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　　業(yè)績符合預(yù)期中國重汽上半年?duì)I業(yè)收入122.4億元，同比增長19.1%，歸屬上市公司股東的凈利潤2.8億元，同比增長53.4%。符合之前預(yù)告。

　　發(fā)展趨勢二季度凈利潤同比增長15.0%：二季度單季度中國重汽銷售重卡2.6萬輛，同比增長5.8%。在銷量的帶動下，公司二季度營業(yè)收入68.6億元，同比增長9.5%。二季度公司毛利率10.5%，環(huán)比一季度略有上升。二季度單季度凈利潤1.9億元，同比增長15.0%，凈利潤增速快于營收的主要原因是管理費(fèi)用率的下降。

　　產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入新一輪周期：公司引入曼技術(shù)后歷經(jīng)4年推出的新產(chǎn)品T系列重卡上市以來累計(jì)產(chǎn)銷量已經(jīng)有望突破一萬輛，T系列重卡已經(jīng)開始進(jìn)入口碑營銷階段，市場導(dǎo)入基本成功，公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入新一輪周期。T系列重卡核心部件如發(fā)動機(jī)、驅(qū)動橋和車橋等完全來自曼技術(shù)，燃油經(jīng)濟(jì)性和產(chǎn)品可靠性大幅提高，符合目前重卡高端化趨勢。我們認(rèn)為T系列重卡未來1-2年均有望保持100%的增長，對公司銷量和毛利率形成利好。

　　后續(xù)國企改革值得期待：前期公司公告公司控股股東由山東省國資委變更為濟(jì)南市國資委，這一變革體現(xiàn)了簡政放權(quán)的思路，公司的經(jīng)營自主權(quán)進(jìn)一步加大，也為未來中國重汽的國企改革打開了一定的操作空間。按照山東省的國企改革思路，未來將試點(diǎn)探索混合所有制企業(yè)員工持股，允許員工個人出資入股或以投資公司、股權(quán)信托、有限合伙企業(yè)等方式持股;并將建立長效激勵約束機(jī)制，國有控股上市公司可通過股票期權(quán)等對高級管理人員和核心技術(shù)人才實(shí)施股權(quán)激勵。我們認(rèn)為后續(xù)可能的國企改革將會給公司盈利能力帶來質(zhì)的飛躍。

　　盈利預(yù)測調(diào)整我們維持公司2014/15年EPS為1.19/1.37元的預(yù)測。

　　估值與建議公司已經(jīng)進(jìn)入新一路的產(chǎn)品周期，未來更重要的看點(diǎn)是國企改革帶來的盈利能力的提升，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至18元(上調(diào)幅度12.5%)，相當(dāng)于2014年15倍P/E。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)下半年重卡銷量大幅下滑，公司新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。