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　　2004的中國股市在政策層面看好，宏觀經(jīng)濟形勢樂觀、上市公司業(yè)績提高的前提下，有可能出現(xiàn)新的市場機會，但是國有股減持、全流通問題等依然影響著股市，所以也不會有大的行情，估計會在1300-1600點之間箱體運行。

　　2003年中國股市繼續(xù)上演了“前高后低、牛短熊長、急漲緩跌”的運行特征。雖然在宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好并已進入新一輪增長周期、上市公司業(yè)績大幅提升，并且前期已有較大跌幅的情況下，股市仍然未能擺脫“牛短熊長”的定勢，股市走勢與宏觀經(jīng)濟形勢明顯背離。經(jīng)歷了2003年股市的酸甜苦辣之后，我們迎來了新的一年，2004年中國股市將會怎樣?本文綜合各方面信息，采集多位專家觀點，在政策層面、宏觀經(jīng)濟面、市場走勢方面做如下推測。

　　政策層面

　　2004的中國股市在政策層面看好，宏觀經(jīng)濟形勢樂觀、上市公司業(yè)績提高的前提下，有可能出現(xiàn)新的市場機會?！nsphoto

　　證券市場發(fā)展具備了良好的政策背景。2002年10月召開的中共十六屆三中全會的報告充分肯定了資本市場在市場經(jīng)濟體制改革中的積極作用,明確提出要“大力發(fā)展資本和其他要素市場,積極推進資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展,擴大直接融資。建立多層次資本市場體系,完善資本市場結構,豐富資本市場產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場,推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設。積極拓展債券市場,完善和規(guī)范發(fā)行程序,擴大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機構投資者,拓寬合規(guī)資金入市渠道?！边@為證券市場的發(fā)展指明了方向，也為資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展提供了重要保障。

　　證券法修改工作將完成，市場基礎制度建設將進一步加強。專家預計，證券法修改將抓住當前市場運行的主要矛盾、主要問題，把急需解決的問題解決好，而有些問題如開展衍生工具、期貨交易、融資融券等，盡管很重要，但不是十分迫切，可能暫時不會明確寫進法律條文，而可能以在法律語言上為它們留下空間的方式，為以后開展這些業(yè)務創(chuàng)造條件。如果一切順利，證券法修改工作將于2004年完成。

　　備受業(yè)界關注的發(fā)審委制度改革近日塵埃落定，《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》近期亦有望出臺。管理層無論是對已沿用4年之久的舊發(fā)審體制“動手術”，還是引入保薦人制度，其目的都在于打造一套新的發(fā)行上市審核體系，以嚴把股票發(fā)行入門關。因此，2004年新股發(fā)行整體質(zhì)量有望提高，上市公司整體素質(zhì)將進一步改善，惡意圈錢現(xiàn)象也有望得到遏制。

　　從稅收政策看，單邊征收股票交易印花稅有望納入有關部門視野。從資金政策看，銀行資金合規(guī)、有序入市可望獲得突破;更多符合條件的證券公司與基金公司將進入銀行間同業(yè)拆措市場與債券回購市場;券商發(fā)債將進入實質(zhì)性操作階段;券商資產(chǎn)管理業(yè)務管理新辦法也有望出臺。

　　國有股減持與全流通問題存在良好預期。國有股的問題已經(jīng)成為困擾證券市場的關鍵問題，也成為發(fā)展資本市場必須要邁的一道關口。雖然我們暫時還無法準確預測解決國有股流通問題的具體時間表，但該問題解決的必然性與緊迫性已得到了越來越多專家學者及業(yè)內(nèi)人士的認同。因此可以預見，市場參與各方將逐漸持“全流通的市場預期”觀點，這無疑將對滬深股市的市場定價機制產(chǎn)生非常深遠而又顯著的影響，同時也將成為影響2004年行情運行趨勢發(fā)展的一個重要因素。

　　券商集合理財法規(guī)有望正式出臺并實施。集合理財業(yè)務的管理辦法已經(jīng)數(shù)易其稿，預計2004年推出的可能性非常大，此項業(yè)務不但拓寬了券商的業(yè)務范圍，同時還為市場帶來一定的增量資金，活躍二級市場。

　　市場機會成熟條件下將推出QDII。QDII有利于平衡外匯儲備，緩解人民幣升值壓力，振興香港經(jīng)濟。證監(jiān)會對QDII的研究一直在進行中，QFII順利實行以后，推出QDII已經(jīng)成為必然，關鍵是時機的選擇問題。對國內(nèi)股市來說，QDII將會一定程度上造成資金的流失。

　　深圳市場有望恢復新股發(fā)行。這一傳聞已經(jīng)流傳了很久，深交所也一直以比較低調(diào)的方式在做準備工作，可以說已經(jīng)到了“萬事俱備，只欠東風”的階段。由于建立二板市場符合國家“建立多層次資本市場體系”的指導思想，因此深交所恢復新股發(fā)行將是遲早的事情。對股市來說，供給增加后無疑將分流上海市場的資金，同時引發(fā)上市公司的殼資源貶值，一定程度上降低市場的投機性炒作。當然，也有可能提升主板市場小盤科技股行情的活躍。

　　宏觀經(jīng)濟形勢依然保持樂觀

　　2004年中國宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境有利有弊，推動經(jīng)濟增長的三要素中，消費有望出現(xiàn)增長，固定資產(chǎn)投資增速可能略有下降，外貿(mào)出口面臨挑戰(zhàn)，整體經(jīng)濟的增長速度可能與2003年基本持平，但增長質(zhì)量會有所提高。

　　2003年以來，中國投資增長速度出現(xiàn)了改革開放25年以來僅次于1992、1993年的第三個高增長年份，作為宏觀經(jīng)濟先行指標的生產(chǎn)資料價格指數(shù)在2003年1-10月份累計上漲了7.3%，居民消費價格指數(shù)在持續(xù)下降14個月后，出現(xiàn)了連續(xù)12個月的上漲。因此有理由認為：在世界經(jīng)濟復蘇，國有資產(chǎn)管理體制改革、投資體制改革和政府職能轉變步伐加快，工業(yè)化、城市化、市場化進程加快的背景下，中國經(jīng)濟增長活力將進一步增強。城市化和工業(yè)化并行，將導致居民消費結構和產(chǎn)業(yè)結構進入同步升級的良性循環(huán)，2004年宏觀經(jīng)濟有望在平穩(wěn)增長下進入高質(zhì)量的運行狀態(tài)。上市公司作為宏觀經(jīng)濟運行的微觀基礎，預計2004年整體業(yè)績將在2003年的基礎之上進一步向上提升，企業(yè)盈利能力的迅速增強和股票價格風險的同步釋放將全面提升中國證券市場的整體投資價值。

　　市場行情

　　2004年市場可能呈現(xiàn)特征：股指繼續(xù)維持箱體運行格局。　張生貴攝

　　2002年下半年以來，上市公司整體業(yè)績扭轉了多年來持續(xù)下降的趨勢，出現(xiàn)大幅增長。與境外市場相比，至少有30%股票已具有較好的投資價值。在國民經(jīng)濟持續(xù)向好的大背景下，預計這種勢頭仍將在2004年保持下去，股市投資價值將進一步凸現(xiàn)。隨著國資改革新政的縱深推進，戰(zhàn)略重組、外資并購及股權創(chuàng)新等將為2004年股市帶來機會。

　　2004年開放式基金規(guī)模將繼續(xù)擴大，贖回壓力會有相當程度的緩解。繼3只貨幣市場基金近日新鮮出爐之后，交易所基金有望在2004年推出。隨著相關政策的出臺和實施，券商可運用資金規(guī)模也有望大規(guī)模增長。而在股市發(fā)展環(huán)境明顯趨好的情況下，不排除社?；鸷捅ｋU資金加大入市比例的可能性。允許保險資金購買流通股及國家股、法人股的呼聲漸高，保險資金直接入市可期。

　　尤其值得關注的是，更多的QFII正在加速進入中國股市或增加投資額度，其資金規(guī)模將會大幅增長。業(yè)界專家預計，2004年QFII投資額度將超過2003年，至少應在20億美元以上。

　　專家們測算，2004年市場的最大資金供給量約為4440億-5263億左右，資金的需求總量將達到4490-4750億元左右。

　　2004年市場可能呈現(xiàn)特征：股指繼續(xù)維持箱體運行格局。一方面，解決國有股流通問題的具體方案與實施時間的較大不確定性，將繼續(xù)在很大程度上制約2004年股指的上行空間;另一方面，中國宏觀經(jīng)濟運行狀況的持續(xù)向好以及滬深股市中、長期技術面的嚴重超跌，又決定了股指走勢不可能長時間延續(xù)單邊下跌格局。因此，箱體運行格局很可能是2004年股指走勢的主要表現(xiàn)形式。

　　2004年股市仍將是以“價值發(fā)現(xiàn)”和“價值挖掘”為主要特征的局部牛市，市場將主要圍繞具有高成長和投資價值的行業(yè)和企業(yè)展開。

　　業(yè)界專家普遍認為，2004年應重點關注電力及電力設備、煤炭、石化、鋼鐵、港口、機場航空、高速公路、有色金屬等行業(yè)，同時提高對工程機械、網(wǎng)絡科技等行業(yè)的關注程度。

　　A股

　　綜合各個方面因素來看，2004年市場行情將有以下主要特點：預計2004年上證綜指低點在1300左右，高點在1600左右;主流投資理念仍將是價值投資;機構投資者仍將主導市場;市場仍將延續(xù)2003年“先揚后抑”的“階段性牛市”走勢，即上半年表現(xiàn)為強勢，下半年以震蕩下行為主。部分周期性資金在年末離場之后，有望在2004年年初重回二級市場;仍將延續(xù)2003年“局部牛市”的特點，即在上半年的“階段性牛市”中只有少數(shù)個股跑贏大盤;強勢板塊和品種的漲幅將會弱于2003年，而由于基本面變化而產(chǎn)生的新的景氣度大幅上升的行業(yè)有望成為新的龍頭板塊;隨著中國證券市場國際化進程的逐步推進，包括香港在內(nèi)的國際證券市場對于國內(nèi)A股市場的影響將逐步加大，國際證券市場的走勢以及熱點板塊的變化均將對中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響。

　　B股

　　在沒實現(xiàn)人民幣資本項下自由兌換前，B股仍將獨立存在著。當前，為緩解人民幣升值壓力，吸引國內(nèi)外匯投資就成為B股市場一項新的歷史使命。預計開放國內(nèi)機構投資者入市在規(guī)劃之中，而瑞銀中國基金明確表示要投資B股，則更是指明了B股市場的投資機會。目前深圳B股市場平均市盈率明顯低于國內(nèi)滬深A股和上海B股市場的平均市盈率，與香港國企股的平均市盈率接近。57只股票中，就有13只國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)的市盈率在8倍至16倍之間。在價值投資理念的指導下，它們也形成了B股市場的“核心資產(chǎn)”。

　　債券

　　在基準利率相對平穩(wěn)、物價溫和上升預期下，預計2004年國債市場總體將呈現(xiàn)溫和向下調(diào)整的格局。以往財政部多傾向于發(fā)行長期國債，使得國債期限結構不合理的狀況非常嚴重。2003年以來，伴隨著央行票據(jù)滾動發(fā)行機制的形成，從宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的角度考慮，國債余額管理制度開始被提上議事日程。隨著該項改革的逐步推進，財政部2004年將有可能增加短期國債的發(fā)行，該類品種由于迎合了市場利率上行過程中投資者的投資需求，將有可能成為市場追逐的熱點，并有可能帶動二級市場同類品種產(chǎn)生一定的行情。