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　　匯豐PMI各項(xiàng)數(shù)據(jù)均跌破“榮枯線”

　　一組數(shù)據(jù)能不能讓市場瞬間一片慘綠?2月21日，A股、港股等亞太主要股指由升轉(zhuǎn)跌，一向穩(wěn)定的人民幣匯率也連續(xù)出現(xiàn)貶值。背后發(fā)生了什么?

　　引發(fā)蝴蝶效應(yīng)的是創(chuàng)下7個(gè)月低點(diǎn)的匯豐制造業(yè)PMI，繼1月跌破“榮枯線”后，2月繼續(xù)下行，跌至48.3;其中，各項(xiàng)分項(xiàng)數(shù)據(jù)皆跌破“榮枯線”，反映需求低迷背景下中小型制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)放緩。

　　連續(xù)兩個(gè)月低迷的匯豐制造業(yè)PMI似乎進(jìn)一步強(qiáng)化了去年4季度以來的經(jīng)濟(jì)弱勢增長格局，市場擔(dān)心將會(huì)重蹈去年上半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的覆轍。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，通縮壓力漸增，制造業(yè)增長潛在動(dòng)力或在減弱;決策層應(yīng)適時(shí)微調(diào)來保持年內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

　　不過，歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)春節(jié)出現(xiàn)在1月末及2月份時(shí)，這兩個(gè)月的匯豐PMI數(shù)據(jù)多傾向于略微偏低。美銀美林的研報(bào)也指出，PMI數(shù)據(jù)經(jīng)過大量季節(jié)性調(diào)整，但季節(jié)性調(diào)整卻因中國春節(jié)假期的不同時(shí)間以及過往記錄較短而相當(dāng)不準(zhǔn)確，應(yīng)該淡化匯豐PMI。

　　數(shù)據(jù)里的寒冷

　　黯淡的數(shù)據(jù)從1月一直延續(xù)到2月。

　　從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，制造業(yè)新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值亦降至“榮枯線”下方的48.1，產(chǎn)出指數(shù)降至50下方，均為7個(gè)月來首次跌破“榮枯線”，創(chuàng)7個(gè)月最低水準(zhǔn)。

　　新訂單指數(shù)快速下降，新出口訂單指數(shù)小幅回升，反映內(nèi)需放緩，外需低位平穩(wěn)，綜合來看內(nèi)需走弱幅度更大。需求放緩背景下企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，原材料采購和用工需求謹(jǐn)慎，就業(yè)指數(shù)繼續(xù)下降，并創(chuàng)下近5年新低。

　　受新訂單大幅下降影響，價(jià)格指數(shù)方面較為疲弱，投入和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)均在萎縮區(qū)間進(jìn)一步下降;購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，工業(yè)價(jià)格延續(xù)低迷走勢。這與早前公布的PPI走勢類似，1月中國PPI同比漲幅連續(xù)第23個(gè)月為負(fù)，且環(huán)比下跌。方正證券預(yù)計(jì)2月PPI環(huán)比下降0.2%，同比增速降至-1.9%。

　　采購和產(chǎn)成品庫存均跌破“榮枯線”，表明在需求下滑之時(shí)企業(yè)開始去庫存，企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力持續(xù)不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響。

　　屈宏斌表示，受新訂單及產(chǎn)出下滑，匯豐2月份PMI初值進(jìn)一步放緩，反映出企業(yè)正重新開始去庫存。由于今年春節(jié)靠近1月末，不少制造業(yè)工人月中才返回工作崗位，因?yàn)榧竟?jié)性因素影響在2月仍持續(xù)。季節(jié)調(diào)整可能無法完全剔除這一影響，這也是2月PMI繼續(xù)走弱的部分原因。季節(jié)因素之外，需求仍然偏弱。企業(yè)去庫存持續(xù)拖累產(chǎn)出環(huán)比放緩。盡管新出口訂單小幅反彈，去年年中以來溫和刺激政策效果消退，國內(nèi)需求可能穩(wěn)中趨緩。

　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏弱

　　盡管中國農(nóng)歷新年可能會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但結(jié)合信貸數(shù)據(jù)以及貿(mào)易指標(biāo)仍然低于預(yù)期。

　　低迷的經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間

　　路透季度調(diào)查結(jié)果顯示，2014年中國經(jīng)濟(jì)成長率預(yù)計(jì)回落至7.4%，預(yù)計(jì)今年四個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速分別為7.6%、7.6%、7.3%和7.4%，呈現(xiàn)前高后低的走勢;因隨著著眼長遠(yuǎn)的改革全面鋪開，經(jīng)濟(jì)將承受轉(zhuǎn)型期的陣痛。

　　“我們預(yù)計(jì)2月數(shù)據(jù)比上月略降，約為49.0，但實(shí)際的數(shù)據(jù)低于我們的預(yù)期。”野村首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》表示，“2014年中國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇難以持續(xù)，GDP增幅或在1季度放緩至7.5%的水平，2季度進(jìn)一步降至7.1%。我們認(rèn)為政府將在2季度放松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)成長?！?/p>

　　不過，去年上半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況或?qū)⒉粫?huì)出現(xiàn)。匯豐研報(bào)指出，無論是從預(yù)期管理角度還是政策微調(diào)的力度角度講，政策層面都較去年同期具備了更多經(jīng)驗(yàn)。如果真有必要出臺(tái)穩(wěn)增長的政策措施，從政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)上來看，預(yù)計(jì)會(huì)是在1-2月增長數(shù)據(jù)公布以及全國兩會(huì)之后，也就是3月中旬。

　　高盛高華中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇則表示，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹率下降的形勢下，有一些跡象顯示年初以來貨幣政策執(zhí)行略有放松，“但央行[微博]重啟回購操作來抽離流動(dòng)性的決定，意味著它并不急于大幅放松政策”。

　　“在目前的情況下，經(jīng)濟(jì)增長適度放緩，乃至處在7%左右，甚至是略低于7%的水平，對(duì)中國來說并不構(gòu)成大的風(fēng)險(xiǎn)或者挑戰(zhàn)?！眹兄行暮暧^經(jīng)濟(jì)部部長余斌對(duì)媒體表示。

　　摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱表示，盡管政策表述未發(fā)生變化，仍是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但將收緊地方政府債務(wù)相關(guān)政策，以控制地方債務(wù)進(jìn)一步增加;貨幣政策方面，預(yù)計(jì)央行年內(nèi)不會(huì)調(diào)整政策利率和存款準(zhǔn)備金率，但將繼續(xù)縮減信貸。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，銀行信貸增長超預(yù)期和中央積極的財(cái)政政策都能緩沖制造業(yè)疲軟所導(dǎo)致的下行動(dòng)能。市場更應(yīng)該關(guān)注國企改革的進(jìn)度，放低門檻，引入更多社會(huì)資本，將拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的增長。