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　　從歷史上看，對(duì)于公司以及投資者而言，重型機(jī)械行業(yè)一直都是一個(gè)值得涉足的行業(yè)。要知道，無論這個(gè)特定行業(yè)中的一家公司致力于采礦業(yè)、農(nóng)業(yè)還是建筑業(yè)，這家公司總會(huì)附帶一些多元化業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@些行業(yè)每一個(gè)都要面對(duì)多種產(chǎn)品類型和市場(chǎng)。如果市場(chǎng)上的某種特定大宗商品表現(xiàn)低迷，那么其他大宗商品的強(qiáng)勁表現(xiàn)通常可以起到替補(bǔ)的作用，從而挽救該行業(yè)。但這一次，情況有些不同，因?yàn)閹缀趺恳环N主要大宗商品都在遭遇歷史性(而且難以去除)的疲軟困境，盡管美聯(lián)儲(chǔ)相繼推行的三輪量化寬松(QE)措施本應(yīng)全面提高資產(chǎn)價(jià)格。

　　重型機(jī)械行業(yè)發(fā)展放緩

　　石油行業(yè)的疲軟導(dǎo)致建筑行業(yè)出現(xiàn)疲軟，因?yàn)槭a(chǎn)石油的許多國家把他們的大部分石油收入投資到大規(guī)模建設(shè)項(xiàng)目中。當(dāng)建筑行業(yè)放緩時(shí)，諸如鋼鐵行業(yè)等許多相關(guān)行業(yè)就也隨之放緩。然后這又促使采礦業(yè)放緩。甚至農(nóng)業(yè)也在看到大宗商品價(jià)格顯著疲軟。 重型機(jī)械行業(yè)面對(duì)的每一個(gè)行業(yè)似乎都在遭受重創(chuàng)。就連重型機(jī)械行業(yè)老大卡特彼勒(Caterpillar)也無法避開此番全球疲軟造成的諸多影響。

　　中國已經(jīng)放緩了他們?yōu)榱巳藶榇碳そ?jīng)濟(jì)而打造鬼城的行動(dòng)步伐。這減少了市場(chǎng)對(duì)各種建筑材料(尤其是鋼鐵)的需求。現(xiàn)在，重型機(jī)械行業(yè)意識(shí)到中國具有的影響力，因?yàn)橹袊苿?dòng)了過去五年以來的大部分增長。當(dāng)然還有沙特阿拉伯和俄羅斯等石油盛產(chǎn)國投入大量資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施，或者更新現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施。例如，幾年前，為了籌備索契冬季奧運(yùn)會(huì)，俄羅斯花費(fèi)了500多億美元。此外，俄羅斯計(jì)劃在十年內(nèi)花費(fèi)近3,000億美元，用于更新其公路網(wǎng)絡(luò)，但是目前石油價(jià)格的疲軟(以及烏克蘭危機(jī))可能已經(jīng)促使俄羅斯改變了想法。

　　我們或許會(huì)看到這個(gè)行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)整合。即使市場(chǎng)看起來相當(dāng)疲軟而且缺乏增長，但盈利能力和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流依然存在。 現(xiàn)在，該行業(yè)中的各大公司正尋找在機(jī)械銷售下滑時(shí)為運(yùn)營提供資金的各種新途徑。例如，更加注重于銷售零部件以及維修服務(wù)。因?yàn)閺狞S金生產(chǎn)商到煤炭生產(chǎn)商等許多采礦公司為了限制資本支出，都在推遲購買新的機(jī)械設(shè)備，目前運(yùn)轉(zhuǎn)中的機(jī)器，其使用時(shí)間都長于以往。為了延長現(xiàn)有機(jī)器的使用壽命，這些公司必須在零部件和維修方面投入大量資金。在這個(gè)只有“最適者”才能生存下來且發(fā)展壯大的市場(chǎng)上，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流都較為強(qiáng)勁的重型機(jī)械公司可能會(huì)伺機(jī)尋求并購交易。

　　這并不意味著對(duì)于重型機(jī)械行業(yè)而言一切都是悲觀失望的。2008-2009年的經(jīng)濟(jì)衰退或許早已成為過去;然而，大宗商品行業(yè)始終都具有很強(qiáng)的周期性。到現(xiàn)在為止，當(dāng)某些大宗商品走勢(shì)疲軟時(shí)，其他大宗商品就會(huì)起到替補(bǔ)的作用，但現(xiàn)在，無論巧合與否，大部分主要大宗商品都在同時(shí)走軟。整體來看，重型機(jī)械行業(yè)并沒有像以往局勢(shì)艱難時(shí)那樣驚慌失措。這個(gè)行業(yè)中的主要參與者充分了解他們行業(yè)具有的周期性，其中許多公司正在保持鎮(zhèn)靜，同時(shí)專注于他們的長期目標(biāo)。

　　諸如卡特彼勒、久益環(huán)球(Joy Global)、迪爾(Deere)和小松(Komatsu)等許多重型機(jī)械公司正在努力削減成本，但他們正在進(jìn)行成本削減的方式比我們過去經(jīng)?？吹降臓顩r要更加冷靜。在過去，如果該行業(yè)看到困境，許多工廠就會(huì)關(guān)閉，產(chǎn)量就會(huì)大幅縮減，大部分研發(fā)資金就會(huì)被砍掉。從長遠(yuǎn)來看，這樣做弊大于利，因?yàn)樵诖笞谏唐肥袌?chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)大力投資于新產(chǎn)品，而在大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)減弱時(shí)取消所有開發(fā)項(xiàng)目，這樣做通常會(huì)催生許多半途而廢的項(xiàng)目，并造成大量的資金損失。試想，當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲時(shí)，在強(qiáng)大資金的支持下與工程師團(tuán)隊(duì)一起開發(fā)一款新的(改變游戲規(guī)則的)拖拉機(jī)機(jī)型，而在第二年，當(dāng)這款產(chǎn)品非常接近于完成時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目卻遭到取消，因?yàn)楣緵Q定不再對(duì)該項(xiàng)目提供資金。幸運(yùn)的是，現(xiàn)在發(fā)生這種情況的幾率較低，因?yàn)橹匦蜋C(jī)械行業(yè)從過去的錯(cuò)誤中吸取了教訓(xùn)，而這個(gè)行業(yè)中的主要參與者現(xiàn)在正在從長期的角度來看待一切問題。

　　別把雞蛋都放在中國籃子里

　　此外，該行業(yè)還認(rèn)識(shí)到，別把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里。在2009年至2013年期間，重型機(jī)械行業(yè)的“神奇籃子”是中國，沒有人猜想中國會(huì)減緩其建設(shè)熱潮的步伐。甚至該行業(yè)中一些最大的公司也猝不及防，但現(xiàn)在，你可以看到，其中許多公司正在努力讓自己的投資組合多元化，避免把自己所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

　　在短期內(nèi)，我們幾乎不可能預(yù)測(cè)大宗商品市場(chǎng)的走勢(shì)。與股票不同，大宗商品沒有諸如市盈率、賬面價(jià)值或現(xiàn)金流量等估值指標(biāo)。大宗商品市場(chǎng)基本上是由投機(jī)活動(dòng)所驅(qū)動(dòng)的，而這在短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生許多波動(dòng)。此外，還有許多外部因素，比如美元的堅(jiān)挺程度。別忘了，如果所有大宗商品的表現(xiàn)都很糟糕，這是否只是由于美元的表現(xiàn)過于強(qiáng)勁呢?許多大宗商品是用美元定價(jià)的，因此美元的走強(qiáng)可能轉(zhuǎn)化為大宗商品的走弱。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2008年經(jīng)濟(jì)衰退之后相繼推行了三輪QE措施，但美元卻依然堅(jiān)挺。

　　從長遠(yuǎn)來看，市場(chǎng)對(duì)各種大宗商品和建材商品的需求將不得不增加。許多發(fā)達(dá)國家(包括美國)飽受基礎(chǔ)設(shè)施陳舊之苦，現(xiàn)在需要對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模更新，而且這個(gè)需求正在不斷增加。如果這些需求問題沒有得到大力解決，那么基礎(chǔ)設(shè)施更新問題就不會(huì)消失。全球人口每一秒都在增加，而“第三世界”國家的人民現(xiàn)在享有他們以前從未有過的購買力。或許大宗商品和建筑市場(chǎng)不會(huì)很快看到巨大的(或許像是有點(diǎn)泡沫般的)增長，但這些市場(chǎng)遲早有一天不得不重返增長軌道。一些大宗商品或許會(huì)比其他大宗商品更快復(fù)蘇，但除非我們面臨又一輪嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退，否則差不多所有主要大宗商品都不可能持續(xù)低迷很長時(shí)間。

　　目前，許多重型機(jī)械公司的股價(jià)所對(duì)應(yīng)的估值倍數(shù)正處于歷史低位(比如單位數(shù)的現(xiàn)金流倍數(shù))，市場(chǎng)假定大宗商品價(jià)格疲軟走勢(shì)將會(huì)持續(xù)下去，而忽略了大宗商品市場(chǎng)具有的周期性。注重長期回報(bào)的投資者或許可以在重型機(jī)械行業(yè)中挖掘一些有價(jià)值的股票。