá)到了2.2%。房地產(chǎn)投資已連續(xù)六年以雙位數(shù)高速增長(zhǎng),去年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)到10106億元,同比增長(zhǎng)29.7%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9.1%的增速,也超過26.7%的全部固定資產(chǎn)投資增速。2003年房屋銷售價(jià)格按季度分別上漲4.8%、4.9%、4.1%和5.1%,分別比上年同期高0.5、1.3、0.1和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、GDP縮減指數(shù)跳升。綜合反映通貨膨脹壓力的GDP縮減指數(shù)變動(dòng)率,2000年為0.8%,2001年是0%,2002年是負(fù)1.2%,2003年上升到4.5%,這幾乎可以表明通貨緊縮結(jié)束,通貨膨脹壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。