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　　外部環(huán)境持續(xù)向好

　　首先從國際環(huán)境來看，全球經(jīng)濟有轉(zhuǎn)暖趨勢，國際鋼市有望出現(xiàn)短缺。WSD預計2004年國 際鋼材需求有望增長6%以上，達到9.4億噸。供給方面，受前幾年鋼市低迷的影響，歐洲、美 國、日本等主要鋼材生產(chǎn)國，通過不斷壓縮產(chǎn)能及兼并重組，使得鋼材生產(chǎn)速度明顯下滑，甚 至出現(xiàn)負增長，這些因素都有利于改變國際鋼市供過于求的狀況。WSD預計，隨著世界主要消 費國的需求增長，2004年國際鋼材市場有出現(xiàn)短缺的趨勢。

　　其次，從國內(nèi)環(huán)境來看，國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，鋼鐵需求高增長趨勢不變。一是宏觀 經(jīng)濟增長，GDP的增長對鋼材的拉動明顯，這是我國近年來鋼鐵行業(yè)保持快速發(fā)展的根本因 素。二是固定資產(chǎn)投資對鋼材需求的拉動作用依然明顯。我們認為2004年固定資產(chǎn)投資不會大 幅度下滑，仍然能夠維持在20%以上。對比前三年的走勢，20%的固定資產(chǎn)投資增長率足以支持 鋼鐵行業(yè)15-20%的增長。三是下游高增長行業(yè)對鋼材需求拉動仍然十分明顯。建筑、汽車、造船等8大行業(yè)鋼材消費量占總的消費量的80%。我們認為目前房地產(chǎn)開發(fā)投資總體上是健康的， 具有較強的持續(xù)性，勢頭雖有所減緩，但總體趨勢不變，同時，汽車、機械、家電、造船、電 力等下游行業(yè)都持續(xù)看好，鋼材需求穩(wěn)步增長最后是鋼材外貿(mào)環(huán)境變化對國內(nèi)影響有限。盡管12月初美國取消了201條款，我國也隨之 取消了貿(mào)易保障措施，但我們認為對國內(nèi)供求整體影響不大。一是目前國內(nèi)市場最主要的是需 求因素，如果需求保持旺盛，供求格局則不會明顯改變，我國需求不僅影響國內(nèi)，也成為影響 國際供求的關鍵因素之一。二是目前的保障措施作用越來越小，2003年鋼材進口速度超過 40%，應該說配額限制的作用總體不大，而且截至到11月份大部分配額已經(jīng)消耗掉，表明在這 段期間沒有配額保障的情況下，行業(yè)運行依然良好。三是商務部于2004年1月13日發(fā)布公告， 決定自2004年1月14日起，經(jīng)營者進口原產(chǎn)于俄羅斯、韓國、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國和臺 灣地區(qū)冷軋板卷的，應繳納相應的反傾銷稅，這對國內(nèi)鋼鐵企業(yè)是一個利好。

　　2004年仍將出現(xiàn)小幅供不應求

　　雖然需求保持持續(xù)增長，但供給方面卻因多種因素受到限制，預計還會出現(xiàn)供不應求的局 面。一方面是產(chǎn)能的配套及建設周期問題。板材生產(chǎn)線的建設周期一般為2年，線材、螺紋鋼 在1年左右，這其中不包括煉鐵、煉鋼等前道工序的影響。如果同時考慮所有供需的配套問 題，我們認為新增產(chǎn)能從建設到最終達產(chǎn)至少需要2年以上時間，因此今年冶金行業(yè)的大量投 資預計在2006年左右發(fā)揮作用，對近期的鋼市影響不大。

　　另一方面是原材料的瓶頸影響。由于我國是鐵礦石匱乏的國家，隨著我國鋼材生產(chǎn)的高速 增長，鐵礦石不足的矛盾會越來越高。2003年我國已經(jīng)有近50%的鐵礦石需要進口(近1.5億 噸)，2004年還需要增加至少5000萬噸的進口量，考慮到礦山、航運、碼頭等能力的限制，明 年原料緊張大局已定，這成為國內(nèi)鋼材產(chǎn)量發(fā)揮的最大制約因素。除礦石外，焦炭、廢鋼等因 素也會間接影響產(chǎn)量的增長。

　　主要行業(yè)運行指標將持續(xù)向好

　　生產(chǎn)和消費方面，預計2004年鋼材生產(chǎn)絕對增長在3000萬噸左右，增速達到13%;而鋼材 消費量將突破2.9億噸，同比增長14%。鋼材價格方面，考慮到原料價格上漲的支撐、國際鋼價 的高位運行，我們認為04年鋼材價格總體將維持高位整理的態(tài)勢，全年的平均價格有望超過03

　　年。行業(yè)利潤方面，雖然2004年全年的平均價格有望超過2003年，但考慮到原料價格上漲導致 成本上升，因此整個行業(yè)的利潤將實現(xiàn)6%左右的增長，而那些有產(chǎn)能增長和資源優(yōu)勢的公 司預計盈利仍將保持快速增長。

　　寶鋼股份(600019)：鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，真正具有國際競爭力的上市公司。具有產(chǎn)品、技術、成本優(yōu)勢，在國內(nèi)薄板短缺中受益最大。集團公司在澳大利亞和巴西都有合資建設礦山， 能夠保障股份公司的原料供應。在建的寬厚板項目以及與新日鐵合作建設1800冷軋將增強公司 發(fā)展實力。鞍鋼新軋(000898)：具有一定的規(guī)模和技術優(yōu)勢,同時集團擁有國內(nèi)最大的礦山，在國內(nèi) 資源短缺時，優(yōu)勢凸現(xiàn)。2003年投產(chǎn)的二冷軋和合資鍍鋅線是未來盈利增長點，產(chǎn)品品種橫跨 建筑和板材用鋼，抗風險能力強，預計03和04年公司盈利都有一定幅度的增長。太鋼不銹(000825)：國內(nèi)最大的不銹鋼全工序生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品具有獨特的優(yōu)勢。國內(nèi)不銹 鋼近80%需要進口，因此公司未來發(fā)展空間大。未來擬建成200萬噸規(guī)模，可躋身世界不銹鋼 三強。03年和04年公司將受益于產(chǎn)能增長和價格上升，盈利有望持續(xù)增長。執(zhí)筆：黃美龍、馮 海華、孫占軍、蘇競