亚洲国产精品第一区二区三区-日本大骚b视频在线-国产福利酱国产一区二区-国产裸体xxxx视频

關(guān)鍵字: 熱門搜索: 起重機(jī) | 挖掘機(jī) | 裝載機(jī) | 泵機(jī) | 壓路機(jī)
星邦智能
您當(dāng)前的位置: 首頁(yè) > 資訊中心 > 行業(yè)動(dòng)態(tài)
山工機(jī)械
山東臨——A股首例主動(dòng)要約收購(gòu)
dgxdyq.com.cn   2009-09-12  中國(guó)工程機(jī)械信息網(wǎng)
導(dǎo)讀:  利用要約收購(gòu)規(guī)則的增持股份,這樣一個(gè)弄險(xiǎn)的過(guò)程本應(yīng)事事小心,但要約收購(gòu)報(bào)告書偏偏未披露中國(guó)證監(jiān)會(huì)明文要求的信息,這樣一個(gè)不應(yīng)有的失誤會(huì)葬送掉劉志強(qiáng)、翟美卿夫婦精心謀劃的主動(dòng)要約收購(gòu)大戲嗎?  ...

  利用要約收購(gòu)規(guī)則的增持股份,這樣一個(gè)弄險(xiǎn)的過(guò)程本應(yīng)事事小心,但要約收購(gòu)報(bào)告書偏偏未披露中國(guó)證監(jiān)會(huì)明文要求的信息,這樣一個(gè)不應(yīng)有的失誤會(huì)葬送掉劉志強(qiáng)、翟美卿夫婦精心謀劃的主動(dòng)要約收購(gòu)大戲嗎?

  主動(dòng)要約收購(gòu)的低級(jí)失誤

  沒人想到,以“主動(dòng)要約收購(gòu)”概念盛裝登臺(tái)的一場(chǎng)戲,卻因?yàn)橐粋€(gè)不應(yīng)犯的低級(jí)失誤暫時(shí)落幕。一個(gè)高調(diào)的開場(chǎng)被毀掉的同時(shí),后來(lái)的故事亦可能發(fā)生徹底的改變。

  2004年3月15日,山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司(600162,山東臨工(資訊 行情 論壇))接到大股東深圳南方香江集團(tuán)有限公司(下稱“南方香江”)的通知,“南方香江”向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了《公司要約收購(gòu)報(bào)告書》,因資料不齊全暫未被受理。目前,證監(jiān)會(huì)要求補(bǔ)充的收購(gòu)人2003年度審計(jì)報(bào)告等資料正在準(zhǔn)備過(guò)程中,準(zhǔn)備完畢后將盡早呈報(bào)。

  “南方香江”頗具來(lái)頭,它是中國(guó)最大的家居產(chǎn)品代理商和經(jīng)銷商,同時(shí)還是廣東發(fā)展銀行和廣發(fā)證券的大股東,其實(shí)際控制人為劉志強(qiáng)、翟美卿夫婦。翟原是中旅系統(tǒng)的一個(gè)普通職員,1985年,21歲的翟辭職獨(dú)闖北京推銷廣東家具,5年后,劉氏夫婦創(chuàng)立香江金海馬集團(tuán),在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)家具倉(cāng)儲(chǔ)式銷售模式,并拓展為擁有100多萬(wàn)平方米的家具商場(chǎng)和十余家家具工廠的龐大產(chǎn)業(yè)。2002年度,劉氏夫婦以21億元身家,入選“福布斯富豪榜”。此外,夫婦倆人一向以愛心捐贈(zèng)名滿全國(guó),10余年間捐贈(zèng)超過(guò)2億元。

  事實(shí)上,上述被拒一幕距離這個(gè)故事的開場(chǎng)方才不到20天。2004年2月24日,“南方香江”對(duì)“山東臨工”股東發(fā)出全面收購(gòu)要約,對(duì)10752萬(wàn)股流通股的要約價(jià)格,以30日均價(jià)的90%計(jì)算,為7.31元/股;對(duì)1500萬(wàn)股非流通股的價(jià)格則為4.68元,較其2003年第三季度的每股凈資產(chǎn)3.651元,溢價(jià)27.17%。

  雖然2003年的資本市場(chǎng)曾發(fā)生過(guò)幾起要約收購(gòu),但彼時(shí)的收購(gòu)人均已持有目標(biāo)公司股份超過(guò)30%而觸發(fā)要約收購(gòu)條款,應(yīng)有關(guān)規(guī)定的要求,收購(gòu)人需要向目標(biāo)公司全體股東發(fā)出購(gòu)買其持有股份的要約。而“南方香江”此前只持有“山東臨工”28.97%的股權(quán)(見股權(quán)圖),已是“山東臨工”的第一大股東,此次是希望通過(guò)主動(dòng)發(fā)出收購(gòu)要約,以增持目標(biāo)公司的股權(quán)。這也是A股市場(chǎng)中第一例主動(dòng)要約收購(gòu)。

  但令人奇怪的是,作為并購(gòu)中的重要一環(huán),按照常理《要約收購(gòu)報(bào)告書》的編制,需要逐條落實(shí)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,但在“南方香江”已公布的《要約收購(gòu)報(bào)告書》摘要中,偏偏缺少收購(gòu)方的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。

  在目前上市公司收購(gòu)過(guò)程中,并購(gòu)交易審核的必要條件是,上市公司收購(gòu)方不僅需要有足額的收購(gòu)資金,更重要的是審核其產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)盈利能力等。證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定,上市公司《要約收購(gòu)報(bào)告書》披露的信息中,應(yīng)包括:“收購(gòu)人為法人或者其他組織的,收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露其最近三年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表,注明是否經(jīng)審計(jì)及審計(jì)意見的主要內(nèi)容;其中最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)經(jīng)審計(jì),并注明審計(jì)意見的主要內(nèi)容,采用的會(huì)計(jì)制度及主要會(huì)計(jì)政策,主要科目的注釋等?!?/P>

  于是,以此為由,中國(guó)證監(jiān)會(huì)干脆利落地暫未受理“南方香江”的要約收購(gòu)。

  這個(gè)奇怪的失誤,讓“南方香江”后面的主動(dòng)要約收購(gòu)之旅,增加了巨大風(fēng)險(xiǎn)。在此次要約收購(gòu)消息對(duì)外公布前后,“山東臨工”二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅上漲,2003年12月31日,“山東臨工”的股價(jià)為6.68元,到2004年2月20日,“山東臨工”的股價(jià)為10.6元,漲幅為58.68%。如需再次發(fā)出收購(gòu)要約,即便以“山東臨工”目前股價(jià)9.18元,其30日均價(jià)為9.3元,9折之后的價(jià)格相當(dāng)于8.37元/股,較之原定的7.31元/股上漲了14.5%,僅此一項(xiàng),“南方香江”就必須多準(zhǔn)備出1億多元的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)流通股股東可能拋售的股票。

  而更大的風(fēng)險(xiǎn)則在于,在股價(jià)上揚(yáng)之后,重新確定的要約收購(gòu)價(jià)格可能高于大多數(shù)流通股股東的持股成本,在新一輪要約收購(gòu)中,流通股股東接受收購(gòu)要約的可能性遠(yuǎn)大于此前。

  入主山東臨工

  事實(shí)上,“南方香江”增持“山東臨工”的愿望,早在1年前就有所體現(xiàn)。

  早在2002年12月25日,“山東臨工”的原控股股東山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司(下稱“山工集團(tuán)”)將所持6595萬(wàn)股國(guó)有股(占總股本的37.50%)中的5095萬(wàn)股(占總股本的28.97%),擬轉(zhuǎn)讓給“南方香江”,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)4.514元,總價(jià)款達(dá)2.3億元,與2002年中期每股凈資產(chǎn)3.45元相比,溢價(jià)率36.71%。

  股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,“南方香江”晉身第一大股東,“山工集團(tuán)”則退居第二。

  半年之后,“山東臨工”就發(fā)布了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公告,公告說(shuō),2003年上半年主導(dǎo)產(chǎn)品銷售形勢(shì)較好,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將同比去年勁增50%以上。類似的信息在2004年1月13日又披露了一次。

  2003年7月18日,國(guó)資委同意了此次國(guó)有股轉(zhuǎn)讓。對(duì)“南方香江”來(lái)說(shuō),盡管付出了36.71%的溢價(jià),但并購(gòu)之后上市公司的業(yè)績(jī)就增長(zhǎng)了50%以上,同時(shí)兼得“山東臨工”的控制權(quán)與收益權(quán),不愧慧眼識(shí)真珠。

  盡管機(jī)械產(chǎn)品銷售看好,但在入主之后,為使“山東臨工”更放光彩,“南方香江”對(duì)其進(jìn)行了更為有效的“資產(chǎn)整理”。2003年9月26日,“南方香江”將其所持聊城香江光彩大市場(chǎng)有限公司80%的股權(quán)作價(jià),外加1.212億元現(xiàn)金,置換“山東臨工”的長(zhǎng)期股權(quán)投資和流動(dòng)資產(chǎn)(全部為其他應(yīng)收款)。

  公告說(shuō),這次所置出的資產(chǎn),都是盈利能力一般的相對(duì)低效資產(chǎn),而置入的聊城香江80%股權(quán)性資產(chǎn),則盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景良好,置入的現(xiàn)金更是為公司今后進(jìn)一步發(fā)展壯大商貿(mào)物流主業(yè)提供了有力保障。

  在市場(chǎng)收購(gòu)?fù)瓿芍?,新入主的大股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換并不鮮見,向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是常事,但向上市公司大手筆地注入現(xiàn)金,則實(shí)屬罕見。由此可見“南方香江”對(duì)“山東臨工”的格外關(guān)愛。

  “南方香江”主營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)與商貿(mào)物流等業(yè)務(wù),對(duì)于工程機(jī)械類資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與管理,則不是其所長(zhǎng)。觀察者們估計(jì),在它獲得“山東臨工”控制權(quán)之后,作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)整合者,繼續(xù)經(jīng)營(yíng)原有的工程機(jī)械類業(yè)務(wù)的可能性不大。

  而作為一個(gè)財(cái)務(wù)并購(gòu)者,“南方香江”或者直接出售(或與收購(gòu)方進(jìn)行資產(chǎn)置換),或者將工程機(jī)械類業(yè)務(wù)進(jìn)行打包成一家新公司,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候,再將“山東臨工”中原有主營(yíng)工程機(jī)械類的公司進(jìn)行出售的可能性最大。

  這一幕果然在此后不久上演?!吧綎|臨工”以與裝載機(jī)等工程機(jī)械生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的凈資產(chǎn)作為出資,與臨沂市國(guó)興投資有限公司(下稱“國(guó)興投資”)共同設(shè)立山東臨工工程機(jī)械有限公司(下稱“臨工有限”),新公司注冊(cè)資本為3.795億元,“山東臨工”擁有98.68%的股權(quán),“國(guó)興投資”以現(xiàn)金500萬(wàn)元出資,占1.32%。

  2003年中期,“山東臨工”的凈資產(chǎn)總值6.422億元,而此次打包出資的凈資產(chǎn)總值為3.745億元,工程機(jī)械類資產(chǎn)基本盡數(shù)在內(nèi)。這部分資產(chǎn)組建成公司后,有利于這類資產(chǎn)以后的出售,原因在于:新設(shè)公司股權(quán)有了拆細(xì)并多次交易的可能,在理論上,“山東臨工”持有新公司98.68%的股權(quán)可以進(jìn)行無(wú)數(shù)次買賣,而且交易方便。

  此外,將資產(chǎn)組建成公司,“山東臨工”可能在企業(yè)經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)交易兩個(gè)方面享受到合理避稅的利益。

  在資產(chǎn)交易的過(guò)程中,若用貨幣作為交易的支付對(duì)價(jià),收到貨幣方往往意味著要承擔(dān)相應(yīng)稅負(fù);用非貨幣性資產(chǎn)支付,根據(jù)稅法,一般應(yīng)按正常銷售處理,對(duì)交易所得計(jì)征所得稅。同時(shí),“山東臨工”這種資產(chǎn)打包也為股權(quán)后續(xù)的轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造了條件。

  在國(guó)內(nèi)工程機(jī)械類上市公司中,“山東臨工”并非最強(qiáng)者,但此時(shí),其前景已然變得異常秀美。因此通過(guò)種種手段,增持這樣的上市公司股權(quán),當(dāng)然是最直接不過(guò)的后果。

  為何發(fā)起主動(dòng)要約收購(gòu)

  在國(guó)際資本市場(chǎng),要約收購(gòu)發(fā)生的比例遠(yuǎn)高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓。但在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中,要約收購(gòu)還只是一個(gè)新生事物,2003年雖然發(fā)生的南鋼股份(600282)、江淮動(dòng)力(資訊 行情 論壇)(000816)、成商集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(600828)和亞星客車(資訊 行情 論壇)(600213)四起要約收購(gòu),人們對(duì)這一新生事物的獵奇心理,遠(yuǎn)高于將要約收購(gòu)作為一種并購(gòu)手段的探討。

  但從根本來(lái)說(shuō),要約收購(gòu)引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,可有效避免暗箱操作,使得收購(gòu)價(jià)格合理化。隨著績(jī)優(yōu)公司不斷受到市場(chǎng)關(guān)注及民營(yíng)資本和外資的進(jìn)入,要約收購(gòu)將成為一種普遍現(xiàn)象,而其引發(fā)的資產(chǎn)重組亦有別于以“保殼”為目的資產(chǎn)置換,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、資源優(yōu)化整合有望在此類重組中占主導(dǎo)地位。

  具體到“南方香江”的要約收購(gòu),其主動(dòng)要約收購(gòu)至少可以獲得如下好處。

  第一,降低收購(gòu)成本。與以往的要約收購(gòu)案例一樣,“山東臨工”的定價(jià)也是流通股價(jià)格以市場(chǎng)為軸心,國(guó)有股以不低于每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)。但引進(jìn)有實(shí)力的大股東對(duì)上市公司進(jìn)行重組,其股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該被看好,而當(dāng)前定價(jià)在要約收購(gòu)前的市場(chǎng)價(jià)格上再打9折,顯然對(duì)流通股東缺乏吸引力,從而讓要約成為一種走過(guò)場(chǎng)?!澳戏较憬闭抢昧诉@一有利條件,通過(guò)要約收購(gòu)?fù)瓿蓢?guó)有股的轉(zhuǎn)讓,從而使得要約收購(gòu)成為要約方收購(gòu)非流通股的一條有效、快捷的途徑。

  第二,提高收購(gòu)效率?!澳戏较憬痹诔蔀椤吧綎|臨工”第一大股東以后,如果以協(xié)議收購(gòu)方式收購(gòu)山東工程機(jī)械集團(tuán)公司、臨沂工程機(jī)械廠配件中心、臨沂友誼賓館所持有的股權(quán),需要一家家就轉(zhuǎn)讓價(jià)格、方式等進(jìn)行談判,費(fèi)時(shí)費(fèi)力。而通過(guò)要約收購(gòu),一次定價(jià)即可完成所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓,降低了時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本。

  第三,集中思想,獨(dú)享成果。上市公司的發(fā)展,需要股東的思想一致,上下齊心。“南方香江”的主動(dòng)要約收購(gòu),可以使與其思想不一致的其他股東出局,在“山東臨工”形成只有大股東與流通股股東的格局,利于“山東臨工”的思想統(tǒng)一。在心有他想的股東們離開之后,他們?cè)人值哪遣糠止蓹?quán)對(duì)應(yīng)的“山東臨工”未來(lái)收益,將由“南方香江”代為享受。

  第四,股價(jià)上揚(yáng),提升形象。由于對(duì)流通股要約收購(gòu)的價(jià)格,與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間還有著相當(dāng)?shù)牟顑r(jià),一方面使得流通股股東不愿意賣給收購(gòu)方,從而使收購(gòu)方財(cái)務(wù)壓力大減;另一方面倒是可以使流通股股東相信,既然收購(gòu)方敢在此價(jià)位接盤,那么現(xiàn)價(jià)離價(jià)值區(qū)應(yīng)該不遠(yuǎn),后市理應(yīng)可看好。

  要約收購(gòu)還有待完善

  對(duì)于這場(chǎng)主動(dòng)要約收購(gòu),市場(chǎng)普遍認(rèn)為是一場(chǎng)“資本秀”,目的無(wú)非是圖名和謀利。那么,“南方香江”所圖的,到底是什么?

  此前有分析認(rèn)為,“山東臨工”的整個(gè)股權(quán)收購(gòu),完全是其高管有意繞道“南方香江”,推行蓄謀已久的MBO,他們下一步將聯(lián)合部分職工集資成立一家新公司,然后從“南方香江”手里回購(gòu)上市公司優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn),這樣,原“山東臨工”贏利能力極強(qiáng)的核心資產(chǎn)就到了原經(jīng)營(yíng)層之手。

  在此情形下,“南方香江”若想借主動(dòng)要約收購(gòu)這種石破天驚的方式圖名,除了引起有關(guān)部門對(duì)“山東臨工”股權(quán)變化一舉一動(dòng)的格外關(guān)注之外,別無(wú)其他益處,因此,收購(gòu)者絕非圖名而來(lái)。

  從本質(zhì)上說(shuō),要約收購(gòu)制度有缺陷,這是中國(guó)證券市場(chǎng)整體制度缺陷的一種表現(xiàn),正是這種缺陷造成了人們對(duì)要約收購(gòu)所產(chǎn)生后果的懷疑。“山東臨工”主動(dòng)要約收購(gòu)之所以出臺(tái),正是鉆了這一空子。

  中國(guó)上市公司股權(quán)被分割為非流通的國(guó)有股、法人股和流通的社會(huì)公眾股,且?guī)最惞煞莸某止沙杀?、市?chǎng)價(jià)格較為懸殊:國(guó)有股、法人股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格低,流通股的交易價(jià)格高。首先是明顯的股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷,這種股權(quán)的分割對(duì)“同股同權(quán)同價(jià)”的觀念形成了挑戰(zhàn)。在香港市場(chǎng),收購(gòu)者收購(gòu)大股東和公眾股東所持股份的價(jià)格有時(shí)候也不相同,一般公眾股東股份的價(jià)格略高。

  而有關(guān)部門規(guī)定,非流通股要約價(jià)格不低于被收購(gòu)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值,而流通股要約收購(gòu)價(jià)格可按30天平均價(jià)打9折。這個(gè)規(guī)定實(shí)質(zhì)上會(huì)使得任何一起要約收購(gòu)不成功,因?yàn)橐s收購(gòu)本質(zhì)上是收購(gòu)人極其看好目標(biāo)公司,是大股東同小股東競(jìng)價(jià),出價(jià)自然應(yīng)比市場(chǎng)平均價(jià)高。在西方全流通的資本市場(chǎng)上,要約收購(gòu)價(jià)格一般都高于流通股,但中國(guó)資本市場(chǎng)上卻是大股東拿溢價(jià),小股東承受折價(jià),出現(xiàn)了同國(guó)際收購(gòu)市場(chǎng)上截然不同的行情。

  以此來(lái)觀照“南方香江”的主動(dòng)要約收購(gòu),似乎完全是針對(duì)于非流通股所采取的一種收購(gòu)行為。此次要約收購(gòu)對(duì)流通股出價(jià)7.31元,若觸發(fā)全面要約收購(gòu),涉及的收購(gòu)金額共計(jì)86749.68萬(wàn)元。

  在要約收購(gòu)公告發(fā)布前的三個(gè)月中,“山東臨工”的市場(chǎng)平均價(jià)一直在6至7元左右。2004年2月初,該股開始攀升。從理論上講,當(dāng)股市呈現(xiàn)上升趨勢(shì)時(shí),以此方式確定的要約價(jià)格將會(huì)低于公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,打9折更會(huì)讓流通股股東惜售,“山東臨工”的時(shí)機(jī)選擇,在一定程度上抑制了流通股股東向要約方出售股份。

來(lái)源:中國(guó)工程機(jī)械信息網(wǎng)    打 印    關(guān) 閉
友情提醒 本信息真實(shí)性未經(jīng)中國(guó)工程機(jī)械信息網(wǎng)證實(shí),僅供您參考。未經(jīng)許可,請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用的,應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使用,并注明“來(lái)源:中國(guó)工程機(jī)械信息網(wǎng)”。
特別注意 本網(wǎng)部分文章轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多行業(yè)信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。在本網(wǎng)論壇上發(fā)表言論者,文責(zé)自負(fù),本網(wǎng)有權(quán)在網(wǎng)站內(nèi)轉(zhuǎn)載或引用,論壇的言論不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)。本網(wǎng)所提供的信息,如需使用,請(qǐng)與原作者聯(lián)系,版權(quán)歸原作者所有。如果涉及版權(quán)需要同本網(wǎng)聯(lián)系的,請(qǐng)?jiān)?5日內(nèi)進(jìn)行。
list_info_D1
list_info_D2
更多>>專題推薦
關(guān)于6300 | 本網(wǎng)動(dòng)態(tài) | 聯(lián)系方式 | 免責(zé)聲明 | 版權(quán)信息 | 法律顧問(wèn)
客戶服務(wù):6300@6300.net 服務(wù)熱線:0754-88363699 商事QQ:1594591502
工程機(jī)械信息網(wǎng) Copyright[c]1999-2025 All Rights Reserved 汕頭市九鼎科技有限公司 版權(quán)所有
《中華人民共和國(guó)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證》編號(hào):粵B2-20050302號(hào)

粵公網(wǎng)安備 44051102000045號(hào)

×關(guān)閉